(電子商務(wù)研究中心訊) 瑞茂通處于行業(yè)龍頭地位,戰(zhàn)略布局超前。受煤炭行業(yè)下行影響,近年傳統(tǒng)煤炭供應(yīng)鏈公司逐步被清出市場(chǎng),行業(yè)集中度提升,利好龍頭企業(yè)發(fā)展。瑞茂通深耕煤炭供應(yīng)鏈領(lǐng)域多年,對(duì)行業(yè)理解深刻,資源積累豐富,發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。目前公司線下交易規(guī)?？焖偕仙?實(shí)施全球化戰(zhàn)略擴(kuò)大公司購(gòu)銷渠道,降低營(yíng)運(yùn)成本,增強(qiáng)穩(wěn)定性,2016年煤炭發(fā)運(yùn)量約4275萬(wàn)噸,近三年復(fù)合增長(zhǎng)率46.49%,持續(xù)保持高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理,資金利用率高,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司緊抓資金、渠道等優(yōu)勢(shì),創(chuàng)新管理模式,積極拓展大宗商品業(yè)務(wù)品類,大力發(fā)展供應(yīng)鏈管理+供應(yīng)鏈平臺(tái)+供應(yīng)鏈金融的復(fù)合發(fā)展模式,戰(zhàn)略布局超前。
煤炭供需錯(cuò)配,剛性貿(mào)易量巨大,供應(yīng)鏈管理市場(chǎng)空間廣闊。到“十三五”末煤炭消費(fèi)量保持40億噸左右的規(guī)模,且供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配,生產(chǎn)區(qū)和消費(fèi)區(qū)逆向分布,目前瑞茂通年度煤炭發(fā)運(yùn)量的僅占每年煤炭消費(fèi)量的1%,市場(chǎng)潛力巨大。隨著下游對(duì)煤炭質(zhì)量要求提升、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展,未來(lái)基于煤炭供應(yīng)鏈條上的洗選加工、倉(cāng)儲(chǔ)配煤、金融服務(wù)將進(jìn)一步拓展供應(yīng)鏈管理的業(yè)務(wù)模式,煤炭供應(yīng)鏈的增值能力進(jìn)一步顯現(xiàn),市場(chǎng)空間廣闊。
金融業(yè)務(wù)盈利能力亮眼,業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)頗具想象空間。2016年公司金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.27億元,凈利潤(rùn)2.71億元,毛利率由2013年的60.67%提高到2016年的90.78%,盈利能力亮眼。煤炭行業(yè)作為高資金運(yùn)作行業(yè),兼具銷售運(yùn)輸周期較長(zhǎng)的固有特性,造成資金周轉(zhuǎn)緩慢,應(yīng)收賬款積壓嚴(yán)重。2016年全國(guó)規(guī)模以上煤炭企業(yè)應(yīng)收賬款凈額高達(dá)3120.7億元,上下游資金需求量大。巨大的市場(chǎng)空間加之高盈利能力,供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)或?qū)⒂辛ν苿?dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
易煤網(wǎng)資產(chǎn)聚集能力漸顯,聚焦風(fēng)控建設(shè),提升板塊協(xié)同效益。截止2017年5月底,易煤網(wǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭交易量12,286萬(wàn)噸。累計(jì)成交金額491.8億元,注冊(cè)用戶6000-7000家,月平均流量超過(guò)450萬(wàn)噸,月均交易量達(dá)到18億元,資產(chǎn)聚集能力初現(xiàn)。同時(shí)易煤網(wǎng)聚焦風(fēng)控能力建設(shè),加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)處置能力的管理,通過(guò)金融風(fēng)控服務(wù)輸出實(shí)現(xiàn)資金端和資產(chǎn)端的高效對(duì)接,實(shí)現(xiàn)公司三大板塊業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展,提升變現(xiàn)能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):按照公司現(xiàn)有股本,我們預(yù)計(jì)公司17年、18年、19年EPS分別為0.80、1.02、1.27元,對(duì)應(yīng)2017年6月20日收盤價(jià)(12.86元)的PE分別為16、13、10倍?？紤]公司海外市場(chǎng)與大宗商品的前瞻布局,以及公司未來(lái)在供應(yīng)鏈管理與供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的成長(zhǎng)空間,我們給予公司2017年的30倍的PE,以公司2017年EPS 0.80元計(jì)算,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.0元。首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。(來(lái)源：信達(dá)證券股份有限公司 文/郭荊璞；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
