(網(wǎng)經(jīng)社訊)線下分銷+產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，分銷龍頭再起航。從15 年開始，公司轉(zhuǎn)型電子元器件分銷，歷經(jīng)湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等數(shù)次并購整合，分銷規(guī)模近150 億，國內(nèi)前三。19 年底，公司組建基于大數(shù)據(jù)的電子產(chǎn)業(yè)鏈B2B 綜合服務(wù)平臺電子網(wǎng)集團(tuán)，線下分銷和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)。
元器件分銷市場廣闊，本土龍頭外延內(nèi)生有望加速成長。國內(nèi)元器件分銷市場超過2 萬億，前十廠商市占率超過12%，國內(nèi)僅7%，集中度有望提升。海外三巨頭通過外延并購，規(guī)模做到百億美金以上，公司精選優(yōu)質(zhì)分銷商，內(nèi)生外延并舉，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。
定位元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，電子網(wǎng)集團(tuán)成長空間巨大。研發(fā)、試產(chǎn)、維修等元器件長尾需求千億以上，公司深度整合捷揚(yáng)訊科（沉淀了豐富的元器件SKU 和供應(yīng)渠道數(shù)據(jù)）、電子網(wǎng)（國內(nèi)最大的線上元器件B2B 交易信息服務(wù)平臺）和華強(qiáng)云倉，打造行業(yè)級產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，提升客戶采購效率。我們認(rèn)為，垂直類B2B 平臺門檻很高，公司對元器件行業(yè)有深刻的理解，充分發(fā)揮數(shù)據(jù)庫資源以及互聯(lián)網(wǎng)平臺優(yōu)勢，有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。
盈利預(yù)測與投資建議：基于元器件行業(yè)高景氣，分銷業(yè)務(wù)內(nèi)生外延并舉，快速增長，以及B2B 平臺開始放量的核心判斷，我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤為8.8 億、10.8 億和13.2 億，對應(yīng)2021/5/21 收盤價(jià)的PE為19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電子行業(yè)下游需求不及預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)情況惡化，庫存及應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。
