(電子商務(wù)研究中心訊)一、事件背景
6月29日，51信用卡在香港地區(qū)于6月29日上午9點(diǎn)正至7月6日上午12點(diǎn)正公開發(fā)售股份。預(yù)計(jì)在7月13日在香港交易所正式掛牌上市。51信用卡擬發(fā)行1.19億股，其中90%為配售，10%為公開發(fā)售，另有15%發(fā)售量調(diào)整權(quán)；每股發(fā)行價8.50港元-11.50港元，每手買賣單位為500股，股份代碼2051，入場費(fèi)5807.94港元。11家國內(nèi)外大型券商、銀行參與了本次上市，花旗、招商證券國際為其聯(lián)席保薦人，騰訊系富途證券為其聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人，信銀（香港）投資有限公司為其基石投資者。51信用卡本次發(fā)行的募資資金40%用于發(fā)展和獲得用戶，30%用于進(jìn)一步提升公司的科技實(shí)力，20%用于選擇性的投資和公司業(yè)務(wù)互補(bǔ)的機(jī)會，10%用于營運(yùn)資金和一般的企業(yè)用途。
招股書中顯示，51信用卡2015年、2016年、2017年?duì)I收分別為8973萬、5.71億元、22.69億元；經(jīng)營利潤分別為-1.65億元、5967萬元、7.05億元；年內(nèi)虧損分別為-6.93億、-22.31億、-13.78億元。
51信用卡CEO孫海濤在新聞發(fā)布會表示，去年底51信用卡管家APP注冊的用戶超過了6200萬，活躍用戶是700萬。孫海濤說，51信用卡的用戶基礎(chǔ)有易工具轉(zhuǎn)化、量大且質(zhì)高、信用數(shù)據(jù)價值高的三個特點(diǎn)。董事會秘書以及資本市場副總裁魏建鵬表示，51信用卡資金來源較為綜合，“2017年77%的資金來源是線上的個人投資者，這是51人品貸的產(chǎn)品的投資者，另外20.3%是由機(jī)構(gòu)，包括銀行、信托、消費(fèi)金融公司這些金融機(jī)構(gòu)提供的資金，還有2.7%是51信用卡自有的小貸子公司?！?/p>
二、專家觀點(diǎn)
對此，國內(nèi)知名電商智庫電子商務(wù)研究中心（100EC.EN）發(fā)布電商快評予以評論解讀：
（一） 法治風(fēng)險：法規(guī)出臺 法律規(guī)制遠(yuǎn)未成
招股書顯示，51信用卡目前擁有的三大主營業(yè)務(wù)，分別為個人信用卡管理服務(wù)、信用卡科技服務(wù)、線上信貸撮合及投資服務(wù)。去年51信用卡收益總額為22.69億元，信貸撮合及服務(wù)收益為其營收重點(diǎn)，占16.27億元，此外，根據(jù)Oliver Wyman報告，按2017年的貸款撮合金額來算，51信用卡是中國最大的針對信用卡人群的P2P借貸平臺。
電子商務(wù)研究中心特約研究員、上海市億達(dá)律師事務(wù)所律師董毅智表示“2013年下半年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在兩年內(nèi)膨脹發(fā)展，缺乏指導(dǎo)使之成為了炙手可熱的新興產(chǎn)業(yè)，可謂‘遍地黃金’。從2015年7月18日開始，央行頒發(fā)了第一份互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管文件《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，至此終結(jié)了P2P無獨(dú)立賬戶、私設(shè)資金池、存管不明確、產(chǎn)品不透明等肆意妄為的時代，拉開了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的序幕。
雖然從去年開始，“一行三會”圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融各個細(xì)分領(lǐng)域的監(jiān)管條例已經(jīng)在制定中，但由于廣度、深度，以及大環(huán)境的牽制，加上互聯(lián)網(wǎng)備案已被叫停，實(shí)際上尚未在法律層面形成一個體系上的規(guī)制，對其后續(xù)發(fā)展具有極大不確定性風(fēng)險。”
（二） 監(jiān)管風(fēng)險：備案延期 監(jiān)管力度有增無減
6月14日，在第十屆陸家嘴論壇舉辦期間,中國銀行保險監(jiān)督管理委員會普惠金融部主任李均鋒表示，原本定于6月底的網(wǎng)貸備案，將進(jìn)一步延期。6月28日，在由中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院、中國互聯(lián)網(wǎng)金融三十人論壇（CIF30）主辦的第二屆金融科技與金融安全峰會上，中國人民銀行參事室副巡視員、國務(wù)院參事室金融政策研究中心秘書長張韶華表示，“但一定要讓法律法規(guī)發(fā)揮重要作用，對于一些創(chuàng)新之矛，我們可以暫時放寬法律之盾，但是一定要穿上監(jiān)管的鎧甲?！?/p>
對此，董毅智贊同，并表示：“原定的6月網(wǎng)貸備案延期的時間預(yù)計(jì)在一年以上甚至長達(dá)18個月，延期并未減損監(jiān)管機(jī)構(gòu)對P2P行業(yè)監(jiān)管的決心，相反合規(guī)戰(zhàn)役的延長更是反應(yīng)出了監(jiān)管力度有增無減。對于51信用卡而言，這并不能說是一個好消息。”
（三） 行業(yè)風(fēng)險：逾期率居高不下 接連爆雷易有波及
51信用卡相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，持卡人借款中，不良率（逾期90天以上）約在6%-10%之間，超出了不少人的預(yù)期?！癙2P逾期率往往都不低，高收益對應(yīng)高風(fēng)險。對于用戶而言的‘保本保收益’產(chǎn)品并不是真正意義上的安全，而是將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁至其他用戶，結(jié)果往往形成危機(jī)。”
此外，今年上半年多家平臺被曝出跑路、清盤，僅6月24日以來，5天的時間里就已經(jīng)有28家平臺爆雷。
董毅智認(rèn)為，“行業(yè)內(nèi)部亂象整治是必然，將不合規(guī)企業(yè)、平臺進(jìn)行清盤對金融行業(yè)有利無害。然而基于金融體系本身固有的脆弱性、聯(lián)動性，大規(guī)模的爆雷事件不能保證其他合規(guī)平臺是否不受影響。僅就用戶而言，再投資時就會心存疑慮。”
（四） 內(nèi)部風(fēng)險：重點(diǎn)信貸+中度營銷
繼去年《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》以及《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》發(fā)布后，51信用卡若干小額短期貸款項(xiàng)目踩到了“36%”的政策紅線，業(yè)務(wù)不得不關(guān)停。此外，據(jù)招股書顯示，51信用卡業(yè)務(wù)中，信貸撮合業(yè)務(wù)占領(lǐng)的營收在不斷上升，2015年和2016年，公司旗下貸款產(chǎn)品促成的金額分別為8.153億元和102.993億元，去年，這一數(shù)據(jù)猛增至338.906億元。而信用卡科技服務(wù)費(fèi)、信貸介紹服務(wù)費(fèi)的收益比例從2015年至2017年卻逐步走低，分別從50.16%、30%落至了6.19%、8.35%。
“這樣急速的營收比例下降，在暗示51信用卡開始漸漸改變重心。曾是51信用卡‘打手’的信用卡技術(shù)服務(wù)從營收上看并沒有能夠發(fā)揮它的最大優(yōu)勢，”董毅智表示，“反而信貸業(yè)務(wù)比例的上升，反映出企業(yè)其實(shí)是搭上了P2P的順風(fēng)車?！?/p>
此外，數(shù)據(jù)顯示，51信用卡在營銷及廣告費(fèi)中的支出，從2015的1.30億元，到2016年的1.70億元，猛增到2017年的5.98億元?！靶袠I(yè)發(fā)展愈發(fā)艱難，在這個沒有用戶粘度的時代，想要獲取更多流量、更多人群，少不了營銷費(fèi)用的支出，然而究竟能不能獲得對價，就不好說了。”董毅智說道。
（五） 創(chuàng)新風(fēng)險：脫虛入實(shí)需要進(jìn)一步創(chuàng)新
51信用卡作為從事信用卡管理的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，上榜2017年全球Fintech 250強(qiáng)榜單，其正逐步過渡到以金融服務(wù)為核心，囊括個人信貸、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的互金業(yè)務(wù)生態(tài)。“51信用卡有一手好牌，但是不難看出，近來它的運(yùn)營方向有了些許變化，這樣的變化很值得注意。在現(xiàn)在金融變革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，創(chuàng)新得是真正的創(chuàng)新，而不是披著另一層外衣的P2P?！?/p>
“近來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正向高質(zhì)量轉(zhuǎn)化，脫虛入實(shí)是必然要求。對于企業(yè)的需求也逐步提高，越來越鼓勵企業(yè)創(chuàng)新，發(fā)展優(yōu)質(zhì)經(jīng)濟(jì)。上市對51信用卡而言是又一次機(jī)會，去其糟粕取其精華，可以將企業(yè)發(fā)展得更好。”董毅智說道。
