(電子商務研究中心訊) 投資要點:
品類擴張打開行業(yè)天花板,公司非葵花子業(yè)務增長迅速受制于行業(yè)飽和,公司葵花子業(yè)務增長已經(jīng)降至5%以下。為了擺脫行業(yè)束縛,公司實施了多品類戰(zhàn)略,并于2014年施行產(chǎn)品事業(yè)部制度。2015年以來,公司經(jīng)營效率顯著提升,新品推出速度明顯加快。2015年和2016年上半年,葵花子以外業(yè)務同比分別增長17.33%和38.37%。
公司長期產(chǎn)品結構目標在于降低葵花子占比。2016年上半年,葵花子占比高達75.06%,占比仍然較高。未來,公司將繼續(xù)在強化持續(xù)推出新品的能力,提升產(chǎn)品品質,進行供應鏈整合提升效率等方面重點加強。目前休閑食品行業(yè)仍然處于高速增長的階段,2009-2014年CAGR為24.15%,公司品類擴張有望打開行業(yè)天花板,成為持續(xù)推動公司業(yè)績增長的驅動力。
上半年線上營收符合預期,下半年營銷活動有望增加截至2015年末,我國網(wǎng)絡零售占社會消費品零售總額比值為12.74%。未來,網(wǎng)絡零售交易占比將繼續(xù)提升,從而為具備發(fā)展電商渠道先天優(yōu)勢的休閑食品行業(yè)提供更多的增長機會。2014年,公司成立電子商務有限公司,由董事長女兒陳奇親自掛帥。陳奇總的加入有望為公司注入新的活力,可以減少洽洽這樣的傳統(tǒng)企業(yè)由線下向線上發(fā)展的磨合期。2016年上半年,公司電商渠道實現(xiàn)銷售收入1.03億元,折算成稅前大約1.2億元,公司在15年公告中計劃2016年電商渠道的銷售目標是3個億(稅前值)。下半年有917堅果節(jié)、中秋旺季、天貓雙十一以及年貨節(jié),公司營銷活動較上半年會有所增多。我們認為,公司線上渠道全年完成銷售目標屬于大概率事件。
盈利預測和投資評級:維持“增持”評級目前,我國休閑食品行業(yè)仍然處于快速增長中,且行業(yè)集中度不高。我們認為,洽洽的多品類戰(zhàn)略并不是簡單的擴充產(chǎn)品種類,而是管理層基于對企業(yè)面臨挑戰(zhàn)的深度分析后,對企業(yè)實施的一次深度改革。從而使公司逐漸擺脫傳統(tǒng)業(yè)務的增長乏力,未來有望成為持續(xù)推動公司業(yè)績增長的驅動力;同時,成立電商公司有助于公司管理思維的轉變,線上渠道也進一步完善了公司的渠道布局,順應了消費趨勢,有望為公司業(yè)績增長再添動力。我們預測2016/17/18年EPS分別為0.85/1.01/1.18元,對應2016/17/18年PE為22.68/19.07/16.27倍,維持公司“增持”評級。
風險提示:新品市場拓展不達預期;電商業(yè)務發(fā)展不達預期。(來源：國海證券；文/余春生；編選：中國電子商務研究中心）
