(電子商務(wù)研究中心訊) 長江證券(9.58,0.210,2.24%)5月3日發(fā)布洽洽食品(20.30,0.200,1.00%)研究報告，報告摘要如下：
收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長,新品+電商突破增長瓶頸:對于公司來說今年可能是銳意變革的一年,內(nèi)部管理經(jīng)營效率的提升加外部渠道與產(chǎn)品的加速發(fā)力,公司業(yè)務(wù)有望突破原有瓶頸重回快速成長軌道。一季度公司銷售收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長,主要由于線下新品(核心新品焦糖瓜子與山核桃味瓜子)的持續(xù)推進(jìn)疊加線上電商業(yè)務(wù)的爆發(fā)成長,拉動整體收入的快速提升。報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.67億元,同比增長180.90%,現(xiàn)金流同比大幅改善。
費用管控效率提升,盈利能力同比大幅改善:一季度公司毛利率31.86%,同比提升0.4pct。我們認(rèn)為由于原材料庫存足以鎖定一定比例的成本,同時公司采購渠道下沉,對上游原材料的把控能力也在不斷提升,預(yù)計全年毛利率大概率保持穩(wěn)中有升。報告期內(nèi),公司銷售費用率12.51%,同比下降0.8pct;管理費用率5.08%,同比下降1.0pct,整體費用率有所下降。我們認(rèn)為,公司去年通過事業(yè)部改制,并設(shè)立BU,實現(xiàn)獨立的目標(biāo)責(zé)任和經(jīng)營權(quán),給予充分的激勵,同時引入內(nèi)部PK,在提高經(jīng)營與管理效率的同時有效地提高費用的投放效率。一季度公司凈利率達(dá)11.14%,同比提升2.21pct,盈利能力同比大幅改善。
電商業(yè)務(wù)有望發(fā)力,品類延伸新品擴(kuò)張:我們認(rèn)為,經(jīng)過去年的試水與摸索,公司在電商業(yè)務(wù)操作與營銷思路上愈發(fā)成熟,電商業(yè)務(wù)今年有望進(jìn)入爆發(fā)成長期,我們預(yù)計一季度電商業(yè)務(wù)收入7000萬-8000萬,保守估計電商業(yè)務(wù)全年收入約4個億。今年公司電商業(yè)務(wù)會逐步豐富品類,并加快新品的投放;同時下半年會設(shè)立自己的電商子品牌,有效實現(xiàn)線上線下產(chǎn)品區(qū)隔。公司今年在線上引流方面也會不斷創(chuàng)新,移動端結(jié)合微信公眾號,并實現(xiàn)微商城的系統(tǒng)升級,未來也會進(jìn)一步考慮新的模式。我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.83元,0.97元和1.17元,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇;原材料價格大幅波動;業(yè)績不達(dá)預(yù)期。(來源：長江證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
