(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞： 2020H1 順豐生鮮單量同比+139%，繼續(xù)重點(diǎn)推薦快遞龍頭順豐。1）順豐生鮮上半年快速增長(zhǎng)：2020
上半年，順豐生鮮共寄遞2.5億件快遞，同比增長(zhǎng)139%，總重量約120 萬(wàn)噸，寄遞生鮮品種同比新增704 種至4073
種；公司生鮮運(yùn)力資源再加碼，陸運(yùn)冷藏車(chē)次提升286%，專(zhuān)機(jī)數(shù)量投入提升52%%，高鐵運(yùn)輸噸位提升10
倍。2）6月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)36.8%，順豐高增長(zhǎng)持續(xù)，通達(dá)系價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所緩解。6
月行業(yè)件量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，受益于端午假期、“618”電商大促活動(dòng)刺激消費(fèi)、持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)需求。從業(yè)務(wù)量增速看，6
月順豐+84.22%（環(huán)比+0.4pts），韻達(dá)+42.7%（環(huán)比-7.0pts）、圓通+54.6%（環(huán)比-6.5pts）、申通+39.7%（環(huán)
比-3.1pts）；單件收入來(lái)看，通達(dá)系旺季提價(jià)帶動(dòng)價(jià)格環(huán)比改善：6
月份，順豐、韻達(dá)、圓通、申通單價(jià)環(huán)比變化為-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%，主要受行業(yè)旺季提價(jià)帶動(dòng)；展望下半年，考慮到加盟商網(wǎng)點(diǎn)
經(jīng)營(yíng)壓力，我們認(rèn)為行業(yè)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望得到一定程度緩解，電商快遞提價(jià)或早于預(yù)期。快遞行業(yè)需求主要依靠C
端內(nèi)需消費(fèi)，受疫情影響較小，依舊是增量行業(yè)，我們持續(xù)重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的順豐，同時(shí)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注下半年價(jià)格戰(zhàn)趨緩帶來(lái)業(yè)績(jī)邊際改善的韻
達(dá)、圓通。重點(diǎn)推薦：順豐控股（直營(yíng)快遞龍頭+高護(hù)城河）、韻達(dá)股份（精細(xì)化管理能力突出）、中通快遞（電商快遞龍頭），圓通速遞（持續(xù)經(jīng)營(yíng)改善）、關(guān)注
具備較大彈性的低市值快遞申通快遞、德邦股份，同時(shí)關(guān)注快遞柜產(chǎn)業(yè)鏈，標(biāo)的智萊科技（快遞柜設(shè)備龍頭，估值具備吸引力）、三泰控股（快遞柜運(yùn)營(yíng)商）、新北
洋（設(shè)備制造龍頭）。
航空：航司與OTA 陸續(xù)推出“無(wú)限飛”產(chǎn)品，香港空運(yùn)價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)航空客流持續(xù)恢復(fù)。1）“無(wú)限飛”產(chǎn)品陸續(xù)推出，下半年國(guó)內(nèi)航空恢復(fù)有望受益提速：隨著國(guó)內(nèi)各航空公司紛紛上線(xiàn)“無(wú)限飛”
產(chǎn)品，在線(xiàn)旅游企業(yè)（OTA）也陸續(xù)入局，7 月29
日去哪兒網(wǎng)發(fā)售了奧凱航空、青島航空及瑞麗航空三家航空公司聯(lián)手推出的“周周小長(zhǎng)假”產(chǎn)品，7 月30 日飛豬將此前推出的“66
元飛全國(guó)”活動(dòng)時(shí)間延長(zhǎng)至8 月13
日。眾多“無(wú)限飛”產(chǎn)品本質(zhì)上均是促銷(xiāo)手段，有望刺激旅游消費(fèi)需求、增加旅游消費(fèi)頻次。2）香港升級(jí)防疫措施，空運(yùn)價(jià)格上漲：近期香港升級(jí)對(duì)機(jī)組人員和船
員的防疫措施，導(dǎo)致UPS 大面積航班取消、FedEx
擬停飛香港，運(yùn)力的緊張導(dǎo)致香港到北美洲的物流運(yùn)價(jià)連續(xù)第二周上升，每公斤跳漲6.4%到5.45
美元。此外，貨運(yùn)需求增加也是影響物空運(yùn)價(jià)格的一個(gè)因素，七八月份對(duì)應(yīng)海外備貨旺季。3）暑運(yùn)期間民航市場(chǎng)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。南航/國(guó)航/東航6
月客運(yùn)量為713.86/445.70/520.55 萬(wàn)人次， 同比-41.21%/-51.5%/-51.46% ，
環(huán)比+21.59%/+9.5% ； 客座率為68.96%/67.1%/66.44% ， 同比-13.92%/-13.5%/-16.35% ，
環(huán)比+2.16%/0.4%。隨著國(guó)內(nèi)疫情逐步得到有效控制，二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)航空需求出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。7 月14
日晚，文化和旅游部發(fā)布消息同意恢復(fù)跨?。▍^(qū)、市）團(tuán)隊(duì)旅游。當(dāng)前全國(guó)中、高考已結(jié)束，暑運(yùn)疊加跨省團(tuán)隊(duì)游恢復(fù)，商務(wù)、旅游、學(xué)生假期等出行需求有望相互
疊加。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得積極成效，國(guó)內(nèi)航空客流處于復(fù)蘇通道中，國(guó)際航班有序恢復(fù)但仍執(zhí)行“五個(gè)一”政策，密切關(guān)注國(guó)際客流拐點(diǎn)?？傮w看，我們認(rèn)為航
空受疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，客流開(kāi)始有序恢復(fù)，我們重點(diǎn)推介低成本航空春秋航空；具備高品質(zhì)航線(xiàn)的中國(guó)國(guó)航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；國(guó)內(nèi)線(xiàn)占
比高，業(yè)績(jī)彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空；關(guān)注支線(xiàn)航空華夏航空。
機(jī)場(chǎng)：白云機(jī)場(chǎng)客流恢復(fù)九成，海南離島免稅銷(xiāo)售額火爆，三亞機(jī)場(chǎng)連續(xù)兩日實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。1）白云機(jī)場(chǎng)8 月國(guó)內(nèi)航班旅客量有望恢復(fù)到疫前水平： 7
月1 日-30 日，白云機(jī)場(chǎng)共保障航班3.27 萬(wàn)架次，接送旅客395.90 萬(wàn)人次。日均起降航班1089 架次，接送旅客13.20
萬(wàn)人次。最高峰的7 月30 日，共起降航班1233 架次，接送旅客15.36萬(wàn)人次，國(guó)內(nèi)航班旅客量已恢復(fù)到疫情前的90%左右，8
月國(guó)內(nèi)客流量有望恢復(fù)到疫前水平。2）海南離島免稅銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超兩倍，三亞機(jī)場(chǎng)連續(xù)兩日實(shí)現(xiàn)客流正增長(zhǎng)：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，7 月1
日海南離島旅客免稅購(gòu)物最新政策實(shí)施以來(lái)到27 日，海關(guān)共監(jiān)管海南離島免稅銷(xiāo)售金額22.19 億元、購(gòu)物旅客28.10
萬(wàn)人次，較去年同期分別增長(zhǎng)234.19%、42.71%；環(huán)比分別增長(zhǎng)45.51%、12.63%；受離島免稅銷(xiāo)售帶動(dòng)，三亞機(jī)場(chǎng)7 月29 日、7
月30
日連續(xù)兩日實(shí)現(xiàn)航班起降、旅客吞吐量及貨郵行吞吐量生產(chǎn)數(shù)據(jù)的同步正增長(zhǎng)。短期機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)受疫情擾動(dòng)下滑符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)客流恢復(fù)較快，國(guó)際客流有序復(fù)
蘇。長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點(diǎn)，上市機(jī)場(chǎng)未來(lái)將持續(xù)受益免稅紅利，整體盈利水平將不斷攀升，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍
頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。
公路鐵路：上半年全國(guó)貨運(yùn)量持續(xù)正增長(zhǎng)，客運(yùn)量處于恢復(fù)中。1）上半年貨運(yùn)量持續(xù)增長(zhǎng)，Q2 增速提升：Q2
以來(lái)全國(guó)貨運(yùn)量持續(xù)正增長(zhǎng)，貨運(yùn)量、港口貨物吞吐量穩(wěn)步回升，連續(xù)實(shí)現(xiàn)五、六兩個(gè)月的月度正增長(zhǎng)；中歐班列開(kāi)行列數(shù)、快遞業(yè)務(wù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)，增速分別超過(guò)
25%和20%。上半年，全社會(huì)貨運(yùn)量198.7 億噸，上半年港口貨物吞吐量67.5 億噸，同比增長(zhǎng)0.6%，其中二季度增長(zhǎng)5.2%，實(shí)現(xiàn)自4
月以來(lái)連續(xù)三個(gè)月保持正增長(zhǎng)。2）客運(yùn)量處于恢復(fù)中：上半年城市間客運(yùn)量39.6 億人次，同比下降54.8%，6
月已恢復(fù)至去年同期的56.3%。國(guó)際客運(yùn)方面，上半年完成民航國(guó)際航線(xiàn)客運(yùn)量852 萬(wàn)人，同比下降76.5%，國(guó)際陸路、水路客運(yùn)處于暫停狀態(tài)。7
月10 日至16 日的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)鐵路、道路、水路、民航共計(jì)發(fā)送旅客近1.88億人次，與上7 日的1.81
億人次相比，環(huán)比增長(zhǎng)4.02%，公眾出行意愿和數(shù)量逐步增多。
本周投資策略：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們看好快遞投資機(jī)會(huì)，關(guān)注航空、機(jī)場(chǎng)復(fù)蘇： 1）快遞行業(yè)需求主要依靠C
端內(nèi)需消費(fèi)，受疫情影響較小，依舊是增量行業(yè)，我們持續(xù)重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)的順豐，同時(shí)當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注下半年價(jià)格戰(zhàn)趨緩帶來(lái)業(yè)績(jī)邊際改善的韻
達(dá)、圓通；2）國(guó)內(nèi)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)暑運(yùn)旺季，隨著中、高考結(jié)束以及跨省團(tuán)隊(duì)旅游恢復(fù)，國(guó)內(nèi)客流有望進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)際航班有序恢復(fù)但仍執(zhí)行“五個(gè)一”政策，總
體看，我們認(rèn)為航空機(jī)場(chǎng)受疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，關(guān)注需求的邊際改善，重點(diǎn)關(guān)注春秋航空、華夏航空、三大航（國(guó)航、南航、東航）、上海機(jī)場(chǎng)；本周
組合：順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、春秋航空、上海機(jī)場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。
快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤(rùn)。
油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。
