(網(wǎng)經(jīng)社訊)阿里巴巴11月2日發(fā)布新一季財報，2018Q3實現(xiàn)營業(yè)收入851.48億元，同比增長54%。歸屬于普通股股東的凈利潤為200.33億元，同比增長13%，Non-GAAP凈利潤為234.53億元，同比增長6%。公司預計2019財年實現(xiàn)營業(yè)收入3,750-3,830億元，同比增長49.8%-53.0%。
我們認為，阿里巴巴商業(yè)模式的核心是流量變現(xiàn)，長期用戶規(guī)模增長和市場份額提升是一切業(yè)務發(fā)展的基礎。本季度阿里平臺持續(xù)引流，用戶基礎進一步擴大，用戶參與度也持續(xù)提升，為傭金、廣告等服務變現(xiàn)擴大收入基礎。在當前宏觀經(jīng)濟狀況下，阿里巴巴的重點是為平臺中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持，短期內廣告收入的貨幣化放緩，但整體收入增速仍然顯著高于全球同行，將繼續(xù)保持強勁增長。餓了么、菜鳥、新零售、國際化等戰(zhàn)略投資仍處于虧損狀態(tài)，但收入增長強勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率優(yōu)化和協(xié)同作用。阿里將繼續(xù)加大本地生活服務、新零售、物流和國際化領域的戰(zhàn)略投資，打造、完善從線上到線下，從本土到全球的商業(yè)生態(tài)圈，全方位集聚、留存流量，推動未來收入變現(xiàn)。
用戶基礎持續(xù)擴大
用戶基礎持續(xù)擴大，2018Q3年活躍買家數(shù)6.01億人，新增的2,500萬買家中，75%來自于低線市場，移動端MAU也增長至6.66億人。平臺持續(xù)吸引客流的同時，客單價也在穩(wěn)健提升，2018Q3年活躍買家人均貢獻收入達347元/人，保持穩(wěn)健提升狀態(tài)。龐大而活躍的用戶基礎和持續(xù)提升的參與度是阿里收入增長的堅實基礎。得益于用戶增長和客單價提升，本季度天貓在B2C電商市場繼續(xù)擴大領先地位，淘寶也連續(xù)第三個季度錄得GMV強勁增長。
營收保持強勁增長，費用率優(yōu)化
本季度實現(xiàn)營業(yè)收入851.48億元，同比增長54%，雖然較過去幾個季度增速回落，但相較于2018Q3亞馬遜和蘇寧29%的營收增速，阿里巴巴仍然維持了強勁增長。
（1）核心商務：由于當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境不確定性較大，公司決定短期內不對推薦推送等廣告庫存增量進行貨幣化，本季度中國零售市場客戶管理（廣告）收入為329億元，同比增速放緩至25%；傭金收入達131.36億元，同比增長31%，與天貓實物GMV本季度30%的同比增長保持一致；同時新零售業(yè)務快速增長，本季度實現(xiàn)收入81億元，同比增長151%。公司毛利率受此影響，較去年同期下滑15%。
（2）云計算：保持強勁增長，本季度實現(xiàn)收入56.67億元，同比增長90%，主要受到付費用戶增長和高附加值產(chǎn)品訂閱增加的影響。
（3）數(shù)媒娛樂：實現(xiàn)營業(yè)收入59.40億元，同比增長24%，本季度優(yōu)酷視頻日均訂閱用戶強勁增長100%。
（4）創(chuàng)新戰(zhàn)略：本季度營業(yè)收入達10.66億元，同比增長20%，主要來源于天貓精靈和高德地圖的收入增加。
公司預計2019財年實現(xiàn)營業(yè)收入3,750-3,830億元，同比增長49.8%-53.0%，與原來的收入指引相比調整了4%-6%。在當前宏觀經(jīng)濟狀況下，阿里巴巴的重點是為平臺中小企業(yè)發(fā)展提供有力支持，短期內廣告收入貨幣化放緩，但整體收入增速仍然顯著高于全球同行，將繼續(xù)保持強勁增長。
本季度經(jīng)營費用率為26.1%，相較于去年同期26.8%有所下滑，主要受到收入端保持穩(wěn)健增長帶來的規(guī)模效應，經(jīng)營效率提升，費用率得到優(yōu)化。
盈利能力穩(wěn)健，將繼續(xù)加大戰(zhàn)略投資
從EBITA數(shù)據(jù)來看，核心商務模塊的盈利能力穩(wěn)健，為公司業(yè)務拓展持續(xù)輸血，其他業(yè)務仍處于戰(zhàn)略性虧損狀態(tài)。受到餓了么和菜鳥并表，以及新零售和Lazada的投資影響，核心商務EBITA利潤率下滑至41%，如果排除這些影響，核心商務EBITA同比增長27%至356億元人民幣。本季度餓了么、Lazada、新零售、菜鳥網(wǎng)絡四大戰(zhàn)略投資虧損達58億元，雖然這些戰(zhàn)略投資的財務回報還需要時間確認，但是這四個業(yè)務領域的收入增長一直很強勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率的提升和協(xié)同作用，公司將繼續(xù)加大這些領域的投資。數(shù)媒娛樂、創(chuàng)新戰(zhàn)略業(yè)務的虧損持續(xù)增長，虧損率進一步上升，對短期財務造成不利影響。本季度Non-GAAP凈利潤為234.53億元，同比增長6%。
賬面現(xiàn)金為業(yè)務拓展提供充足彈藥
本季度末現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣1,718.75億元，比6月底減少的主要原因是收購Trendyol、投資分眾傳媒使用了大量現(xiàn)金，部分抵消了經(jīng)營活動和資產(chǎn)處置產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。本季度產(chǎn)生314億穩(wěn)健經(jīng)營現(xiàn)金流和160億自由現(xiàn)金流，與技術基礎設施、新零售和菜鳥有關的CAPEX增加，以及數(shù)媒娛樂版權和無形資產(chǎn)的增加，導致自由現(xiàn)金流量同比減少。整體來看公司現(xiàn)金流指標保持健康，賬面現(xiàn)金充足，可有效支撐業(yè)務發(fā)展和戰(zhàn)略投資。
附：詳細電話會紀要
整體情況
在過去的一個月中，全球宏觀經(jīng)濟形勢變得更加不確定。全球經(jīng)濟放緩、利率上升的威脅以及歐洲政治的債務波動可能帶來的影響受到普遍關注。就中國而言，我們面臨著GDP增速放緩、PMI疲弱和股市低迷。阿里巴巴投資者對中國的經(jīng)營環(huán)境產(chǎn)生了很多疑問，因此從我們的角度給大家進行直觀的評價。從中國宏觀經(jīng)濟來看，國家統(tǒng)計局7、8月公布的零售業(yè)銷售額增長率為9%。NBS國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，家用電器和汽車等大宗商品價格疲軟，與消費者未來預期不確定性以及耐用品消費減少的觀點一致。然而在阿里巴巴的中國零售市場，消費必需品、化妝品和服裝持續(xù)強勁增長。由于缺乏主要的技術升級和新產(chǎn)品供應，消費電子（尤其是手機）領域增長放緩。盡管 NBS的數(shù)據(jù)顯示本季度線上商品銷售增長24%，但天貓實體商品GMV（不包括未付訂單）同比增長30%，因此我們認為天貓的市場份額方面取得進一步提升。
雖然在短期內人們可能會擔心周期性影響，但我想指出有利于阿里巴巴長期發(fā)展的、我們正在積極推動發(fā)酵的三個因素：
（1）中產(chǎn)階級消費升級：在過去的十年中，3億中國中產(chǎn)階級消費者的實際工資顯著提升，他們正在尋找高品質產(chǎn)品以滿足他們自由支配的消費需求和日益復雜的生活方式。OECD預測到2030年中國將有8.5億中產(chǎn)階級者，進一步加速消費升級。天貓全球購提供的高質量進口產(chǎn)品，通過旅游門戶飛豬實現(xiàn)的海外旅游體驗，在數(shù)字娛樂平臺優(yōu)酷上播放的視頻，以及來自餓了么和盒馬鮮生的外賣雜貨即時配送服務——阿里巴巴正在推動全方位消費升級，這是任何同行都無法匹敵的。我們最近宣布與奢侈品集團Richemont達成戰(zhàn)略伙伴關系，進一步利用生活方式升級的機會，為中國消費者在國內和國外旅行時購買奢侈品的行為提供便捷渠道。
（2）消費信貸的能力和便利性：截至今年3月，中國家庭債務占GDP的49%，而美國為77%，因此中國家庭有足夠的能力將信貸用于加速消費。阿里巴巴的聯(lián)營公司螞蟻金服專門為需要小額借款和靈活周轉的個人提供消費信貸。消費信貸額度在線上GMV的滲透率雖然仍處于較低水平，但在本財年的前7個月已顯著增加。
（3）數(shù)字化賦能零售業(yè)：阿里巴巴的潛在市場是5 萬億美元的中國零售經(jīng)濟。通過新零售戰(zhàn)略，我們已經(jīng)從電子商務中消除了E，消費者隨時隨地都可使用手機購物，線上線下的零售區(qū)別消失了。這可以通過數(shù)字化整個消費者的購物旅程、庫存跟蹤和物流工作流程來實現(xiàn)。阿里巴巴的技術和專業(yè)知識所推動的數(shù)字化將幫助零售商獲取關于客戶和運營的大量信息。我們預計傳統(tǒng)零售商的銷售增長和運營效率提升將創(chuàng)造顯著價值，作為賦能者的阿里巴巴將最終獲益。
業(yè)績更新&戰(zhàn)略布局
用戶及增長：
本季度總收入保持54%的強勁增長，顯示強大的執(zhí)行力和創(chuàng)新承諾，展示了阿里巴巴數(shù)字經(jīng)濟的力量和協(xié)同作用。
淘寶已經(jīng)是一個規(guī)模龐大、發(fā)展迅速的消費社區(qū)，是中國消費者所有零售旅程的起點。超過45%的中國消費者通過淘寶APP發(fā)現(xiàn)和購買產(chǎn)品/內容。我們成功地吸引更多的新用戶加入我們的平臺。我們獨特的價值，高度相關的個性化內容，以及社區(qū)驅動的經(jīng)驗持續(xù)獲取新用戶，現(xiàn)有用戶的日常參與度也在提升。截至2018年9月30日，TTM活躍買家達6.1億人，新增的2500萬人中有75%來自低線市場。本季度月活躍用戶數(shù)加速增長，達6.66億人，比上個季度增加了3200萬。
淘寶：
不同地域、人口、消費習慣讓用戶更加多元化。為了滿足淘寶用戶多樣化的購物需求，推出了新的淘寶界面，為不同類型的消費者提供獨特的用戶體驗，秘訣就在于AI驅動的消費者洞察力。我們擁有世界上最大的產(chǎn)品、內容和消費者洞察力的電子商務知識圖，世界領先的專有技術基礎設施可以處理超大規(guī)模的實時計算和復雜算法。例如，本季度超過75%的新增消費者來自低線市場，他們可能需要一個更簡單直接的用戶界面，產(chǎn)品推薦應當與價格高度相關。另一方面，對擁有多年淘寶體驗、消費能力高的進階用戶，對定制化產(chǎn)品推薦的需求更高。
新版界面也為商家創(chuàng)造價值。利用淘寶APP的推薦訂閱，針對相關消費者群體建立消費意識和興趣、激發(fā)購買意愿，在不同的消費環(huán)節(jié)留存消費者，幫助商家創(chuàng)造新的需求。淘寶上的產(chǎn)品和內容發(fā)現(xiàn)的體驗非常動態(tài)化，通過展示、視頻和直播流媒體活動來分發(fā)產(chǎn)品和內容，是精準推薦的有效方式。
本季度新界面的使用反饋比較積極，用戶參與度提升，首頁推薦的潛在點擊率增長。新界面有助于提升消費者體驗，使品牌和商家更加精準服務客戶。在參與度的持續(xù)改進下，這些工具將來可能會變現(xiàn)盈利。
天貓：
天貓B2C電商的領先優(yōu)勢持續(xù)擴大，實體GMV本季度增長30%。消品、家居用品和服裝等類別保持強勁增長。近期宣布與瑞士奢侈品集團Richemont合作，與NAP在中國成立合資企業(yè)，是中國奢侈品行業(yè)的重大發(fā)展，表明了他們對中國市場戰(zhàn)略重要性的認可，凸顯阿里巴巴在幫助奢侈品牌觸達和服務中國消費者方面的領導地位。
迎來第10個雙十一購物節(jié)，18萬個品牌，20萬家各業(yè)態(tài)的智慧零售門店也將參與其中，線上線下融合將凸顯協(xié)同效應。
新零售：
自營盒馬鮮生運營和高鑫零售數(shù)字化改造都在順利進行。合并口碑和餓了么，推出本地生活服務公司。
云計算：
云計算業(yè)務保持強勁增長，本季度收入同比增長90%，主要受到付費用戶增長和高附加值產(chǎn)品訂閱增加的影響。云計算業(yè)務持續(xù)為開發(fā)者和合作伙伴建立一個龐大的生態(tài)系統(tǒng)，推動中國數(shù)字化轉型。2018年9月，我們舉行了中國最大的云計算會議，超過7萬名開發(fā)人員親自參加了會議。
數(shù)字媒體與娛樂：
在數(shù)媒娛樂業(yè)務上正在取得進展，優(yōu)酷視頻日均訂閱用戶強勁增長100%。原創(chuàng)真人秀節(jié)目“這就是灌籃”在中國的年輕觀眾中成為熱門話題，驗證了原創(chuàng)生產(chǎn)能力的重要性。
創(chuàng)新業(yè)務：
高德地圖黃金周假期首日用戶量超過一億。高德地圖是中國最大的地圖應用和LBS技術平臺，為我們和第三方運營的一系列綜合服務提供重要的基礎設施。例如，在我們的按需交付服務中，為交付人員提供基本映射和最優(yōu)路由算法。國慶黃金周假期首日，高德地圖日用戶量突破1億人。
對全球經(jīng)濟的看法：
全球經(jīng)濟處于不確定狀態(tài)，貿(mào)易關系、消費趨勢、股市，制造業(yè)都是如此，中美貿(mào)易緊張局勢加劇了不穩(wěn)定性風險。這是阿里巴巴19年歷史中遭遇的第三次全球經(jīng)濟衰退。在做生意變得困難的時候，正是完成我們的使命——“讓全世界沒有難做的生意”的最佳時機。在短期內，我們不會對持續(xù)增長的用戶和參與度增量進行貨幣化，受限于當前的宏觀經(jīng)濟條件，我們希望支持商家在我們的平臺上開展業(yè)務。
在這些不確定性中，我們看到了機遇。（1）數(shù)字化門店運營和新零售戰(zhàn)略持續(xù)拓展?jié)撛谑袌?；?）建立技術平臺，賦能中國企業(yè)的數(shù)字化改造，推動銷售、分銷和整個零售業(yè)價值鏈的創(chuàng)新。核心在于，我們對企業(yè)和消費者的數(shù)據(jù)洞察力，以及我們領先的云計算技術，在這個數(shù)字化時代創(chuàng)建了阿里巴巴獨特的商業(yè)模式。展望未來，阿里巴巴已經(jīng)建立起強大的綜合性數(shù)字經(jīng)濟生態(tài)系統(tǒng)，通過技術、經(jīng)驗和資源的利用，能夠為阿里巴巴生態(tài)系統(tǒng)內的零售、營銷、金融、物流、制造、以及其他相關客戶提供數(shù)字化轉型支持服務。
財務表現(xiàn)：
本季度主要財務指標保持強勁增長，主要來自于龐大、高質量、快速增長的用戶基礎。得益于針對新消費群體和滲透入低線市場的努力，MAU和年活躍買家穩(wěn)健增長，新增的2500萬消費者中大約有75%來自低線市場?，F(xiàn)存用戶的消費參與度提高，GMV增長強勁，天貓在B2C電商市場繼續(xù)擴大領先地位，淘寶也連續(xù)第三個季度錄得GMV強勁增長。龐大而活躍的用戶基礎繼續(xù)顯示出強勁增長，用戶持續(xù)被吸引到我們的平臺上，結合平臺優(yōu)化，為未來的收入擴張?zhí)峁┝嘶A。
本季度總收入增長54%，主要來自于中國零售市場的強勁增長，餓了么與菜鳥并表，以及阿里云收入增長的影響。本季度營業(yè)收入增速持續(xù)優(yōu)于全球科技同行。
本季度營業(yè)成本為人民幣468億元，高于去年同期的220億元。除去股權激勵影響，本季度營業(yè)成本占比增加15%，達到53%，主要有三個原因：（1）合并了餓了么和菜鳥網(wǎng)絡，導致物流和履單成本更高；（2）新零售的庫存成本增加；（3）數(shù)媒娛樂業(yè)務中版權內容的投資增加。排除股權激勵費用，產(chǎn)品開發(fā)、銷售、市場營銷、一般和管理費用等其他主要經(jīng)營費用都保持穩(wěn)定。
核心商務
本季度核心商務板塊收入強勁增長56%，中國商業(yè)零售業(yè)務的基本面持續(xù)健康發(fā)展，主要體現(xiàn)在來自低線市場的強勁用戶增長，以及淘寶和天貓市場參與度的提升。客戶管理收入和傭金收入合計同比增長27%，其中客戶管理收入增長25%，主要是付費點擊量增加以及和少部分平均點擊單價提升的影響。推薦推送的參與度和購買行為轉化能力都在提升，為平臺商家提供了更高的ROI，這些推薦工具目前大部分是免費的，我們在開始研究如何將這些推薦工具貨幣化。傭金收入增長31%，與天貓實物GMV超過30%的強勁增長保持一致，天貓GMV增長速度領先整個行業(yè)。新零售收入同比增長150%以上，達到80億元，主要由盒馬鮮生和天貓進口店的增長推動。
排除餓了么和菜鳥并表、新零售和Lazada投資的影響，核心商務EBITA同比增長27%至356億元人民幣。核心商務提供的可觀利潤為讓我們能持續(xù)投資客戶和未來增長。本季度四大戰(zhàn)略投資虧損達58億元，虧損最大的是餓了么，其次為Lazada、新零售和天貓進口店、菜鳥網(wǎng)絡。餓了么虧損環(huán)比增長的原因為：（1）上個季度是首次并表，本季度反映了全部的虧損；（2）獲客成本增加。雖然這些戰(zhàn)略投資的財務回報還需要時間，但是這四個業(yè)務領域的收入增長一直很強勁，已經(jīng)展現(xiàn)了效率的提升和協(xié)同作用。包含戰(zhàn)略投資損失在內的核心商務EBITA同比增長13%至298億人民幣。
云計算
云計算同比增長90%，主要是由高附加值產(chǎn)品和服務的收入組合以及付費客戶的強勁增長所驅動。調整后EBITA虧損2.32億元，反映了我們對未來客戶需求的科技技術基礎設施的投資。
數(shù)字媒體和娛樂
數(shù)字媒體和娛樂業(yè)務收入增長24%，主要原因是優(yōu)酷的訂閱收入增加，以及UCWeb提供的手機搜索收入等移動增值服務的增加。調整后的EBITA損失為38億元，主要由于對原創(chuàng)內容制作的持續(xù)投資以及世界杯比賽中國轉播權的購買。
創(chuàng)新業(yè)務
創(chuàng)新業(yè)務收入增加了20%，主要原因是來自天貓精靈和高德地圖的收入增加。調整后EBITA損失12億元人民幣。
其他指標方面，與去年同期17億元的凈虧損相比，本季度凈虧損為15億元。損失的主要原因是： （1）本季度人民幣對美元貶值造成9億元人民幣的外匯損失；（2）螞蟻金融加大用戶獲取、國際化、以及產(chǎn)品創(chuàng)新投資，導致我們損失了9億元人民幣，但新用戶獲取取得了積極成果，本季度年活躍用戶超過7億人，其中70%的用戶使用三種及以上的螞蟻金服旗下產(chǎn)品。 本期所得稅支出為人民幣2.77億元，上年同期為27億元，本季度確認的稅收抵免約為47億元，而去年同期為23億元，主要由于2017財年稅務機關提名更新部分子公司的重點軟件企業(yè)地位。除去股權激勵費用、投資損益、投資減值以及上述稅收抵免，本季度有效稅率為23%。股權投資錄得13億元增長，主要是上季度拖欠的利潤得到確認。
本季度凈利潤增長5%至180億元；Non-GAAP凈利潤高達235億元，增長6%。截至季度末，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣1720億元，相比6月底1770億元減少，主要原因是收購Trendyol、投資Focus Media使用了大量投資現(xiàn)金流，部分抵消了經(jīng)營活動和資產(chǎn)處置產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流。本季度產(chǎn)生314億穩(wěn)健經(jīng)營現(xiàn)金流和160億自由現(xiàn)金流（在計算自由現(xiàn)金流時已經(jīng)扣除了內容支出）。與技術基礎設施、新零售和菜鳥有關的CAPEX增加，以及數(shù)媒娛樂版權和無形資產(chǎn)的增加，導致自由現(xiàn)金流量同比減少。我們致力于通過股份回購提高股東的價值，截至目前以約13億美元的總收購價回購了大約920萬股公司股票。
2019財年業(yè)績指引：營業(yè)收入達到3750-3830億元，仍然領先于全球同行。與原來的收入指引相比調整了4%-6%。因為當前宏觀經(jīng)濟狀況下，短期內我們不會將用戶增量貨幣化，將有利于中小企業(yè)在我們的平臺發(fā)展。
我們相信推薦推送功能將會通過新的淘寶界面得到進一步增強，為消費者提供更好的體驗，增強商家瞄準、吸引和留存消費者的能力，以及增加平臺的可盈利屬性，為存量實現(xiàn)長期貨幣化創(chuàng)造機會。推薦推送為客戶創(chuàng)建了更高級的漏斗式發(fā)現(xiàn)體驗，使商家和品牌能夠建立對其產(chǎn)品的意識和興趣。并且可以應用于消費者的整個購物旅程，以吸引購買行為、提升忠誠度。這次收入調整主要反映在盈利能力較強的中國零售市場客戶管理收入方面。我們將繼續(xù)在重要領域進行戰(zhàn)略投資，如本地服務、物流、娛樂、全球化和新零售等。這些戰(zhàn)略舉措將大大增加我們的潛在市場，我們有信心持續(xù)再投資核心盈利能力，抓住長期利潤增長的機遇。
問答環(huán)節(jié)
1．宏觀經(jīng)濟背景下，國內電商仍在增長，本地生活服務、旅游和國際市場的情況如何呢？新電商法會產(chǎn)生怎樣的影響？
影響最大的是耐用消費品、大件物品和消費電子產(chǎn)品。本地生活服務基本上不受影響，以餐飲為主。我們已經(jīng)將餓了么和口碑合并為一個管理團隊，對本地生活服務市場的經(jīng)營結構進行了相當多的調整，并準備執(zhí)行這一戰(zhàn)略。國際市場方面，東南亞每個國家都不一樣，印度尼西亞是一個非常有競爭力的市場，將持續(xù)推動Lazada業(yè)務增長。目前沒有看到宏觀經(jīng)濟對這些市場產(chǎn)生很大的影響，但我們仍然保持謹慎。
對于電子商務法的影響，當前并沒有具體實施規(guī)則。我們相信政府會全面考慮好的電商平臺為中小企業(yè)帶來的支持和積極作用。關于是否對平臺商家征稅，我們與稅務部門探討了很長時間，相信他們已經(jīng)做了詳細的審查工作，平臺商家作為上游制造商，增值稅負會更重，因此我們將密切關注規(guī)則的貫徹和執(zhí)行。
2．短期內不對用戶存量增長做貨幣化的考量是什么？推薦工具的貨幣化考慮是否和之前的移動端貨幣化相同？
過去的一個月經(jīng)濟情況非常不確定，商家正面臨著充滿挑戰(zhàn)的時代，我們維持非常高的收入增長是沒有意義的，因此我們決定短期內不對短期增量庫存做貨幣化。目前用戶和參與度的增長都很好，一方面是為了幫助商人；另一方面不立即進行貨幣化，可以給我們時間提升貨幣化產(chǎn)品、創(chuàng)造新價值。我們認為這是一個過渡期。
推送在引流和轉換方面顯示出很高的增長趨勢，它不僅是交易價值，而是消費者參與價值，為商家操作和管理他們的客戶基礎提供了工具和可能性，這是為了未來而不是短期GMV的增長。一旦他們能夠管理自己的客戶基礎，與沒有這些工具的同行相比，他們就有了優(yōu)勢。因此我們認為，這有利于我們花更多的時間來完善貨幣化產(chǎn)品。
3．口碑和餓了么合并的最新發(fā)展情況？業(yè)務和財務目標如何實現(xiàn)？
我們有一個團隊來統(tǒng)一管理這個公司，這兩家公司之間存在許多協(xié)同作用，因為口碑業(yè)務與店內、餐館內的餐飲服務相關，而食品配送也是從餐館到家的，口碑和餓了么服務的是同一組客戶——餐館，包括店內客戶以及家中的客戶。我們在業(yè)務和運營上看到了協(xié)同效應，也提高了運營效率。在新公司成立后，我們準備進一步滲入到更多的城市和地區(qū)，并為人們提供多元化服務。
4．廣告方面的貨幣化暫停會持續(xù)多久？即將到來的雙十一促銷活動中，大品牌和全球品牌的廣告預算是否會進行調整？在當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，阿里巴巴會不會采取進一步的補貼，以傭金回扣來幫助較小的商家進行雙十一促銷？
當產(chǎn)品已經(jīng)齊全，商戶已經(jīng)準備好，我們就可以貨幣化了。我們已經(jīng)開始探索新的貨幣化形式，以更好地反映新的價值創(chuàng)造，這需要一點時間。另一方面，商家的準備也與宏觀環(huán)境有關，一旦宏觀不確定性的壓力消失，并且商戶也學習和理解了新產(chǎn)品的真正價值，他們就準備好了。
就廣告服務的現(xiàn)有供給而言，我認為對現(xiàn)有需求的影響不大?，F(xiàn)有的大量廣告存貨已經(jīng)貨幣化，實際上這些存貨通過我們的各種商業(yè)產(chǎn)品服務到了不同類型的廣告客戶，大品牌和中小企業(yè)都包括在內。所有人都準備好迎接雙十一都會參與其中，不僅提升銷售量，也會吸引更多新用戶。
傭金方面，目前為止沒有計劃向商家提供傭金回扣。
5．通過什么方式來幫助商家學習和適應新的移動市場平臺？一旦宏觀環(huán)境變得好了，如何確保商家理解移動市場平臺，并且充分利用這些變化？云計算本季度在哪些行業(yè)有強勁表現(xiàn)？
我們確實需要一些時間來教育商家，讓他們了解我們在這個移動中創(chuàng)建的新的購物旅程，新的手機端界面以及推送流程。我們正在非常努力地培訓商家，并給他們展示如何利用新的手機界面進行即時銷售，并且參與和管理客戶，從而創(chuàng)造新的需求。這需要一些時間，但根據(jù)我們的經(jīng)驗，商家的敏感度非常高，會學習的很快，我有信心他們在非常短的時間內會真正地理解這些新方法。
我們有一個由張勇親自領導的特別工作組來處理這個問題，組員來自不同團隊（商家服務、阿里媽媽、淘寶和技術團隊），關鍵在于如何讓商家了解這個新價值，不僅是交易和現(xiàn)有GMV的價值，還包括是參與度和未來GMV的價值。
云計算方面，最近幾個季度最突出的行業(yè)是整個媒體和娛樂領域，包括流視頻、短視頻等。我們剛剛與奧運廣播服務公司達成協(xié)議，將為2020年的東京奧運會提供云計算服務。
6．關于淘寶升級的推薦推送，能給出定價策略、毛利率等貨幣化預期嗎？與核心搜索相比如何？哪些品類更適用于推薦推送？
考慮到當前宏觀經(jīng)濟狀況，我們決定暫時不將這些增量存貨進行貨幣化，支持我們的商家在當前情況下更好的經(jīng)營生意。但從技術上講，我們也在努力地準備合適的商業(yè)產(chǎn)品來為商家服務，幫助他們創(chuàng)造增加價值。
我認為推薦推送是為了核心搜索而服務的，我們會幫助商家獲得新客戶，并使消費者能夠識別和發(fā)現(xiàn)超出他們的預期的新商品。到目前為止我們已經(jīng)建立了一個非常全面的產(chǎn)品和消費者的連接，有AI驅動，對于推薦推送流程的成功是非常重要的。
7．哪些經(jīng)濟指標將標志著經(jīng)濟好轉？哪些將會是你們開始增量貨幣化的信號？
我認為這一切都取決于我們?yōu)樯碳覄?chuàng)造的價值。我們的目的是幫助商家吸引新客戶，使現(xiàn)有客戶重新參與到推薦流程中。我認為經(jīng)濟好轉會讓我們的商家主動意識到其中的價值。
8．餓了么、菜鳥等四項戰(zhàn)略投資的虧損排序在未來2-3年內會如何變化？
我們在核心商業(yè)領域投資了本地生活服務、全球化、新零售和物流。我們已經(jīng)公布了虧損金額的排序，我們非常確定將繼續(xù)致力于這四個領域的投資，至于虧損的排序，可能會隨著時間和市場條件而改變。我們從不以盈利或虧損來管理業(yè)務，我們關注戰(zhàn)略價值，我們有非常明確的商業(yè)計劃來發(fā)展這些新業(yè)務。
9．淘寶新界面的比例，以及對GMV增長和客戶管理服務收入是否會起到推動作用？
新的淘寶界面實際上會提高商家和客戶的體驗。從客戶的角度來看，我認為消費者實際上可以通過這些推送流程享受探索和發(fā)現(xiàn)的樂趣， 將增強用戶粘性，幫助他們消磨時間，即使沒有任何具體的購物目的，他們仍然會來淘寶享受推送。所以我認為這對消費者是很好的。如果人們花更多的時間和我們在一起，并加強與我們的接觸，我認為對GMV增長是有幫助的。
10．當前最大的不確定性來自于盈利能力最強的中國零售市場用戶管理收入，那么此次收入指引修正對底部的影響是什么？短期戰(zhàn)略投資的水平會否調整，會否有效保護核心商務EBITA？
首先，利潤會受到客戶管理收入的明顯影響，因為這是盈利能力最高的部分，可以根據(jù)我給的收入指引來測算影響的情況。
我們今天的投資都在那些我們認為有很大潛力的領域。一旦進入這些領域，就可以大幅擴大潛在市場，因此非常堅定地繼續(xù)投資這些領域。收入和支出不可能緊密聯(lián)系在一起，我們在投資和支出方面一直非常嚴格，在現(xiàn)階段并不看重財務回報，而是關注業(yè)務發(fā)展和市場份額、用戶基礎的持續(xù)擴大。如果我們對這種增長感到滿意，我們將在以后繼續(xù)投資和最終獲益。我們不會考慮所謂的保護現(xiàn)有的核心業(yè)務利潤，但我們確實有非常明確的投資指標，例如本地生活服務、娛樂業(yè)務的增長，完全可以基于現(xiàn)有體積促成用戶重復購買。根據(jù)我們的發(fā)展，會考慮更多的指標。新投資最重要的事情之一，是確保在合適的地方有合適的管理團隊，這也是合并口碑和餓了么的原因。（來源：中泰證劵 文/彭毅 龍凌波 編選：電子商務研究中心）
