(網(wǎng)經(jīng)社訊)業(yè)績加速增長彰顯平臺效應(yīng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額創(chuàng)歷史新高。公司已于1月10 日預(yù)告2019 年收入、此次正式年報的歸母凈利潤、扣非凈利潤三大業(yè)績指標均在預(yù)告中值附近及以上。Q4 單季實現(xiàn)收入30.52 億元，同比增長128.81%，環(huán)比提升40.99 個百分點、較2018Q4 單季同比提升27.58個百分點，單季收入規(guī)模及同比增速均創(chuàng)2018 年以來新高。全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈增3.8 億元，同比增長391.2%，創(chuàng)下歷史新高。
期間費用/預(yù)付-預(yù)收/存貨指標均持續(xù)改善，財務(wù)品質(zhì)佳。考慮到公司將自主撮合的GMV 計入收入，可重點考察經(jīng)營財務(wù)數(shù)據(jù)與毛利的比值。報告期內(nèi)，“期間費用/毛利”為43.97%，同比下降8.32%；“（預(yù)付-預(yù)收）/毛利”為66.34%，同比下降8.01%；“存貨/毛利”為2.96%，同比下降5.96%；隨著公司平臺效應(yīng)愈加顯著，各項財務(wù)指標均持續(xù)改善。
B2B 1.0 向2.0 轉(zhuǎn)化空間巨大，成效顯著。國聯(lián)股份依托B2B 1.0 業(yè)務(wù)近20 年的產(chǎn)業(yè)資源積累，交易業(yè)務(wù)持續(xù)放量，成效顯著。分行業(yè)來看，涂料化工、衛(wèi)生用品和玻璃行業(yè)分別同比增長109.81%，37.9%和100.92%；最新轉(zhuǎn)化的造紙、化肥、糧油行業(yè)分別實現(xiàn)收入0.24 億、1.26 億、0.79億元，且造紙行業(yè)、化肥行業(yè)轉(zhuǎn)化首年即實現(xiàn)盈利21 萬、281 萬元，糧油行業(yè)接近盈虧平衡。
盈利預(yù)測和投資建議：考慮到公司B2B 2.0 階段轉(zhuǎn)化效果顯著，管理控費能力提升，上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計2020～2022 年歸母凈利潤分別為2.43/3.62/5.25 億元，維持“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：1）競爭加?。?）產(chǎn)品價格大幅波動；3）新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。（來源：興業(yè)證券 文/蔣佳霖 吳鳴遠 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
