(網(wǎng)經(jīng)社訊)相較中概股，港股互聯(lián)網(wǎng)對投資者的吸引力有望提升，港股市場或?qū)⒊蔀殚L期配置互聯(lián)網(wǎng)的重要場景。2021 年12 月美國HFCAA 實(shí)施細(xì)則完善，焦點(diǎn)在于審計(jì)問題，美國該監(jiān)管法案實(shí)施后，中概股將面臨一定不確定性，或?qū)⒃鰪?qiáng)投資者配置資金于港股互聯(lián)網(wǎng)的意愿。此外，港交所降低二次上市的門檻，新規(guī)從2022 年1 月1 日起實(shí)施，進(jìn)一步加強(qiáng)了港股市場的吸引力，預(yù)計(jì)有望推動(dòng)未來港股市場成交額增厚。
從員工和組織架構(gòu)看，未來互聯(lián)網(wǎng)公司更聚焦主業(yè)，重視精細(xì)化、高質(zhì)量發(fā)展。1)美團(tuán)組織架構(gòu)調(diào)整：2021 年公司調(diào)整組織架構(gòu)，成立零售特別小組，人員聚焦零售。2)薪資結(jié)構(gòu)和薪資成本拆分：互聯(lián)網(wǎng)公司的薪資結(jié)構(gòu)多為“現(xiàn)金+股權(quán)”的結(jié)構(gòu)，其中，非現(xiàn)金股權(quán)支出多隨業(yè)務(wù)規(guī)模波動(dòng)，占比較現(xiàn)金部分穩(wěn)定；拆分薪資成本發(fā)現(xiàn)，人均薪酬增速較緩，員工規(guī)模是拉升薪資成本的主要驅(qū)動(dòng)因素；3)人員變動(dòng)：互聯(lián)網(wǎng)公司大多根據(jù)業(yè)績表現(xiàn)調(diào)整人員規(guī)模，業(yè)績增速與當(dāng)年年底的人員規(guī)模增速走勢基本一致，預(yù)計(jì)未來互聯(lián)網(wǎng)公司人員和組織架構(gòu)調(diào)整會(huì)更聚焦主業(yè)。
游戲板塊：游戲出海是未來趨勢，關(guān)注騰訊網(wǎng)易出海。1)游戲出海迎來機(jī)遇：2021 年中國自研游戲海外銷售收入180.13 億美元，同比+16.6%；據(jù)App Annie， 21H1，中國已成為海外Top2000 手游發(fā)行商中占比最大的發(fā)行國，達(dá)到23.4%。2)騰訊：公司成立天美F1 工作室并招兵買馬，加速海外市場布局，同時(shí)英雄聯(lián)盟手游受益于端游龐大的潛在IP 用戶規(guī)模，硬核玩法下其穩(wěn)態(tài)DAU 或?qū)橥跽邩s耀的0.2-0.3 倍， ARPPU 值和付費(fèi)率向上空間有望驅(qū)動(dòng)商業(yè)化提升，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)月流水約為王者榮耀的0.18-0.27倍；3)網(wǎng)易：全球性IP 哈利波特核心用戶趨穩(wěn)，長期穩(wěn)態(tài)ARPU 預(yù)計(jì)達(dá)到陰陽師的2 倍，靜待其持續(xù)變現(xiàn)；4)三七互娛：熱門游戲P&S 美國iOS 排名趨穩(wěn)，逐步進(jìn)入變現(xiàn)期，P&S 模式走通，后續(xù)的SLG 迭代產(chǎn)品有望持續(xù)推動(dòng)海外業(yè)績提升，同時(shí)關(guān)注游戲品類的突破：5)吉比特：具有超長線運(yùn)營能力，《問道》等主力游戲運(yùn)營多年，DAU 穩(wěn)定，關(guān)注公司放置、Rouguelike+等賽道游戲布局的出圈。
投資建議
推薦組合：建議長線布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，關(guān)注元宇宙技術(shù)的持續(xù)迭代。個(gè)股方面，建議關(guān)注組織架構(gòu)調(diào)整，聚焦零售的美團(tuán)；游戲板塊，出海迎來機(jī)遇，建議關(guān)注成立天美F1 工作室、加快海外布局的騰訊控股，推出全球性IP 手游哈利波特的網(wǎng)易，以及P&S 模式走通、后續(xù)SLG 產(chǎn)品迭代加速出海業(yè)績承載的三七互娛；A 股絕對收益標(biāo)的：建議關(guān)注具備長視頻內(nèi)容優(yōu)勢、推出虛擬主持人小漾和YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、元宇宙技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。
