(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司高速成長基礎(chǔ)來自哪里？伴隨著公司B2B電商業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司規(guī)模持續(xù)高速增長，2016-2019年收入CAGR超過100%，歸母凈利潤CAGR達到88%。2020年前三季度公司收入達到100.32億元，同比增長142%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長81.28%，繼續(xù)保持高增態(tài)勢。工業(yè)品和原材料市場規(guī)模龐大，各產(chǎn)業(yè)鏈可達數(shù)百、數(shù)千億，而相比于龐大的工業(yè)品市場，線上交易的滲透率極低，隨著線上交易高效、低成本優(yōu)勢被接受，滲透率提升帶來B2B電商的高速增長。
公司的核心競爭力是什么？ 1）信息資訊業(yè)務(wù)積累了強大的產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源；2）集合采購模式為產(chǎn)業(yè)鏈廠商謀取了實際福利；3）公司縱向深耕產(chǎn)業(yè)鏈，積累產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。4）“平臺、科技、數(shù)據(jù)“的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)建設(shè)，定增落地提供充足糧草。公司積累了垂直產(chǎn)業(yè)鏈中的先發(fā)優(yōu)勢和組合拳打法的成功經(jīng)驗。
公司業(yè)務(wù)模式的盈利水平是否存在風(fēng)險？公司自營交易業(yè)務(wù)利潤范圍是下游客戶采購價格與上游廠商供應(yīng)價格之差，因決定此毛利率首先是該產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)本身的利差空間，進而取決于公司在各業(yè)務(wù)開展階段采取的市場策略，在上游價格一定的情況下，開拓初期，平臺更多讓利于下游客戶，因而造成盈利水平較低的情況，但隨著市場占有提升，一方面平臺可以適當(dāng)收緊讓利空間，另一方面對上游的議價提升，盈利空間也將上升。另外，從現(xiàn)金流看，公司現(xiàn)金毛利率水平未并未惡化。
投資建議：我們預(yù)測公司2020-2022 年凈利潤為2.74、4.45 和6.94 億元，EPS 為1.15、1.88 和2.93 元，對應(yīng)PE 85、52 和34 倍，看好公司業(yè)務(wù)高成長性，發(fā)展天花板有望不斷拓寬，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟發(fā)展低迷使得下游需求受抑制；公司B2B電商拓展新平臺進展不及預(yù)期；自營產(chǎn)品價格波動風(fēng)險。
