(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:公司公布2017年半年報(bào),上半年公司實(shí)現(xiàn)收入16億,同比減少3.36%;歸母凈利潤(rùn)1.49億,同比減少14.16%;EPS為0.29,同比減少14.08%。其中,單二季度實(shí)現(xiàn)收入8.01億,同比增長(zhǎng)0.71%;歸母凈利潤(rùn)7145.15萬,同比減少10.43%。
季節(jié)性因素+傳統(tǒng)產(chǎn)品下滑影響業(yè)績(jī),Q2環(huán)比有改善。2017上半年,公司實(shí)現(xiàn)收入16億,同比下滑3.4%;Q1/Q2分別變動(dòng)-7.1%/+0.7%,環(huán)比改善趨勢(shì)較為明顯。其中,Q1下滑主要是受春節(jié)提前影響,如果綜合考慮2016Q4+2017Q1,則營(yíng)收同比持平。
另外,上半年公司傳統(tǒng)紅袋葵花子產(chǎn)品受到需求下滑以及自身藍(lán)袋產(chǎn)品擠壓影響較為明顯。上半年,焦糖、山核桃藍(lán)袋系列葵花子銷售約2億,同比去年翻倍(去年全年約2.5億,今年全年計(jì)劃4-5億),皇葵超過2000萬,葵珍近2000萬,但是由于傳統(tǒng)紅袋產(chǎn)品下滑較明顯,葵花籽類整體營(yíng)收仍下降3.74%。
其他產(chǎn)品方面,2017上半年,公司薯片收入8231.39萬,同比減少23.9%。堅(jiān)果、西瓜子、豆類等其它產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.15億,同比增長(zhǎng)3.2%。公司今年堅(jiān)果類產(chǎn)品主推每日?qǐng)?jiān)果,在17個(gè)重點(diǎn)城市鋪貨,取得不錯(cuò)成績(jī),未來有望逐漸加大市場(chǎng)范圍。
電商調(diào)整期收入下滑,建議關(guān)注下半年雙十一表現(xiàn)。2017H1,公司電商收入為6696萬,同比減少35%。去年下半年,公司將電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)搬到了杭州,同時(shí)從良品鋪?zhàn)诱腥素?fù)責(zé)電商業(yè)務(wù),上半年業(yè)績(jī)下滑可能有團(tuán)隊(duì)調(diào)整因素;另外,公司今年將B2B業(yè)務(wù)剝離到線下,不納入電商范圍統(tǒng)計(jì),對(duì)電商業(yè)績(jī)也有一定影響。我們認(rèn)為,公司電商的發(fā)展戰(zhàn)略偏穩(wěn)健,也是希望在費(fèi)用不大幅增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,通過產(chǎn)品質(zhì)量以及粉絲營(yíng)銷,實(shí)現(xiàn)電商的穩(wěn)健發(fā)展。預(yù)計(jì)全年電商業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)有壓力,建議關(guān)注下半年雙十一公司表現(xiàn)。原材料升級(jí)+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化,毛利率有所下滑。2017年2017H1,公司毛利率為30.36%,同比降低1.18pcts。一方面是因?yàn)楣緦?duì)瓜子原材料進(jìn)行主動(dòng)升級(jí);另一方面,也是因?yàn)榭献宇愐酝獾漠a(chǎn)品占比有所提升,這些產(chǎn)品毛利率要低于葵花子類。
公司山核桃、焦糖味藍(lán)袋瓜子毛利率要比普通紅袋瓜子高2-3pcts,皇葵和葵珍系列更高,因此隨著未來這些新品占比提升,以及原材料同比影響逐漸消除,公司整體毛利率有望逐漸企穩(wěn)回升。
費(fèi)用投放較為穩(wěn)健,受收入下滑影響費(fèi)用率上升。2017H1,公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)分別為4.98%和1.46%,考慮到公司新品推廣,費(fèi)用投入相對(duì)穩(wěn)健。但由于公司收入下滑,費(fèi)用率有所提升,進(jìn)而也影響了公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)?？紤]到公司收入下滑主要是Q1季節(jié)性因素,Q2收入已經(jīng)恢復(fù)正增長(zhǎng),未來費(fèi)用率有望有所降低。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):上半年,公司收入下滑主要是受一季度春節(jié)提前以及傳統(tǒng)紅袋下滑影響。Q2已經(jīng)恢復(fù)正增長(zhǎng),另外焦糖、山核桃藍(lán)袋系列維持較快增長(zhǎng),隨著占比提升,有望降低紅袋下滑影響。另外,公司堅(jiān)果類產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快,對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也有望提升。我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS分別為0.65、0.74、0.86元,目標(biāo)價(jià)16元,降低公司評(píng)級(jí)為“增持”。（來源：太平洋證券；文/黃付生；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
