(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資建議：優(yōu)選確定性龍頭，緊握必選及電商兩條主線維持板塊“超配”評級，一方面當前國內(nèi)疫情已明顯緩和，各地復工復產(chǎn)快速推進，居民消費需求有望得到恢復和釋放，但另一方面疫情對企業(yè)的中長期基本面實際影響仍待觀察，而海外疫情爆發(fā)也帶來了不確定性影響。因此我們認為：1）不確定性環(huán)境下優(yōu)選確定性消費龍頭，其中超市業(yè)態(tài)一是必選消費疫情期間基本面突出，一季報表現(xiàn)有保障，二是CPI 持續(xù)上行預期下Q2 仍有望繼續(xù)受益，重點推薦供應(yīng)鏈優(yōu)勢不斷凸顯的商超龍頭永輝超市、家家悅等。2）相對線下實體消費，電商渠道疫情期間數(shù)據(jù)靚麗，新業(yè)態(tài)表現(xiàn)突出，成為助力品牌恢復銷售的主要方式。
重點推薦電商代運營龍頭壹網(wǎng)壹創(chuàng)，以及線上化水平較高的品牌公司珀萊雅、丸美等；3）中長期隨著疫情有效控制，復工復產(chǎn)迎來消費反彈，適度關(guān)注前期超跌的細分板塊龍頭：愛嬰室、周大生、老鳳祥等。
復盤CPI 走勢和超市股表現(xiàn)，CPI 上行持續(xù)利好超市板塊我們從收入、利潤和估值方面復盤了食品CPI 走勢對超市股表現(xiàn)的相關(guān)性。收入端，超市板塊比食品CPI 累計同比的擬合度一直處于較高水平。
利潤端，超市板塊單季度的扣非凈利率的同比和CPI 當月同比增速在2015 年以前具有一定的擬合度，2015 年開始，兩者擬合度有所減弱。
預計主要是由于在行業(yè)紅利逐漸消逝及新業(yè)態(tài)市占率的背景下，超市公司之間的經(jīng)營情況和業(yè)績開始不斷分化。因此整體來看，CPI 走勢預計與經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)異的龍頭商超公司有著更強的相關(guān)性。
行業(yè)數(shù)據(jù)及行情綜述：3 月SW 商貿(mào)板塊跑贏大盤，超市繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異行情走勢方面，2020 年3 月，SW 商業(yè)貿(mào)易指數(shù)上漲5.38%，板塊整體跑贏大盤11.82pct，在申萬28 個子行業(yè)中排名第2 位。超市板塊依舊強勁，3 月漲幅達到17.39%。百貨和多業(yè)態(tài)分別上漲4.71%和4.85%。
行業(yè)數(shù)據(jù)方面，新冠疫情下，整體消費市場受到明顯沖擊。2020 年1-2月，社會消費品零售總額同比下降20.5%，其中必選品類受到?jīng)_擊較小，網(wǎng)上商品零售保持增長態(tài)勢。同時，自1 月下旬以來，疫情的爆發(fā)繼續(xù)催化了CPI 的上漲，1-2 月食品CPI 當月同比持續(xù)走高。
風險提示
疫情形勢惡化影響行業(yè)基本面；企業(yè)展店不及預期。（來源：國信證券 文/張峻豪 曾光 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
