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(電子商務(wù)研究中心訊)事件:6月19日,證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)行監(jiān)管部發(fā)布公告,決定取消對小米集團(tuán)公司發(fā)行申報文件的審核。6月15日,證監(jiān)會聯(lián)合銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行擔(dān)任存托憑證試點(diǎn)存托人有關(guān)事項(xiàng)規(guī)定》,并修訂發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)、《創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證上市后持續(xù)監(jiān)管實(shí)施辦法(試行)》、《存托憑證存托協(xié)議內(nèi)容與格式指引(試行)》,均自公布之日起施行。同日,滬深交易所分別在官網(wǎng)發(fā)布《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)股票或存托憑證上市交易實(shí)施辦法》(以下簡稱<實(shí)施辦法>)。

發(fā)審會前夕踩剎車,CDR 合理定價或許是重要考慮因素之一。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)行監(jiān)管部的公告,因小米集團(tuán)決定分步實(shí)施港股和中國存托憑證上市計劃,即先發(fā)行港股,然后擇機(jī)在境內(nèi)發(fā)行CDR,所以申請推遲發(fā)審委審核時間。我們認(rèn)為此舉,主要是基于對首例CDR 發(fā)行給予特別重視和格外謹(jǐn)慎的原則,或有多重考量因素,尤其是CDR 的合理定價問題,這將涉及到能否盡可能降低國內(nèi)市場CDR的投資風(fēng)險。

小米發(fā)行將由“同步”變?yōu)椤盎貧w”,CDR 發(fā)行規(guī)?；蛴凶兓０凑沾饲肮嫉挠媱?小米擬實(shí)施“ H 股+CDR”同步發(fā)行模式,目前小米發(fā)行H 股已通過港交所聆訊,H 股發(fā)行將很快啟動,而小米推遲國內(nèi)上市后,其發(fā)行方式也將由同步發(fā)行演變成“回歸”了,但就試點(diǎn)辦法的規(guī)定看,并不影響其未來的“回歸”。

這次只是推遲,而非“擱置”。也是由于發(fā)行計劃的改變,因此,小米的招股書屆時也將可能會有相應(yīng)的修改,比如,按原計劃,小米CDR 發(fā)行規(guī)模對應(yīng)的基礎(chǔ)股份占CDR 和港股發(fā)行后總股本的比例不低于7%,且所對應(yīng)的基礎(chǔ)股份占CDR和港股發(fā)行總規(guī)模比例不低于50%。未來回歸發(fā)行規(guī)模是否會存在一些變數(shù)需要進(jìn)一步觀察。

“綠色通道”不降標(biāo)準(zhǔn),試點(diǎn)企業(yè)審核更嚴(yán)。6月15日證監(jiān)會發(fā)言人高莉就試點(diǎn)企業(yè)從嚴(yán)審核原則和審慎定價要求情況答記者問時強(qiáng)調(diào):在對試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)審核的嚴(yán)格程度方面,較一般IPO 企業(yè)要求更高。就6月14日公布的發(fā)審委針對小米的CDR 申請給出的反饋意見來看,一共羅列了多達(dá)84個提問,遠(yuǎn)超常規(guī)IPO企業(yè)的二三十個問題,字?jǐn)?shù)超2萬字,從各個環(huán)節(jié)對小米此次發(fā)行CDR 進(jìn)行了嚴(yán)格問詢,涉及是否存在同業(yè)競爭、公司治理、生態(tài)鏈企業(yè)情況、金融和類金融業(yè)務(wù)、股權(quán)激勵、關(guān)聯(lián)交易等關(guān)鍵內(nèi)容。由此來看,“閃電”上會,并不意味著降低審核標(biāo)準(zhǔn),反而是更加嚴(yán)格,畢竟創(chuàng)新企業(yè)存在投入大、風(fēng)險高、易被顛覆等特點(diǎn),加之A 股歷來有炒作新股、炒作題材的情形,如果試點(diǎn)企業(yè)“帶病上市”,同時,發(fā)行價格也定在不合理高位,將可能引發(fā)上市破發(fā)等一系列風(fēng)險,從而損害投資者和市場各方利益,也影響我國資本市場支持試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)工作的持續(xù)推進(jìn)?！?。（來源：申萬宏源集團(tuán) 編選：電子商務(wù)研究中心）