(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績(jī)低于預(yù)期，O2O戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.94億元，同比增長(zhǎng)8.63%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比下滑24.76%，全面攤薄每股收益為0.26元，業(yè)績(jī)略低于我們0.33元的預(yù)期，扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.05億元，同比下降19.81%。我們維持2015-17
相關(guān)公司股票走勢(shì)
天虹商場(chǎng)10.98+0.646.19%年每股收益預(yù)測(cè)0.75、0.85和0.95元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.00元，對(duì)應(yīng)2015年20倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
新店及關(guān)店費(fèi)用侵蝕利潤(rùn)：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.94億元，同比增長(zhǎng)8.63%，歸母凈利潤(rùn)2.1億元，同比下滑24.76%，可比店實(shí)現(xiàn)了收入同比增長(zhǎng)2.08%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)4.25%。分業(yè)態(tài)分析百貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56.62億元，同比增長(zhǎng)8.28%，超市業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.88億元，同比增長(zhǎng)7.24%，X業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.79億元，同比增長(zhǎng)24.68%。報(bào)告親公司新開8家天虹微喔便利店(深圳7家、廈門1家)，終止3家“天虹”品牌門店(湖州天虹、泉州天虹、成都紅牌樓天虹)的經(jīng)營(yíng)，截至報(bào)告期末，公司擁有“天虹”品牌直營(yíng)門店59家(含3家購物中心門店)，營(yíng)業(yè)面積約180萬平方米；以特許經(jīng)營(yíng)方式管理1家“天虹”品牌門店；擁有“君尚”品牌直營(yíng)門店4家，營(yíng)業(yè)面積約15萬平方米；擁有微喔便利店13家，萬店通便利店134家。分季度分析，2季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.35億元，同比增長(zhǎng)6.47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5,155萬元，同比下降48%。
毛利率同比減少1.01個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)0.03個(gè)百分點(diǎn)：報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為23.3%，同比減少1.01個(gè)百分點(diǎn)，其中百貨、超市和X業(yè)務(wù)分別變化-0.29、0.78和4.97個(gè)百分點(diǎn)至22.01%、23.22%和44.4%。期間費(fèi)用率同比增加0.03個(gè)百分點(diǎn)至18.84%，其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化-0.33、0.01、0.35個(gè)百分點(diǎn)至16.97%、1.89%、-0.02%。
未來看點(diǎn)在于O2O持續(xù)推進(jìn)以及便利店業(yè)態(tài)的深圳布局：全渠道方面：公司初步形成了“網(wǎng)上天虹+天虹微信+天虹微店+天虹微品”的立體電商模式，積極開展O2O業(yè)務(wù)，公司在門店和物業(yè)機(jī)構(gòu)增設(shè)1,000多個(gè)自提點(diǎn)，基本覆蓋深圳主要社區(qū)。截至2015年2季度末，公司移動(dòng)端會(huì)員數(shù)超300萬，銷售環(huán)比增長(zhǎng)47%；微品銷售環(huán)比增速逾100%，店主數(shù)量跨蘇增長(zhǎng)，電商總體銷售同比增長(zhǎng)66%；2015年下半年將推出天虹移動(dòng)端本地生活服務(wù)平臺(tái)“虹領(lǐng)巾”APP，其中的“天虹到家”O2O速購業(yè)務(wù)已在8月份上線。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
全渠道布局侵蝕利潤(rùn)。
估值
公司未來看點(diǎn)在于O2O持續(xù)推進(jìn)以及便利店業(yè)態(tài)的深圳布局，我們維持2015-17年每股收益預(yù)測(cè)0.75、0.85和0.95元，我們認(rèn)為拓展新業(yè)態(tài)符合零售目前的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，可以享受相對(duì)較高的估值溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)由20.00元下調(diào)至15.00元，對(duì)應(yīng)2015年20倍市盈率，維持買入評(píng)級(jí)。(來源：中銀國(guó)際 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
