(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司公布業(yè)績預(yù)告，公司2020 年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.25-4.6 億元，預(yù)計(jì)同增83.68%-98.78%；其中三季度單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.67 億元-2 億元，預(yù)計(jì)同增100.25%-142.11%。同時(shí)公司預(yù)減持公告，擬以大宗交易及集中競價(jià)減持不超過2270.45 萬股，其中1500 萬股將以大宗交易方式轉(zhuǎn)讓予公司核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，包括跨境電商負(fù)責(zé)人（王亞朋、孫鳳良）、營銷負(fù)責(zé)人（王海營、劉揚(yáng)）、環(huán)保包裝負(fù)責(zé)人（李鐵軍）。
業(yè)績符合預(yù)期，跨境電商業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)異。公司Q3 單季繼續(xù)保持較高的同比增速，主要系跨境電商業(yè)務(wù)單量保持高位水平。（1）跨境電商：
根據(jù)公司調(diào)研，公司7 月、8 月跨境電商日均單量維持6 月的業(yè)務(wù)水平，預(yù)計(jì)Q3 單季凈利潤環(huán)比略增（Q2 單季凈利潤約1.2-1.3 億元）。
公司正積極布局國內(nèi)電商，目前仍處于初期培育階段，持續(xù)營銷買量投入。（2）精準(zhǔn)營銷：公司精準(zhǔn)營銷業(yè)務(wù)部門工作重心由營銷業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向支持跨境電商業(yè)務(wù)，疊加疫情遺留影響，預(yù)計(jì)Q3 單季精準(zhǔn)營銷凈利潤略有承壓（上半年收入及凈利潤分別同減23.12%、11.62%）。（3）包裝主業(yè)：受益于國內(nèi)外環(huán)保政策力度擴(kuò)大（限塑令），預(yù)計(jì)Q3 單季環(huán)保紙袋收入利潤保持較高增色。
擬股權(quán)轉(zhuǎn)讓核心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，持續(xù)加大業(yè)務(wù)部門激勵(lì)力度。公司增聘跨境電商負(fù)責(zé)人王亞朋為公司董事、副總，同時(shí)實(shí)控人擬通過大宗交易方式向王亞朋（跨境電商總負(fù)責(zé)人）、孫鳳良（跨境電商分區(qū)負(fù)責(zé)人）、王海營（正奇信息總經(jīng)理、公司監(jiān)事）及李鐵軍（環(huán)保包裝負(fù)責(zé)人）等核心業(yè)務(wù)高層轉(zhuǎn)讓公司股票不低于1500 萬股（不低于總股本的3.97%）。我們認(rèn)為本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司核心人才激勵(lì)制度進(jìn)一步完善，有助于充分調(diào)動(dòng)核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)積極性，加速業(yè)務(wù)發(fā)展。
公司著眼未來強(qiáng)化電商業(yè)務(wù)優(yōu)勢，構(gòu)筑競爭壁壘：
1、業(yè)務(wù)模式國內(nèi)化：（1）將海外買量銷售經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到國內(nèi)內(nèi)容平臺(tái)。
白牌產(chǎn)品：目前公司在抖音上買量銷售預(yù)計(jì)日單量為數(shù)千單至上萬單水平，客單價(jià)預(yù)計(jì) 50-100 元，但 ROI、轉(zhuǎn)化率水平仍不太穩(wěn)定，尚未形成穩(wěn)定的買量策略，主要系抖音電商流量政策尚不穩(wěn)定（不斷調(diào)整），預(yù)計(jì)未來抖音態(tài)度明朗后買量銷售有望形成穩(wěn)定方法論。品牌產(chǎn)品：相比白牌，國內(nèi)電商品牌產(chǎn)品擁有更高的利潤率空間，目前公司正與包裝品牌客戶探索內(nèi)容電商定制產(chǎn)品銷售，未來將重點(diǎn)在內(nèi)容平臺(tái)等新渠道進(jìn)行線上銷售。（2）探索新型銷售渠道：公司參投逗樂娛樂等秀場類MCN，賦予這類MCN 供應(yīng)鏈資源，未來主播打賞將包括實(shí)物銷售，粉絲既可支持主播，又能獲得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。未來各類MCN都將成為公司供應(yīng)鏈資源的銷售渠道矩陣。
2、業(yè)務(wù)模式SaaS 化：經(jīng)過三年業(yè)務(wù)實(shí)踐及技術(shù)打磨，公司跨境電商已形成一套技術(shù)系統(tǒng)產(chǎn)品，目前主要內(nèi)部使用。公司基于平臺(tái)思路，預(yù)計(jì)年底將推出SaaS 化產(chǎn)品，賦予大量中小型跨境電商商家技術(shù)及服務(wù)支持，收費(fèi)模式預(yù)計(jì)包括月費(fèi)、增值服務(wù)、銷售傭金抽成等。
投資建議：公司Q3 單季業(yè)績繼續(xù)高速增長，全年業(yè)績高增長確定性逐步提高，我們上調(diào)公司全年利潤預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2020-2022 年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.3 億元、8.19 億元、10.65 億元，對應(yīng)EPS1.67 元、2.17 元、2.81 元。我們中報(bào)點(diǎn)評(píng)看好Q3、Q4 業(yè)績持續(xù)靚麗，因此給予估值溢價(jià)，Q3 業(yè)績預(yù)期開始兌現(xiàn)，我們將估值調(diào)整為正常水平，給予35 倍PE，對應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)58.45 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告業(yè)務(wù)不及預(yù)期、國際形勢導(dǎo)致下半年電商業(yè)務(wù)不明朗、內(nèi)容電商推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
