(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:跨境通發(fā)布2017年中報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.72億元,同比增長(zhǎng)62.02%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.15億元,同比增長(zhǎng)98.87%,對(duì)應(yīng)EPS為0.22元,同比增加83.33%。
點(diǎn)評(píng):
環(huán)球易購(gòu)收入增速逐步提高,前海帕拓遜收入維持高增速,公司收入實(shí)現(xiàn)62%增長(zhǎng)。公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)收入55.72億元,同比增長(zhǎng)62%,其中,環(huán)球易購(gòu)收入一季度增長(zhǎng)30%,二季度增長(zhǎng)61%,增速提高,主要由于自去年4月份服裝站遭遇廣告限制黑天鵝時(shí)間后,服裝站收入恢復(fù)增長(zhǎng)帶動(dòng)公司整體收入增速提高;此外子公司前海帕拓遜業(yè)績(jī)維持100%以上高增長(zhǎng),成為公司收入凈利增長(zhǎng)的第二大動(dòng)力。
規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),廣告投放方式轉(zhuǎn)變,銷售費(fèi)用有效控制凈利彈性提升,同比增長(zhǎng)99%,符合預(yù)期。公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.15億元,大幅增長(zhǎng)98.87%。公司利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超收入增幅,主要由于公司今年開始轉(zhuǎn)變流量獲取方式,由直接付費(fèi)廣告轉(zhuǎn)化為通過按點(diǎn)擊付費(fèi)廣告獲取流量,提高營(yíng)銷投入的ROI,銷售費(fèi)用的收入占比出現(xiàn)明顯下降趨勢(shì),自2015年上半年的50%下降至2017年上半年的37%。
17年公司邁入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段,高速增長(zhǎng)及龍頭優(yōu)勢(shì)可持續(xù)。15~16年公司跨境出口業(yè)務(wù)依賴付費(fèi)廣告實(shí)現(xiàn)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng),建立龍頭地位。目前公司開始通過轉(zhuǎn)變營(yíng)銷方式、提高存貨管理能力、塑造品牌等方式建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘,營(yíng)銷方式轉(zhuǎn)變帶來(lái)銷售費(fèi)用收入占比下降;存貨管理能力的提升體現(xiàn)在今年以來(lái)公司存貨停止增長(zhǎng);品牌塑造體現(xiàn)在gearbest電子網(wǎng)站和前海帕拓遜mpow等產(chǎn)品品牌帶來(lái)的收入持續(xù)高增長(zhǎng)。公司一方面對(duì)內(nèi)加強(qiáng)費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)管理,一方面對(duì)外加強(qiáng)塑造品牌,逐漸進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段,公司龍頭地位穩(wěn)固且高增長(zhǎng)可持續(xù)。
投資建議:電子銷售高增長(zhǎng)可持續(xù),關(guān)注服裝銷售的向上彈性,精細(xì)化運(yùn)營(yíng)下費(fèi)用得到有效控制,我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.49元、0.85元和1.18元,對(duì)應(yīng)PE分別為40X/23X/17X。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電子銷售不景氣,服裝銷售恢復(fù)不及預(yù)期。(來(lái)源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
