(電子商務(wù)研究中心訊) 洽洽食品(002557)
事件：2016年1~3月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.61億元，同比增長(zhǎng)13.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9323.71萬元，同比增長(zhǎng)38.29%，EPS為0.18元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.21%。
新品放量帶動(dòng)毛利率回升，費(fèi)用率降低提升凈利水平：一季度毛利率31.86%，同比上升0.38個(gè)百分點(diǎn)，我們推斷為新品等高毛利產(chǎn)品放量所致。公司去年底開始實(shí)施事業(yè)部制并在供應(yīng)鏈和生產(chǎn)管理上做出創(chuàng)新改革，目前來看效果較佳，一季度銷售費(fèi)用率12.51%，同比下降0.80個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率5.08%，同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)，凈利率11.14%，同比增長(zhǎng)2.21%，盈利能力大幅提升。
電商板塊成長(zhǎng)迅猛，成為公司發(fā)展的重中之重：預(yù)計(jì)一季度線上收入超過1個(gè)億，增速迅猛，電商已被公司提升到重中之重的地位，是公司未來成長(zhǎng)的重要支撐。今年3月，公司在杭州成立電商分公司，積極吸收電商領(lǐng)域人才，電商團(tuán)隊(duì)計(jì)劃由15年的130多人增長(zhǎng)至300人左右，未來線上將繼續(xù)以差異化“撞果仁”堅(jiān)果為突破點(diǎn)，并通過增加新品類(果干、果蔬脆、烘焙產(chǎn)品、醬菜、菜類休閑化產(chǎn)品、地方產(chǎn)品的休閑化等)打造多品類的休閑食品購(gòu)物平臺(tái)。2016年公司線上收入目標(biāo)為4億元，并提出爭(zhēng)取于今年成為堅(jiān)果炒貨電商前三甲。
布局上游加強(qiáng)原材料控制能力，發(fā)力堅(jiān)果打開未來成長(zhǎng)空間：縱向方面，公司非常重視原材料的安全品質(zhì)，目前，已將產(chǎn)業(yè)鏈上移至葵花籽的培育、種植等環(huán)節(jié)，并且也有和優(yōu)秀種子公司進(jìn)行股權(quán)合作的意向。橫向方面，公司開始積極布局堅(jiān)果品類，在去年所積累的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，今年會(huì)進(jìn)行大面積地種植。目前，歐美每年人均堅(jiān)果消費(fèi)量是三公斤，而中國(guó)只有三十克，未來空間巨大。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司16-18年EPS為0.85元、0.97元、1.09元(調(diào)整后)，對(duì)應(yīng)PE為24倍、21倍、18倍，考慮到公司的估值優(yōu)勢(shì)以及強(qiáng)勁的新品開發(fā)和電商發(fā)展速度，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。（來源：東北證券 文/李強(qiáng) 陳鵬 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
