(電子商務研究中心訊)公司公布2017年報告,全年實現(xiàn)營業(yè)收入35.30億元,同比增長175.70%,其中第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.35億元,同比增長78.75%。公司實現(xiàn)歸屬股東凈利潤2.84億元,同比增長59.14%;扣非凈利潤2.08億元,同比增長20.62%。其中,第四季度歸屬股東凈利潤6968.84萬元,同比增長27.56%;扣非凈利潤6030.60萬元,同比增長15.33%。符合之前的業(yè)績快報。業(yè)務拓展同時,公司費用并未大幅上升,期間費用率降至10.69%(-11.35pct)。
旅行業(yè)務規(guī)模增長顯著,協(xié)同效應持續(xù)體現(xiàn)。公司收入端大幅增長主要是由于布局的出境游業(yè)務快速,商旅服務業(yè)務的毛利率降至16.16%也是因為毛利率較低的旅游服務業(yè)務占比提升所致。過去兩年在“提直降代”背景下,機票代理市場加速中小票代的出清,公司在傭金率下降的情況下通過整合市場份額鞏固票代業(yè)務,并發(fā)展差旅管理、零售等直銷業(yè)務。
以旅游產(chǎn)品為核心拓展資源端、渠道端、B2B平臺、金融服務等方面的布局,已經(jīng)擁有相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系,其板塊之間的內(nèi)部協(xié)同性有望繼續(xù)提升各項業(yè)務的經(jīng)營效率。
陸續(xù)完成重要資源布局,深入挖掘出境游市場潛力。2017年內(nèi)公司加大了熱門航線的包機業(yè)務以及華南區(qū)域的郵輪云翳業(yè)務。公司收購捷達假期、增速騰邦旅游、設立產(chǎn)業(yè)并購基金、拓展馬爾代夫水上飛機業(yè)務都為加速布局出境游渠道與目的地資源方面做長期準備。
在國內(nèi)市場,通過輕資產(chǎn)擴張,公司迅速完成全國兩千家線下門店的布局,在華東和華南地區(qū)構建渠道網(wǎng)絡。憑借公司目前大交通方面積累的優(yōu)勢,在搭建旅客和目的地之間的聯(lián)系過程中,能夠持續(xù)深入挖掘出境游的市場潛力。
非公開發(fā)行完成,資金保障充足。由于旅行社業(yè)務本身上下游占款明顯,公司出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流的凈流出屬于正?，F(xiàn)象。公司在2017年7月31日成功通過定向增發(fā)方式募集資金凈額7.8億元,用于O2O國際全渠道運營及差旅管理云平臺項目?，F(xiàn)有的運營資金壓力得到緩解,大旅游產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流得到充分保障。
盈利預測與投資建議:公司預告2018年一季度歸母凈利潤同比上升0-30%?？紤]到現(xiàn)有旅游業(yè)務仍處于高速發(fā)展階段,即使機票代理和金融業(yè)務保持穩(wěn)定,公司未來成長性依舊可觀(18-20年營收增速22.4%20.30%18.00%),不考慮投資收益影響,出境游業(yè)務的規(guī)模效應會帶動利潤率有機成長,上調(diào)18-19年,新增2020年盈利預測,預計18-20年EPS分別為0.52/0.61/0.70元(原2018/2019年EPS為0.49/0.56元),對應PE為28/24/21倍,維持“買入”評級。（來源：申萬宏源 文/劉樂文 編選：電子商務研究中心）
