(電子商務研究中心訊)6月15日，滬江教育科技股份有限公司向證監(jiān)會提交了《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份(包括普通股、優(yōu)先股各類股票及股票的派生形式)審批)》， 7月3日晚，港交所終于披露了滬江的招股書，這意味著H股可能將要迎來內(nèi)地第一家在線教育上市公司。
滬江的歷史可以追溯到2001年。當年，滬江創(chuàng)始人、CEO伏彩瑞創(chuàng)辦了英語學習BBS滬江語林網(wǎng)，這是中國最早起的非盈利英語學習BBS社區(qū)之一。隨后，滬江語林網(wǎng)陸續(xù)推出滬江英語、滬江日語和滬江部落，以語言為核心拓展品類。2006年，伏彩瑞創(chuàng)立了上海語林網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司，主要提供在線外語學習服務。2009年，滬江正式成立。
目前，圍繞教育生態(tài)，滬江主要發(fā)展兩大業(yè)務：自有品牌課程滬江網(wǎng)校和實時互動在線教育平臺CCtalk，致力于為用戶提供涵蓋升學、留學、語言、職場興趣等學習產(chǎn)品和服務。
對于滬江遞交招股書，國內(nèi)知名電商智庫電子商務研究中心發(fā)布電商快評予以評論解讀：
政策利好 在線教育迎來“大爆發(fā)”
線上教育的新教育模式吸引著大量的用戶及教育機構(gòu)大軍參與，數(shù)據(jù)顯示：2012-2016年間，中國在線教育用戶規(guī)?？焖侔l(fā)展，從2012年5957萬人增長至2016年的1.12億人，年均復合增長率達到17.18%。2016年在線教育用戶規(guī)模為1.12億人，同比增長19.8%。預計2018年用戶規(guī)模將超1.6億人。
據(jù)電子商務研究中心(100EC.CN)發(fā)布的《2017年度中國生活服務電商市場數(shù)據(jù)監(jiān)測報告》顯示，2017年中國在線教育市場交易規(guī)模約2402億元，相比2016年1560億元增加了53.97%。預計2018年交易規(guī)模將超4000億元。
隨著2017年8月國務院印發(fā)《關(guān)于進一步擴大和升級信息消費持續(xù)釋放內(nèi)需潛力的指導意見》指出，要壯大在線教育，建設(shè)課程教學與應用服務有機結(jié)合的優(yōu)質(zhì)在線開放課程和資源庫。
對此，電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰指出，政策利好刺激、資本“搶籌”推波助瀾、龐大用戶需求的不斷被釋放，這三大因素推動了我國在線教育市場在2018年跨入“大爆發(fā)時代”。
此外，陳禮騰補充道，與發(fā)達國家相比，我國在教育方面人均的投入只是發(fā)達國家十分之一的水平。由此可見，我國線上教育目前仍然處于初級階段。而隨著家庭收入不斷提高，對教育的投入比重也在不斷加大，加上我國人口基數(shù)的優(yōu)勢以及 “二胎”政策的開放，我國在線教育的未來發(fā)展空間之大足夠超乎我們想象。
陳禮騰表示，國內(nèi)的社會與政策環(huán)境為在線教育發(fā)展提供了良好的大環(huán)境，加上傳統(tǒng)教育平臺積極布局以及資本不斷加持，使得涌現(xiàn)出VIPKID(35億美元)、一起作業(yè)(12.5億美元)、滬江網(wǎng)校(10.8億美元)、VIPABC(10億美元)、猿輔導(10億美元)、學霸君(10億美元)、樸新教育(10億美元)、作業(yè)幫(10億美元)、直播優(yōu)選（10億美元)等一大批“獨角獸”。
CCtalk板塊受重視 需探索多元盈利模式
報告數(shù)據(jù)顯示2017年，剛剛起步的CCtalk平臺業(yè)務下收入約52萬元，并不是滬江目前收入的主要來源，但招股書中明確表示，未來戰(zhàn)略將強化以CCtalk平臺為中心的生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)，提升商業(yè)化運作的營利能力。CCtalk于2016年10月推出，業(yè)務模式是以互聯(lián)網(wǎng)平臺連接第三方商戶、教師和學生，并向其提供服務。其收入來自向各類教育從業(yè)人員提供各類互聯(lián)網(wǎng)教育技術(shù)和平臺服務，包括各類教師、企業(yè)客戶、教育機構(gòu)和政府機構(gòu)。
據(jù)電子商務研究中心了解，CCtalk的優(yōu)勢主要集中在三個方面。首先，滬江在教育行業(yè)耕耘十幾載積累了大量的有效數(shù)據(jù)，涵蓋了各個領(lǐng)域和品類。從最初的語言學習，到最近快速增長的K12中小幼、職業(yè)教育，再到文化藝術(shù)，現(xiàn)在的CCtalk。第二，技術(shù)層面，CCtalk根據(jù)教育場景自主研發(fā)的實時互動視頻技術(shù)，提供了在線教育所需的雙向音視頻、雙向白板、課件播放、舉手提問、桌面分享等核心教學工具，真實還原線下課堂。同時CCtalk還提供一個可擴展的教學小工具開放平臺，并整合了滬江旗下的聽力、背單詞、詞典等輔助學習工具;第三，CCtalk致力于打造社群化學習環(huán)境，能夠有效提高學習效果和課程完成率。
對此，電子商務研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部助理分析師方格認為，在“互聯(lián)網(wǎng)+”大趨勢下，中國產(chǎn)業(yè)不斷升級，教育作為家庭中最受重視的文化支出，其產(chǎn)品和形式自然也隨之更新?lián)Q代。事實上，近年來家長對于智能化教育、互聯(lián)網(wǎng)教育的消費接受度越來越高，隨著科技進步，機器人、VR和AR技術(shù)的出現(xiàn)給教育消費帶來新局面，知識經(jīng)濟大行其道。互聯(lián)網(wǎng)給教育消費帶來巨大變革，從在線教育、MOOC到教育直播等等，而CCtalk作為滬江大力發(fā)展的一個板塊，集專業(yè)教育、內(nèi)容聚合、知識變現(xiàn)于一身，連接教育供需雙方，在教學、技術(shù)、營銷、生態(tài)等方面具備突出優(yōu)勢。它能夠匯聚巨大流量和核心技術(shù)，盈利模式多樣，發(fā)展?jié)摿薮?。滬江需要注意的就是把握和發(fā)展各方面課程質(zhì)量和流量的平衡，全面打掃互聯(lián)網(wǎng)教育的生態(tài)系統(tǒng)，不斷提高其市場地位和盈利能力。
滬江連虧三年 走上IPO之路
招股書顯示，滬江的總收益，從2015年到2017年分別達到約1.85億元、3.40億元和5.55億元，三年復合年增長率為73.3%，然而，正如目前已知的高速增長的其他在線教育公司，高速增長的代價是源源不斷地“燒錢”。
2015年到2017年，滬江的凈虧損為2.8億元、4.21億元以及5.37億元，此外，三年里滬江的經(jīng)營性現(xiàn)金流都為負值，且負值額度不斷增加，主要原因是滬江持續(xù)加大營銷及宣傳力度、配合品牌推廣策略及業(yè)務拓展而產(chǎn)生巨額預付款項。
滬江持續(xù)三年虧損，仍要上市。對此，電子商務研究中心主任曹磊指出，這說明企業(yè)十分缺錢。從大環(huán)境看，目前一級市場通過VC、PE等傳統(tǒng)手段已經(jīng)很難融到資了。加上很多新經(jīng)濟企業(yè)的估值體量大，很難再有新融資跟進，這種情況下，企業(yè)只能通過去二級市場尋找資金支持。
曹磊進而指出，滬江通過幾年來的發(fā)展，商業(yè)模式差不多已經(jīng)走通，用戶規(guī)模也有所提升，發(fā)展可以說是相對成熟了。此時也迫切需要再上一個新臺階，不管是為了更多的資金還是完善公司的治理結(jié)構(gòu)又或是品牌形象，選擇IPO都是最好的辦法。
為何選擇在香港上市
對此，曹磊認為，滬江赴港上市的原因在于，2017年12月港交所在上市機制上進行改革，首次接受同股不同權(quán)企業(yè)上市。此次改革，為互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)赴港IPO打開了一扇新窗口。此外，港股財務審核較為寬松，尤其是在網(wǎng)游、教育、影視、直播等行業(yè)。
滬江方面也曾表示，相對于上市，選擇進入互聯(lián)網(wǎng)浪潮更重要。今年以來，中國內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛申請上市，如愛奇藝、優(yōu)信、拼多多、映客、小米、美團點評、同程藝龍、寶寶樹、獵聘等。螞蟻金服、騰訊音樂、斗魚、快手等也傳聞會在今年下半年籌備上市。這也成為繼 2000 年代百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易等上市，2010年代阿里、京東等電商上市后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的第三次上市潮。此次的互聯(lián)網(wǎng)平臺赴港上市浪潮也復合了滬江的需求。
此外，曹磊指出，港股市場更具包容性。香港明確規(guī)范的上市程序，獨立透明、高效的監(jiān)管機構(gòu)，以及更加便捷的交易方式都是滬江等互聯(lián)網(wǎng)平臺選擇在香港上市的原因。
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