(網(wǎng)經(jīng)社訊)電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級2014 年公司開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入電子元器件分銷領(lǐng)域，通過外延并購和內(nèi)生增長，成為國內(nèi)電子元器件產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭。2019 年公司設(shè)立華強電子網(wǎng)集團，覆蓋長尾現(xiàn)貨市場，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺蓄勢待發(fā)。我們預(yù)計2021-2023 年公司歸母凈利潤分別為9.56、11.39、13.91 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.91、1.09、1.33 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為18.8、15.8、13.0 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
長尾現(xiàn)貨需求天花板超千億，行業(yè)級產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺蓄勢待發(fā)下游電子制造廠商在研發(fā)、測試、量產(chǎn)環(huán)節(jié)存在備貨不均衡，長尾現(xiàn)貨需求長期存在，在總體采購中占比約5%。根據(jù)工信部發(fā)文，目標2023 年國內(nèi)電子元器件銷售總額達到2.1 萬億元，據(jù)此測算，現(xiàn)貨長尾市場天花板達1050 億元。
2019年，公司整合前期收購的捷揚訊科成立華強電子網(wǎng)集團，布局電子元器件B2B 平臺。我們認為，華強電子網(wǎng)擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)，捷揚訊科具有供應(yīng)鏈和價格數(shù)據(jù)優(yōu)勢，雙方形成有效協(xié)同互補，行業(yè)級產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺蓄勢待發(fā)。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2021 年上半年，華強電子網(wǎng)集團收入增速超275%，扣非凈利潤增速超280%，商業(yè)模式持續(xù)驗證。
外延并購+內(nèi)生增長雙輪驅(qū)動，奠定授權(quán)分銷龍頭地位電子產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)典型的金字塔結(jié)構(gòu)，上游廠商高度集中，下游細分領(lǐng)域廣泛、客戶分散，中游分銷商具備“蓄水池”功能賦能上下游。2014 年公司開啟第三次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，先后收購湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等公司布局授權(quán)分銷領(lǐng)域，收入進入快速增長通道。2018 年組建華強半導(dǎo)體集團，統(tǒng)一對外運營、IT 信息、倉儲物流等系統(tǒng)，公司進入內(nèi)生增長階段。根據(jù)《國際電子商情》發(fā)布的2020 年榜單，公司位列國內(nèi)分銷商第三位。受益于電子行業(yè)景氣度回暖，2021 年一季度，華強半導(dǎo)體集團收入增長超55%，利潤增長超136%，市場份額持續(xù)提升。
風(fēng)險提示：貨源緊張導(dǎo)致備貨不足；線上平臺發(fā)展不及預(yù)期。
