(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：公司前三季度營收2,826 億元，同比基本持平，歸母凈利潤88.1 億元，同比下滑14%。三季度單季營收和歸母凈利潤分別為1,059 和37.7 億元，同比分別下滑3%和20%，受到高利潤大客戶產(chǎn)品備貨推遲影響業(yè)績。三季度研發(fā)費用高達32.4 億元，同環(huán)比分別增長15%和37%。
智能制造業(yè)務持續(xù)增長：1）5G 手機信號頻段多，外殼結構更復雜，更高的單價給公司帶來更大的市場空間。大客戶高端機型銷售火爆，公司作為結構件主力供應商有望受益。
2）通信及移動網(wǎng)絡設備受益于5G 建設，公司具有多種5G 設備，包括小基站、通訊網(wǎng)關、交換機、5G 核心網(wǎng)等，也提供CPE、DTU 等5G 終端設備，參與了“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”3GPP 國際標準的制定。
3）云計算業(yè)務深耕CSP 大客戶和新技術：公司在亞馬遜、微軟、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的份額持續(xù)提升，應用HPC 技術/HCI 架構、邊緣計算、浸沒式液冷、FoxMOD 等前沿技術，低能耗的浸沒式液冷設備、AI 專用服務器等已開始在多個數(shù)據(jù)中心部署。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局日益完善：公司已研發(fā)生產(chǎn)機聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)相機與機器視覺、邊緣計算等智慧感知與邊緣計算相關硬件，提出刀具、模具、沖壓等12 個行業(yè)場景解決方案。公司的FII Cloud 云平臺幫助工業(yè)用戶企業(yè)快速、精準匹配銜接智能制造各類解決方案，將深化其垂直應用，打造行業(yè)應用和服務生態(tài)。公司與地方政府共同打造的“智造谷”項目正在福建福州、廣東佛山、湖南衡陽、山西晉城、江西南昌等城市加速落地，與騰訊云、中信控股、中信戴卡、華潤水泥、海鷗住工等分別簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并戰(zhàn)略入股鼎捷軟件和凌云光，構建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大生態(tài)，今年將建設多個區(qū)域化和垂直產(chǎn)業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，實現(xiàn)技術服務業(yè)務的高增長。
財務預測與投資建議
我們預測公司20-22 年每股收益分別為0.91/1.06/1.21 元（ 原預測1.00/1.16/1.29 元，主要下調(diào)云設備營收預測和上調(diào)了研發(fā)費用率），根據(jù)公司歷史平均17 倍估值，對應21 年目標價為18.02 元，維持買入評級。
風險提示：精密結構件競爭加劇；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務進展緩慢。
