(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)
中國(guó)領(lǐng)先的高端美妝集團(tuán)，深耕行業(yè)二十余載。毛戈平化妝品股份有限公司由中國(guó)著名化妝師毛戈平先生于 2000 年創(chuàng)立，開(kāi)創(chuàng)性地將光影美學(xué)與東方美學(xué)完美融合。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)，毛戈平集團(tuán)是中國(guó)十大高端美妝品牌中唯一的本土企業(yè)，市場(chǎng)份額為 1.8%。公司旗下?lián)碛蠱AOGEPING 和至愛(ài)終生兩個(gè)主要品牌，業(yè)務(wù)涵蓋彩妝、護(hù)膚和化妝培訓(xùn)三大板塊，2024H1 彩妝/護(hù)膚/化妝藝術(shù)培訓(xùn)及相關(guān)銷(xiāo)售營(yíng)收占比分別為 55%/41%/4%。業(yè)績(jī)層面，公司借力創(chuàng)始人 IP、品類(lèi)及渠道擴(kuò)張，2021-2023 年?duì)I收/凈利潤(rùn) CAGR 分別達(dá) 35 %/41%，24H1 公司營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別為 20/4.9 億元，同比均高增 41%。
高端美妝景氣度較高，國(guó)貨高端品牌具備稀缺性。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2018-2023 年中國(guó)美妝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從 4026 億元增至 5798 億元，CAGR 為 7.6%，預(yù)計(jì) 2023-2028 年美妝行業(yè) CAGR 將進(jìn)一步提高至 8.6%，其中高端美妝提供獨(dú)特感知價(jià)值，未來(lái)增速預(yù)計(jì)高于行業(yè)平均水平，預(yù)計(jì) 2023-2028 年高端美妝行業(yè) CAGR 約為 9.9%。從競(jìng)爭(zhēng)格局上 看 ， 中 國(guó) 高 端 美 妝 集 中 度 較 高 ， 但 國(guó) 際 品 牌 占 據(jù) 主 導(dǎo) 地 位 ，MAOGEPING 為國(guó)內(nèi)稀缺的高端美妝領(lǐng)先品牌，是中國(guó) CR15 高端美妝品牌中唯一的本土品牌，排名第十二，市場(chǎng)份額 1.8%。未來(lái)我們認(rèn)為隨著中國(guó)消費(fèi)者文化認(rèn)同感增強(qiáng)，民族審美意識(shí)逐漸覺(jué)醒，高端美妝行業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)頭部品牌份額進(jìn)一步集中、國(guó)貨品牌占比持續(xù)提升的趨勢(shì)。
毛戈平以國(guó)風(fēng)文化奠基，本土高端美妝品牌壁壘深厚。憑借創(chuàng)始人 IP 優(yōu)勢(shì)+“東方美學(xué)”理念+稀缺性國(guó)貨彩妝定位，奠定高端彩妝基礎(chǔ)和消費(fèi)者認(rèn)知，高端國(guó)風(fēng)美妝形象深入人心，品牌護(hù)城河深筑。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，毛戈平是首個(gè)進(jìn)入高端百貨商店專(zhuān)柜的國(guó)產(chǎn)高端化妝品品牌，同時(shí)獨(dú)特的美妝學(xué)院體系培育出優(yōu)質(zhì)化妝師人才，進(jìn)一步放大品牌聲量。從產(chǎn)品品類(lèi)來(lái)看，毛戈平持續(xù)優(yōu)化彩妝核心品類(lèi)，同時(shí)加大高客單價(jià)護(hù)膚品布局，第二成長(zhǎng)曲線持續(xù)放量。從渠道拓展來(lái)看，線下專(zhuān)柜預(yù)計(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)線下已經(jīng)打造強(qiáng)品牌認(rèn)知，線上渠道拓展有望迎更高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：毛戈平卡位稀缺國(guó)貨美妝品牌，創(chuàng)始人 IP+護(hù)膚第二曲線放量+線下線上同步成長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)維持高速增長(zhǎng)，同時(shí)高端定位下公司盈利能力較強(qiáng)、穩(wěn)定高于同業(yè)。公司預(yù)計(jì)于 2024/12/9上市，IPO 募資凈額約為 21.0 億港元，約合人民幣 19.4 億元，主要用于渠道拓展、品牌建設(shè)等。我們預(yù)計(jì)公司 2024-2026 年歸母凈利潤(rùn)9.4/12.5/15.9 億元，同比增速為 42%/33%/27%。以 IPO 發(fā)行價(jià) 29.8 港元（即發(fā)售價(jià)范圍上限價(jià)），發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng) 2024-2026 年 PE 14/10/8 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、品牌形象風(fēng)險(xiǎn)。
