(網(wǎng)經(jīng)社訊)教育行業(yè)：相對剛需，政策性強，周期性相對不顯。政策變遷影響各板塊商業(yè)成長。本輪疫情下在線教育較快低成本滲透率提升，K12在線培訓(xùn)尤突出，其中核心龍頭依托技術(shù)、師資等優(yōu)勢，有望迎來新成長機遇。
產(chǎn)業(yè)鏈與商業(yè)模式：人效與體驗平衡，復(fù)制擴張系成長核心
教培行業(yè)：上游看師資、物業(yè)、技術(shù)等支持，中游看課程體系等，下游看渠道擴張。龍頭商業(yè)成長：一看依托系統(tǒng)化課程體系降低教師依賴，并據(jù)此培養(yǎng)教師隊伍支撐復(fù)制擴張，二看通過小班模式、線上+線下雙師模式等確保人效與體驗平衡；三看有效地渠道推廣，先發(fā)優(yōu)勢有支撐。
職教培訓(xùn)：政策利好，多元賽道，空間廣闊
職教培訓(xùn)政策相對利好，賽道多元，空間廣闊，招生數(shù)、參培率及客單價提升推動細分賽道擴容。渠道及研發(fā)能力鑄就職教培訓(xùn)機構(gòu)護城河，龍頭貴在跨賽道復(fù)制擴張能力，疫情催化下，在線擴張有望成為新命題。
K12培訓(xùn)：剛需支撐空間廣闊，疫情下在線滲透加速
2018年監(jiān)管趨嚴，短期影響龍頭擴張節(jié)奏，但中線利好市場集中度提升。本輪疫情催化下，龍頭有望以較低成本實現(xiàn)短期滲透率顯著提升，依托師資平臺、技術(shù)優(yōu)勢進一步集中，以雙師模式等加速下沉，成長迎新機遇。與此同時，國內(nèi)布局在線教育信息化的技術(shù)型龍頭獲得關(guān)注。
早教：短看疫情及經(jīng)濟影響，中看龍頭整合與下沉擴張
早教行業(yè)整體參培率低，本土、國際品牌共存，一二線國際品牌占優(yōu)，加盟模式為主。短期階段受疫情及經(jīng)濟影響，但一線龍頭也有望逆勢整合提高市場份額，疊加中長線新模型有望三四線下沉發(fā)力，助力成長。
投資建議：疫情催化在線教育迎新機遇，堅守龍頭，兼顧轉(zhuǎn)型
疫情催化在線教育迎新機遇。綜合來看，我們繼續(xù)看好“好賽道+真龍頭”的雙優(yōu)組合品種，除海外的好未來、新東方(新東方在線)外，A股的中公教育重點關(guān)注；其次建議關(guān)注特色細分領(lǐng)域具有進一步做大做強的種子選手，重點關(guān)注大語文賽道立思辰、中高考補習(xí)賽道科斯伍德、早教賽道美吉姆、職業(yè)教育與在線課程培訓(xùn)賽道開元股份；教育信息化領(lǐng)域除技術(shù)型巨擘外，可適度關(guān)注三愛富等垂直類公司。
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（來源：國盛證券 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
