(電子商務(wù)研究中心訊) 永輝超市(601933.CH/人民幣10.12,買入)發(fā)布公告:1)公司非公開發(fā)行股票預案,擬以9元/股的價格向京東邦能(京東關(guān)聯(lián)方)、江蘇圓周(京東關(guān)聯(lián)方)、牛奶有限公司和張軒松、非公開發(fā)行股票7.18億股,募集資金總額不超過64.59億元。2)公司與京東簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,建立聯(lián)合采購機制,打通線上與線下,合作探索零售金融服務(wù)。
點評:
1.、募集金額約64.59億,主要投資于門店擴張,進一步加快規(guī)模擴張:
本次發(fā)行募集金額64.59億元,計劃投資于連鎖超市門店項目(55億元)、生鮮冷鏈物流系統(tǒng)發(fā)展項目(5億元)和福州南通物流配送中心建設(shè)(4.59億元)。公司擬在2015-2018年以租賃店面的方式在北京、天津、浙江、福建、四川、重慶等地區(qū)新開225家連鎖超市門店,強化公司全國布局,提升公司未來盈利能力。此外公司積極尋求行業(yè)內(nèi)兼并收購,進行超市業(yè)務(wù)橫向整合,目前公司已經(jīng)持有中百集團20%股權(quán)和聯(lián)華超市21.17%的股份。我們判斷,公司未來將繼續(xù)通過自主擴張、并購的方式加速公司的網(wǎng)點全國布局,實現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合。
2.、京東關(guān)聯(lián)方入股10%,牛奶國際維持19.9%股權(quán):
本次發(fā)行價格為9元/股,對應(yīng)永輝估值為430.7億元,對應(yīng)公司2015年市盈率約44倍。本次發(fā)行數(shù)量占發(fā)行完成后公司股本總數(shù)的15%,發(fā)行完成后,京東邦能和江蘇圓周將分別持有永輝超市5%股份;牛奶有限公司維持19.99%的股份;張軒松的持股比例將由19.75%變更為18.79%,與張軒寧的合計持股比例為29.15%,仍為公司的控股股東和實際控制人。京東邦能和江蘇圓周的控股股東均為劉強東(微博)和孫加明,京東邦能經(jīng)營范圍主要為投資管理等業(yè)務(wù),江蘇圓周主營京東商城圖書、報刊、電子出版物的銷售業(yè)務(wù)。劉強東分別持有兩公司45%的股權(quán),孫加明則分別持有兩公司55%的股權(quán)。
3.、與京東達成戰(zhàn)略性合作協(xié)議,聯(lián)手拓展O2O業(yè)務(wù):
公司與京東戰(zhàn)略性合作內(nèi)容包括:強化聯(lián)盟協(xié)同;積極探索線上線下合作模式及O2O業(yè)務(wù)發(fā)展;倉儲物流協(xié)作;共同挖掘互聯(lián)網(wǎng)金融資源。公司與京東進行全方面業(yè)務(wù)合作,O2O營運模式將得到進一步快速發(fā)展。通過合理布局線下零售渠道,豐富公司超市經(jīng)營業(yè)態(tài),進一步形成公司區(qū)域化門店集群規(guī)模優(yōu)勢、擴大區(qū)域市場占有率,為線上業(yè)務(wù)提供便利的線下體驗及服務(wù)。2015年,京東設(shè)立了“京東到家”的O2O項目,提供的服務(wù)項目包括3公里范圍內(nèi)生鮮、超市產(chǎn)品、鮮花、外賣送餐等,并基于移動端定位實現(xiàn)2小時內(nèi)快速送達,其目的在于搶占生活服務(wù)O2O市場,而生鮮超市是永輝超市的強項,兩者強強聯(lián)合,將極大增強雙方競爭實力。
4.、A股超市龍頭,維持買入評級:
按目前股本計算,我們維持公司2015-17年每股收益預測分別至0.24、0.29和0.36元(按增發(fā)后股本計算,則為0.20、0.25和0.30),以2014年為基期未來三年復合增長率19.64%。我們維持公司目標價13.20元,對應(yīng)15年55倍市盈率。公司為跨區(qū)域擴張的A股超市龍頭,現(xiàn)金流充沛,未來公司將有機會借此實現(xiàn)超市行業(yè)的資源整合,成為全國性連鎖擴張的超市龍頭。同時,公司積極拓展O2O業(yè)務(wù),與京東強強聯(lián)合,將進一步提升公司競爭實力,維持買入評級。(來源：中銀國際證券；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
