(網(wǎng)經(jīng)社訊)核心觀點：公司前三季度營收2,826 億元，同比基本持平，歸母凈利潤88.1 億元，同比下滑14%。三季度單季營收和歸母凈利潤分別為1,059 和37.7 億元，同比分別下滑3%和20%，受到高利潤大客戶產(chǎn)品備貨推遲影響業(yè)績。三季度研發(fā)費用高達(dá)32.4 億元，同環(huán)比分別增長15%和37%。
智能制造業(yè)務(wù)持續(xù)增長：1）5G 手機信號頻段多，外殼結(jié)構(gòu)更復(fù)雜，更高的單價給公司帶來更大的市場空間。大客戶高端機型銷售火爆，公司作為結(jié)構(gòu)件主力供應(yīng)商有望受益。
2）通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備受益于5G 建設(shè)，公司具有多種5G 設(shè)備，包括小基站、通訊網(wǎng)關(guān)、交換機、5G 核心網(wǎng)等，也提供CPE、DTU 等5G 終端設(shè)備，參與了“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”3GPP 國際標(biāo)準(zhǔn)的制定。
3）云計算業(yè)務(wù)深耕CSP 大客戶和新技術(shù)：公司在亞馬遜、微軟、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司的份額持續(xù)提升，應(yīng)用HPC 技術(shù)/HCI 架構(gòu)、邊緣計算、浸沒式液冷、FoxMOD 等前沿技術(shù)，低能耗的浸沒式液冷設(shè)備、AI 專用服務(wù)器等已開始在多個數(shù)據(jù)中心部署。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)布局日益完善：公司已研發(fā)生產(chǎn)機聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)相機與機器視覺、邊緣計算等智慧感知與邊緣計算相關(guān)硬件，提出刀具、模具、沖壓等12 個行業(yè)場景解決方案。公司的FII Cloud 云平臺幫助工業(yè)用戶企業(yè)快速、精準(zhǔn)匹配銜接智能制造各類解決方案，將深化其垂直應(yīng)用，打造行業(yè)應(yīng)用和服務(wù)生態(tài)。公司與地方政府共同打造的“智造谷”項目正在福建福州、廣東佛山、湖南衡陽、山西晉城、江西南昌等城市加速落地，與騰訊云、中信控股、中信戴卡、華潤水泥、海鷗住工等分別簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，并戰(zhàn)略入股鼎捷軟件和凌云光，構(gòu)建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大生態(tài)，今年將建設(shè)多個區(qū)域化和垂直產(chǎn)業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，實現(xiàn)技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的高增長。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司20-22 年每股收益分別為0.91/1.06/1.21 元（ 原預(yù)測1.00/1.16/1.29 元，主要下調(diào)云設(shè)備營收預(yù)測和上調(diào)了研發(fā)費用率），根據(jù)公司歷史平均17 倍估值，對應(yīng)21 年目標(biāo)價為18.02 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：精密結(jié)構(gòu)件競爭加??；工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。
