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研報(bào):廣發(fā)證券:吉宏股份:跨境電商業(yè)務(wù)保持強(qiáng)韌 維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
洪濤 趙中平 張兆函廣發(fā)證券 發(fā)布時(shí)間:2021年06月08日 09:51:56

(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn):吉宏股份發(fā)布2020 年年報(bào)和2021 年一季報(bào)。2020 年營(yíng)收44.1 億元,同比增長(zhǎng)47%,歸母凈利潤(rùn)5.6 億元,同比增長(zhǎng)71%。2020Q4 營(yíng)收11.9 億元,同比增長(zhǎng)41%,凈利潤(rùn)1.3 億元,同比增長(zhǎng)33%;2021Q1營(yíng)收11.8 億元,同比增長(zhǎng)81%,歸母凈利潤(rùn)0.92 億元,同比增長(zhǎng)25%。

跨境電商業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭。2020Q4 跨境電商收入6.71 億億元、歸母凈利潤(rùn)0.85 億元,同比分別增長(zhǎng)115%、71%,環(huán)比20Q3 均略有下降,Q4 凈利率12.7%。2020Q4 海外疫情反復(fù),對(duì)部分銷(xiāo)售區(qū)域的就業(yè)造成一定壓力進(jìn)而影響居民購(gòu)買(mǎi)力,同時(shí)國(guó)內(nèi)商家大規(guī)模涌入致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,公司積極調(diào)整產(chǎn)品品類(lèi)、主動(dòng)降低客單價(jià)、調(diào)整重點(diǎn)銷(xiāo)售區(qū)域,東北亞市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)。2021Q1 跨境電商收入6.35億元,同比增長(zhǎng)135%,歸母凈利潤(rùn)0.61 億元,同比增長(zhǎng)84%,凈利率9.6%。跨境電商業(yè)務(wù)階段性競(jìng)爭(zhēng)加劇,吉客印的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)及調(diào)整能力明顯優(yōu)于行業(yè)新進(jìn)入者,將保持領(lǐng)先地位。

公司內(nèi)部資源向SaaS 等新領(lǐng)域配置。2021Q1 廣告營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.40 億元,同比下降60%,歸母凈利潤(rùn)0.10 億元,同比下降66%,主要系公司出售全資子公司龍域之星,廣告業(yè)務(wù)未來(lái)將主要為國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)的拓展提供服務(wù)。與此同時(shí),公司將在2021 年繼續(xù)投入資源,優(yōu)化跨境電商的運(yùn)營(yíng)效率、孵化logo 商品(長(zhǎng)期將發(fā)展為自有品牌),加快跨境電商SaaS 服務(wù)平臺(tái)建設(shè)進(jìn)程,開(kāi)拓國(guó)內(nèi)電商品牌。

盈利預(yù)測(cè)及估值:預(yù)計(jì)公司2021-2023 年?duì)I收分別為56/71/86 億元,歸母凈利潤(rùn)分別為7.1/9.0/11 億元??紤]公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性,給予2021年25X PE 估值,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值46.86 元/股,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:海外電商行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期,公司未沉淀出足夠的供應(yīng)鏈/品牌能力,目標(biāo)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)。廣告業(yè)恢復(fù)緩慢。限塑令推進(jìn)不及預(yù)期,包裝客戶(hù)流失。

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