(電子商務研究中心訊) 事件:洽洽食品公布16年3季報。1-3Q16營收和凈利分別為25.3億和2.7億,較去年同期分別+5.9%和+2.8%,實現(xiàn)每股收益0.54元;3Q16年實現(xiàn)營收8.8億,同比-1.1%,凈利9908萬元,同比-17.8%,每股收益0.06元。營收和凈利增速略低于我們預期。
點評:
營收略微下滑,3Q16同比減1.1%,凈利下滑較大,同比降17.8%,主要是由于毛利率下滑,期間費用率同比保持穩(wěn)定。1)毛利率同比下滑3.03pct,主要由于公司品類調(diào)整,相對毛利較高的葵花籽類(1H16毛利34.7%)占比有較大下滑,毛利較低的其他品類(1H16毛利23.2%)占比擴大。2)3Q2016銷售費用率,管理費用率同比沒有變化,沒有延續(xù)公司14年啟動事業(yè)部制改革以來經(jīng)營效率提升的勢頭(1Q及2Q2016銷售費用率同比-0.81pct,-0.94pct,管理費用率同比-0.97pct,-0.61pct)。3季度公司與攜程共同推出為期月余的”葵花節(jié)”活動,推出主題包裝產(chǎn)品和抽獎等,因此銷售費用環(huán)比有所上升。
產(chǎn)品升級-積極開發(fā)除葵花籽外主營產(chǎn)品(如堅果類),由瓜子炒貨王者向全品類龍頭進發(fā)。洽洽主打單品葵花籽占比一直較高,超70%,15年單品收入24.8億。近年來受制于市場飽和,增速放緩,15年同比僅+2.3%。因此公司積極拓展其他業(yè)績增長點,1H16除葵花籽外其他產(chǎn)品營收同比增38.4%,主營占比達28.6%,較2015年+5pct,同期推出多款新品-“薯浪”、“繽紛果仁”等。并且,這一品類擴充趨勢還將繼續(xù),公司擬以超募資金投資2億建設堅果分廠,達產(chǎn)后高檔堅果、豆類、茶瓜子等產(chǎn)品產(chǎn)能新增0.3,2.5和0.6萬噸,預計2018年初投產(chǎn),為擴充品類業(yè)績增長提供有力支撐。
渠道升級-電商業(yè)務啟航,線上收入擴張迅速。公司自去年布局電商板塊,除在電商平臺如天貓、京東等開設旗艦店外,推出電商微商城、開展跨境業(yè)務,1H2016實現(xiàn)線上收入1億,增長迅猛,伴隨下半年線上多種促銷活動-“堅果節(jié)”、“雙十一”等,預計全年完成3億目標難度不大。另外公司擬投資1.46億建設6000㎡電商倉庫,6000㎡分揀配送中心及發(fā)貨平臺等,預計2017年投入使用。
盈利預測與投資建議:預計2016-2017年EPS為0.75、0.85元,給予17年25倍PE,目標價21.25元,增持評級。
風險提示:食品安全風險,原料價格波動風險。(來源：東吳證券；編選：中國電子商務研究中心）
