(電子商務(wù)研究中心訊) 跨境通(002640)
業(yè)績(jī)概述
2017年上半年，公司總體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入557,181.43萬元，同比增長(zhǎng)62.02%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤41,804.88萬元，同比增長(zhǎng)91.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤31,489.79萬元，同比增長(zhǎng)98.87%。
經(jīng)營分析
跨境出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入491,033.74萬元，同比增長(zhǎng)53.72%。其中一季度跨境電商出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入234,999.68萬元，同比增長(zhǎng)39.88%；二季度實(shí)現(xiàn)256,034.06萬元，同比增長(zhǎng)69.07%。歐洲和北美洲占公司跨境電商出口業(yè)務(wù)收入的比例為49.75%和35.82%，兩者合計(jì)占跨境電商出口業(yè)務(wù)收入的85.57%。
環(huán)球易購自營平臺(tái)注冊(cè)用戶數(shù)等指標(biāo)同比大幅增長(zhǎng)。公司目前擁有Gearbest、Zaful、Rosegal、Dresslily等多個(gè)自建專業(yè)品類垂直電子商務(wù)銷售平臺(tái)。截止2017年6月30日，旗下平臺(tái)合計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)量超過8,142萬人，公司2016H 1注冊(cè)用戶數(shù)4505萬人，2017H 1同比增長(zhǎng)80%。2017H 1月均活躍用戶數(shù)超過1,680萬人，同比增長(zhǎng)40%。在線產(chǎn)品SKU數(shù)量超過39.1萬個(gè)，公司旗下主要平臺(tái)重復(fù)購買率35.1%，流量轉(zhuǎn)化率為1.52%。2016年H1復(fù)購率為33.23%，流量轉(zhuǎn)化率為1.48%。
電子類自營高速增長(zhǎng)，服裝類自營二季度增速轉(zhuǎn)正。報(bào)告期內(nèi)公司自營平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入258,384.25萬元，同比增長(zhǎng)36.28%，占環(huán)球易購跨境電商出口業(yè)務(wù)收入的64.12%。Gearbest在同領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中已經(jīng)具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130,742.92萬元，同比增長(zhǎng)110.20%。服裝類自營平臺(tái)Zaful，Rosegal，Dresslily共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入127,641.33萬元，同比增長(zhǎng)0.19%。其中一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入57,312.26萬元，同比增長(zhǎng)-23.99%；二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70,329.07萬元，同比增長(zhǎng)35.25%。
環(huán)球易購第三方平臺(tái)收入保持快速增長(zhǎng)。公司在自營平臺(tái)快速發(fā)展的同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司第三方平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入144,608.12萬元，同比增長(zhǎng)62.83%，占環(huán)球易購跨境電商出口業(yè)務(wù)收入的35.88%。公司第三方平臺(tái)收入主要來自于eBay、Amazon等第三方平臺(tái)，憑借公司多年積累的第三方平臺(tái)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)、成熟的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)以及高效的供應(yīng)鏈管理體系，第三方平臺(tái)收入逐年保持快速增長(zhǎng)。目前公司在Ebay、Amazon、阿里的收入占比分別為28.70%、27.99%、16.51%。
前海帕托遜收入凈利潤大幅增長(zhǎng)，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心?？毓勺庸厩昂Ｅ镣剡d目前業(yè)務(wù)覆蓋20多個(gè)國家和地區(qū)。報(bào)告期內(nèi)，前海帕拓遜共計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88,041.37萬元，同比增長(zhǎng)114.59%；凈利潤8,320.43萬元，同比增長(zhǎng)127.28%。前海帕拓遜營業(yè)收入主要來自于Amazon等第三方平臺(tái)。公司公告擬向帕拓遜13位高管授予400萬份股票期權(quán)激勵(lì)，行權(quán)價(jià)格為19.51元/股。行權(quán)要求17/18年帕拓遜凈利潤為1.8/2.8億元。
持續(xù)打造進(jìn)口業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。報(bào)告期內(nèi)，跨境電商進(jìn)口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43,525.27萬元，同比增長(zhǎng)141.82%。五洲會(huì)目前搭建了覆蓋自有平臺(tái)、第三方平臺(tái)、手機(jī)APP、O2O線下店等全渠道進(jìn)口電商體系，公司未來將重點(diǎn)解決目前進(jìn)口項(xiàng)目運(yùn)營過程中存在的問題，在供應(yīng)鏈、終端運(yùn)營等方面持續(xù)優(yōu)化，逐步打造進(jìn)口業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，存貨水平依舊較高。本報(bào)告期公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為-51,969,247.96元,去年同期凈現(xiàn)金流-401,463,063.41元，同比改善87.06%。本報(bào)告期存貨為2,476,307,755.58元，周轉(zhuǎn)天數(shù)為156天，去年同期為124天，存貨水平依舊較高。
盈利調(diào)整
我們維持公司原有預(yù)測(cè)，17-19年公司凈利潤增速分別為99.56%、51.78%、38.51%，EPS分別為0.55元、0.84元、1.16元。
投資建議
核心推薦邏輯是海外B2C電商市場(chǎng)發(fā)展為中早期階段，增長(zhǎng)潛力巨大。在藍(lán)海市場(chǎng)背景下，環(huán)球易購作為跨境B2C龍頭，內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。后期依靠公司的數(shù)據(jù)分析、供應(yīng)鏈精細(xì)化管理等精細(xì)化管理，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速增長(zhǎng)。優(yōu)壹收購過會(huì)，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)將加碼公司跨境業(yè)務(wù)雙向發(fā)展。不考慮優(yōu)壹電商收購，我們預(yù)測(cè)17-19年公司凈利潤增速為99.56%、51.78%、38.51%，EPS分別為0.55元、0.84元、1.16元，對(duì)應(yīng)PE為36 X、23 X、17X。維持“買入評(píng)級(jí)”，目標(biāo)價(jià)為25元(對(duì)應(yīng)2017年45倍，對(duì)應(yīng)2018年30倍)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
跨境電商政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；公司存貨、現(xiàn)金流得不到改善；全球貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化；新興市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。（來源： 國金證券 文/張斌 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
