(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點(diǎn)：
壹網(wǎng)壹創(chuàng)發(fā)布公告，擬以 1.26 億元對價收購浙江速網(wǎng) 19.8%股權(quán)。參考天貓服務(wù)商信息，浙江速網(wǎng)為五星級服務(wù)商，服務(wù)于 15 家店鋪。根據(jù)速網(wǎng)官網(wǎng)，公司成立于 2011 年，專注于為國際品牌提供跨品類、跨平臺、跨業(yè)務(wù)形態(tài)的一站式整體運(yùn)營服務(wù)，聚焦中產(chǎn)、消費(fèi)升級，2019年 GMV 超過 20 億元。速網(wǎng)總共服務(wù)于 12 大國際集團(tuán)、30 余品牌，例如博朗、oral-B、麥當(dāng)勞、南孚等，健康、電器、飲食、輕奢品、服飾等領(lǐng)域均有涉及，覆蓋天貓、京東、微信、微博等渠道。我們判斷速網(wǎng)為其中部分品牌管理旗艦店，其余品牌以承接營銷需求為主。
根據(jù)公告，速網(wǎng) 2019 年收入為 8.1 億元、營業(yè)利潤 0.58 億元、凈利潤 0.42 億元，2020 年前三季度收入為 6.6 億元、營業(yè)利潤 0.49 億元、凈利潤 0.39 億元。以此推算收購估值約為 2019 年 15X PE。
此次交易，速網(wǎng)法人林福發(fā)將轉(zhuǎn)讓 7%股份，云鋒基金/現(xiàn)代創(chuàng)投/姚琳陸將分別轉(zhuǎn)讓 9.6%/1.9%/1.3%股權(quán)，交易完成后林福發(fā)將持有速網(wǎng)62.7%股權(quán)，其余三者將不再持有速網(wǎng)股權(quán)。
速網(wǎng)具備以國際品牌中國區(qū)總代為核心的品牌管理能力，擅長供應(yīng)鏈服務(wù)、內(nèi)容電商及私域流量運(yùn)營，在服務(wù)的品牌/品類、運(yùn)營平臺（私域流量）、服務(wù)模式上均與壹網(wǎng)壹創(chuàng)不完全相同，有助于雙方形成能力互補(bǔ)；有利于壹網(wǎng)壹創(chuàng)增強(qiáng)全域投放運(yùn)營能力、接觸更多品牌資源。
盈利預(yù)測及估值：由于速網(wǎng)利潤體量相對較小、且壹網(wǎng)壹創(chuàng)持股比例較低，預(yù)期不會對上市公司業(yè)績產(chǎn)生大幅影響，我們暫維持盈利預(yù)測，2020-2022 年歸母凈利 3.5/5.0/6.8 億元，同比增長 59%/43%/36%；維持合理價值 207.45 元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：募投項(xiàng)目實(shí)施效果不及預(yù)期；品牌將電商渠道收歸自營或變更服務(wù)商；新品牌拓展不達(dá)預(yù)期；電商行業(yè)、美妝行業(yè)景氣度下降。
