(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：
蘇寧易購發(fā)布2020 年半年度業(yè)績快報。上半年實現(xiàn)營收1182 億元（同比-12.8%），歸母凈利潤-1.6 億元，扣非歸母凈利潤-7.4 億元；Q2 單季度實現(xiàn)營收604 億元（同比-17.6%），歸母凈利潤3.90 億元，扣非歸母凈利潤-2.42 億元，符合此前業(yè)績預告。
線上GMV 增速恢復，零售云亮眼，對沖線下大店壓力。GMV 情況符合業(yè)績預告，Q2 單季同比增長8.4%：①線上增長27.1%（自營+7.2%，開放平臺+78.4%），增速環(huán)比Q1 有明顯恢復；②Q2 零售云GMV 同比增長128%，上半年新開店面1563 家（凈增963 家），至6 月30日門店數(shù)量達5926 家；③線下專業(yè)型門店仍受疫情影響，但Q2 可比店的到店銷售環(huán)比Q1 有所提升；Q2 新開電器店9 家、關(guān)閉50 家，閉店速度回歸正常水平。
全量商品入駐抖音小店，流量+供應鏈強強聯(lián)合。7 月30 日蘇寧宣布與抖音電商深度合作，全量商品入駐抖音小店并開放給主播，用戶無需跳轉(zhuǎn)即可完成購買。蘇寧×抖音的合作模式與京東×快手相類似，均為強供應鏈零售商對接流量平臺，輸出優(yōu)質(zhì)商品及服務，合作模式更開放、不苛求流量閉環(huán)。蘇寧作為“零售服務商”的定位已更加明確，更專注于強化自身的供應鏈優(yōu)勢。
盈利預測及投資建議：建議密切關(guān)注公司業(yè)務部門負責人調(diào)整、合伙人激勵機制推廣帶來的管理效率提升、業(yè)務邊際改善，靜待基本面拐點。預計蘇寧2020-2022 年收入2998/3434/3879 億元，同比增長11.3%/14.6%/13.0%，歸母凈利潤22.7/35.4/39.3 億元。維持合理價值14.61 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：家電消費回暖低于預期；疫情沖擊后線下門店恢復速度不達預期；營銷、拉新獲客策略落地效果不達預期。
