(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公告2020 年半年度報告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.13 億元，同比下降21.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.95 億元，同比下降341.86%。
點(diǎn)評
受疫情影響疊加公司戰(zhàn)略調(diào)整期，業(yè)績短期下滑。2020H1 公司傳統(tǒng)信息安全業(yè)務(wù)、教育業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收0.98 億、4.06 億，占總營收比重分別為13.86% 、57.63%，分別同增4.05%、-48.87%，其中教育業(yè)務(wù)具體細(xì)分看：
1）大語文業(yè)務(wù)（子公司中文未來）收入1.81 億、同增26.53%；
2）升學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)（子公司百年英才與留學(xué)360）收入2342 萬、同減73.56%，兩升學(xué)子公司出現(xiàn)虧損；
3）智慧教育業(yè)務(wù)收入2.01 億、同減64.22%。2020
年上半年受疫情影響，公司升學(xué)服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅下降，該成本主要由人員工資構(gòu)成，公司并未在疫情期間降低員工薪酬，毛利率大幅下降；另公司智慧校園業(yè)務(wù)產(chǎn)品交付延后，影響上半年收入與利潤確認(rèn)節(jié)奏。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別為13.18%、20.06%、6.22%，其中管理費(fèi)用率提升了7.72
個百分點(diǎn)，主要系大語文業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張期，報告期內(nèi)教師人數(shù)相較去年同期大幅增長，導(dǎo)致人工成本大幅增加。
2020H1 大語文線下業(yè)務(wù)承壓，線上業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2020H1 公司大語文業(yè)務(wù)現(xiàn)金收款1.96 億，確認(rèn)收入1.82 億，同增26.53%；凈利潤2419 萬，同減-39.48%。具體分拆來看：
線下直營：收入9250 萬，同增5.29%，受疫情影響線下業(yè)務(wù)承壓，收入增速放緩。截至報告期末，公司大語文直營校111 家（同2019年末數(shù)），直營校上半年累計就讀人次48094，同增60.07%。
線下加盟：收入1712 萬，同減48.40%，加盟店擴(kuò)張速度放緩，截至報告期末，公司大語文加盟校346 家，相較2019 年末增加21 家。
線上業(yè)務(wù)：收入3486 萬，同增225.19%，公司2019 年起重視線上業(yè)務(wù)的拓展，進(jìn)行技術(shù)與內(nèi)容儲備，面對2020
年初疫情，公司積極應(yīng)對，采用線下課程轉(zhuǎn)線上、名師大班在線授課、分小組在線輔導(dǎo)等措施，并推出全科線上課程，以最大化減少疫情所帶來的負(fù)面影響。1）上半年線上業(yè)務(wù)累計就讀人次69266，同增218.49%；2）“豆神網(wǎng)?！毙略鲎杂脩艏s20
萬人，累計注冊用戶超過54 萬人，公司可利用線下學(xué)員與豆神網(wǎng)校線上會員的互相引流，打通線上線下的應(yīng)用場景，提升品牌影響力。
看好公司在大語文賽道的競爭力，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注公司以下工作的推進(jìn)，1）大語文品牌及內(nèi)容升級：2020 年下半年起，公司開始升級大語文內(nèi)容體系、發(fā)布語文IP 等，進(jìn)行教育與泛文化創(chuàng)新板塊的布局。在線技術(shù)加持下，教育逐漸成為內(nèi)容進(jìn)行分發(fā)，各互聯(lián)網(wǎng)平臺開始配備教育內(nèi)容，我們認(rèn)為語文最適合成為分發(fā)內(nèi)容；2）定增事項落地：公司正在積極推進(jìn)非公開發(fā)行股票再融資工作，項目的落地有利于改善資產(chǎn)負(fù)債表，全面升級大語文業(yè)務(wù)；3）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)分拆：公司未來戰(zhàn)略方向?qū)Ｗ⒂诮逃龢I(yè)務(wù)，目前正進(jìn)一步推進(jìn)上市公司體內(nèi)剩余信息安全資產(chǎn)與股權(quán)的分拆。
投資建議
公司業(yè)務(wù)以大語文為核心，疫情期間加速布局線上業(yè)務(wù)，在在線教育加速滲透的背景下，公司大語文線上業(yè)務(wù)具備較大增長潛力。受疫情影響疊加公司戰(zhàn)略調(diào)整期，業(yè)績短期下滑，隨著后續(xù)定增事項的落地及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的順利分拆，預(yù)計公司業(yè)績將迎來好轉(zhuǎn)?？紤]疫情影響，我們下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2020-2022 年凈利潤分別為0.61/3.20/4.29 億元，對應(yīng)EPS 0.07/0.37/0.49 元，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
線下門店擴(kuò)張低于預(yù)期，線上教育業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，定增事項進(jìn)度低于預(yù)期。
