(電子商務(wù)研究中心訊)6月15日，滬江教育科技股份有限公司向證監(jiān)會(huì)提交了《股份有限公司境外首次公開(kāi)發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股各類(lèi)股票及股票的派生形式)審批)》， 7月3日晚，港交所終于披露了滬江的招股書(shū)，這意味著H股可能將要迎來(lái)內(nèi)地第一家在線教育上市公司。
滬江的歷史可以追溯到2001年。當(dāng)年，滬江創(chuàng)始人、CEO伏彩瑞創(chuàng)辦了英語(yǔ)學(xué)習(xí)BBS滬江語(yǔ)林網(wǎng)，這是中國(guó)最早起的非盈利英語(yǔ)學(xué)習(xí)BBS社區(qū)之一。隨后，滬江語(yǔ)林網(wǎng)陸續(xù)推出滬江英語(yǔ)、滬江日語(yǔ)和滬江部落，以語(yǔ)言為核心拓展品類(lèi)。2006年，伏彩瑞創(chuàng)立了上海語(yǔ)林網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，主要提供在線外語(yǔ)學(xué)習(xí)服務(wù)。2009年，滬江正式成立。
目前，圍繞教育生態(tài)，滬江主要發(fā)展兩大業(yè)務(wù)：自有品牌課程滬江網(wǎng)校和實(shí)時(shí)互動(dòng)在線教育平臺(tái)CCtalk，致力于為用戶(hù)提供涵蓋升學(xué)、留學(xué)、語(yǔ)言、職場(chǎng)興趣等學(xué)習(xí)產(chǎn)品和服務(wù)。
對(duì)于滬江遞交招股書(shū)，國(guó)內(nèi)知名電商智庫(kù)電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評(píng)予以評(píng)論解讀：
政策利好 在線教育迎來(lái)“大爆發(fā)”
線上教育的新教育模式吸引著大量的用戶(hù)及教育機(jī)構(gòu)大軍參與，數(shù)據(jù)顯示：2012-2016年間，中國(guó)在線教育用戶(hù)規(guī)?？焖侔l(fā)展，從2012年5957萬(wàn)人增長(zhǎng)至2016年的1.12億人，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17.18%。2016年在線教育用戶(hù)規(guī)模為1.12億人，同比增長(zhǎng)19.8%。預(yù)計(jì)2018年用戶(hù)規(guī)模將超1.6億人。
據(jù)電子商務(wù)研究中心(100EC.CN)發(fā)布的《2017年度中國(guó)生活服務(wù)電商市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2017年中國(guó)在線教育市場(chǎng)交易規(guī)模約2402億元，相比2016年1560億元增加了53.97%。預(yù)計(jì)2018年交易規(guī)模將超4000億元。
隨著2017年8月國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大和升級(jí)信息消費(fèi)持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，要壯大在線教育，建設(shè)課程教學(xué)與應(yīng)用服務(wù)有機(jī)結(jié)合的優(yōu)質(zhì)在線開(kāi)放課程和資源庫(kù)。
對(duì)此，電子商務(wù)研究中心生活服務(wù)電商分析師陳禮騰指出，政策利好刺激、資本“搶籌”推波助瀾、龐大用戶(hù)需求的不斷被釋放，這三大因素推動(dòng)了我國(guó)在線教育市場(chǎng)在2018年跨入“大爆發(fā)時(shí)代”。
此外，陳禮騰補(bǔ)充道，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)在教育方面人均的投入只是發(fā)達(dá)國(guó)家十分之一的水平。由此可見(jiàn)，我國(guó)線上教育目前仍然處于初級(jí)階段。而隨著家庭收入不斷提高，對(duì)教育的投入比重也在不斷加大，加上我國(guó)人口基數(shù)的優(yōu)勢(shì)以及 “二胎”政策的開(kāi)放，我國(guó)在線教育的未來(lái)發(fā)展空間之大足夠超乎我們想象。
陳禮騰表示，國(guó)內(nèi)的社會(huì)與政策環(huán)境為在線教育發(fā)展提供了良好的大環(huán)境，加上傳統(tǒng)教育平臺(tái)積極布局以及資本不斷加持，使得涌現(xiàn)出VIPKID(35億美元)、一起作業(yè)(12.5億美元)、滬江網(wǎng)校(10.8億美元)、VIPABC(10億美元)、猿輔導(dǎo)(10億美元)、學(xué)霸君(10億美元)、樸新教育(10億美元)、作業(yè)幫(10億美元)、直播優(yōu)選（10億美元)等一大批“獨(dú)角獸”。
CCtalk板塊受重視 需探索多元盈利模式
報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2017年，剛剛起步的CCtalk平臺(tái)業(yè)務(wù)下收入約52萬(wàn)元，并不是滬江目前收入的主要來(lái)源，但招股書(shū)中明確表示，未來(lái)戰(zhàn)略將強(qiáng)化以CCtalk平臺(tái)為中心的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，提升商業(yè)化運(yùn)作的營(yíng)利能力。CCtalk于2016年10月推出，業(yè)務(wù)模式是以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)連接第三方商戶(hù)、教師和學(xué)生，并向其提供服務(wù)。其收入來(lái)自向各類(lèi)教育從業(yè)人員提供各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)教育技術(shù)和平臺(tái)服務(wù)，包括各類(lèi)教師、企業(yè)客戶(hù)、教育機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)。
據(jù)電子商務(wù)研究中心了解，CCtalk的優(yōu)勢(shì)主要集中在三個(gè)方面。首先，滬江在教育行業(yè)耕耘十幾載積累了大量的有效數(shù)據(jù)，涵蓋了各個(gè)領(lǐng)域和品類(lèi)。從最初的語(yǔ)言學(xué)習(xí)，到最近快速增長(zhǎng)的K12中小幼、職業(yè)教育，再到文化藝術(shù)，現(xiàn)在的CCtalk。第二，技術(shù)層面，CCtalk根據(jù)教育場(chǎng)景自主研發(fā)的實(shí)時(shí)互動(dòng)視頻技術(shù)，提供了在線教育所需的雙向音視頻、雙向白板、課件播放、舉手提問(wèn)、桌面分享等核心教學(xué)工具，真實(shí)還原線下課堂。同時(shí)CCtalk還提供一個(gè)可擴(kuò)展的教學(xué)小工具開(kāi)放平臺(tái)，并整合了滬江旗下的聽(tīng)力、背單詞、詞典等輔助學(xué)習(xí)工具;第三，CCtalk致力于打造社群化學(xué)習(xí)環(huán)境，能夠有效提高學(xué)習(xí)效果和課程完成率。
對(duì)此，電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部助理分析師方格認(rèn)為，在“互聯(lián)網(wǎng)+”大趨勢(shì)下，中國(guó)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)，教育作為家庭中最受重視的文化支出，其產(chǎn)品和形式自然也隨之更新?lián)Q代。事實(shí)上，近年來(lái)家長(zhǎng)對(duì)于智能化教育、互聯(lián)網(wǎng)教育的消費(fèi)接受度越來(lái)越高，隨著科技進(jìn)步，機(jī)器人、VR和AR技術(shù)的出現(xiàn)給教育消費(fèi)帶來(lái)新局面，知識(shí)經(jīng)濟(jì)大行其道。互聯(lián)網(wǎng)給教育消費(fèi)帶來(lái)巨大變革，從在線教育、MOOC到教育直播等等，而CCtalk作為滬江大力發(fā)展的一個(gè)板塊，集專(zhuān)業(yè)教育、內(nèi)容聚合、知識(shí)變現(xiàn)于一身，連接教育供需雙方，在教學(xué)、技術(shù)、營(yíng)銷(xiāo)、生態(tài)等方面具備突出優(yōu)勢(shì)。它能夠匯聚巨大流量和核心技術(shù)，盈利模式多樣，發(fā)展?jié)摿薮?。滬江需要注意的就是把握和發(fā)展各方面課程質(zhì)量和流量的平衡，全面打掃互聯(lián)網(wǎng)教育的生態(tài)系統(tǒng)，不斷提高其市場(chǎng)地位和盈利能力。
滬江連虧三年 走上IPO之路
招股書(shū)顯示，滬江的總收益，從2015年到2017年分別達(dá)到約1.85億元、3.40億元和5.55億元，三年復(fù)合年增長(zhǎng)率為73.3%，然而，正如目前已知的高速增長(zhǎng)的其他在線教育公司，高速增長(zhǎng)的代價(jià)是源源不斷地“燒錢(qián)”。
2015年到2017年，滬江的凈虧損為2.8億元、4.21億元以及5.37億元，此外，三年里滬江的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流都為負(fù)值，且負(fù)值額度不斷增加，主要原因是滬江持續(xù)加大營(yíng)銷(xiāo)及宣傳力度、配合品牌推廣策略及業(yè)務(wù)拓展而產(chǎn)生巨額預(yù)付款項(xiàng)。
滬江持續(xù)三年虧損，仍要上市。對(duì)此，電子商務(wù)研究中心主任曹磊指出，這說(shuō)明企業(yè)十分缺錢(qián)。從大環(huán)境看，目前一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)VC、PE等傳統(tǒng)手段已經(jīng)很難融到資了。加上很多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值體量大，很難再有新融資跟進(jìn)，這種情況下，企業(yè)只能通過(guò)去二級(jí)市場(chǎng)尋找資金支持。
曹磊進(jìn)而指出，滬江通過(guò)幾年來(lái)的發(fā)展，商業(yè)模式差不多已經(jīng)走通，用戶(hù)規(guī)模也有所提升，發(fā)展可以說(shuō)是相對(duì)成熟了。此時(shí)也迫切需要再上一個(gè)新臺(tái)階，不管是為了更多的資金還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)又或是品牌形象，選擇IPO都是最好的辦法。
為何選擇在香港上市
對(duì)此，曹磊認(rèn)為，滬江赴港上市的原因在于，2017年12月港交所在上市機(jī)制上進(jìn)行改革，首次接受同股不同權(quán)企業(yè)上市。此次改革，為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港IPO打開(kāi)了一扇新窗口。此外，港股財(cái)務(wù)審核較為寬松，尤其是在網(wǎng)游、教育、影視、直播等行業(yè)。
滬江方面也曾表示，相對(duì)于上市，選擇進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)浪潮更重要。今年以來(lái)，中國(guó)內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛申請(qǐng)上市，如愛(ài)奇藝、優(yōu)信、拼多多、映客、小米、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、同程藝龍、寶寶樹(shù)、獵聘等。螞蟻金服、騰訊音樂(lè)、斗魚(yú)、快手等也傳聞會(huì)在今年下半年籌備上市。這也成為繼 2000 年代百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易等上市，2010年代阿里、京東等電商上市后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的第三次上市潮。此次的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)赴港上市浪潮也復(fù)合了滬江的需求。
此外，曹磊指出，港股市場(chǎng)更具包容性。香港明確規(guī)范的上市程序，獨(dú)立透明、高效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及更加便捷的交易方式都是滬江等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)選擇在香港上市的原因。
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