(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞：淘寶天貓物流時(shí)效升級(jí)，6
月順豐高增長(zhǎng)持續(xù)，通達(dá)系價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所緩解。1）淘寶、天貓物流時(shí)效體系全面升級(jí)，對(duì)商品增加時(shí)效標(biāo)簽：近期，淘寶、天貓平臺(tái)已經(jīng)通過大數(shù)據(jù)對(duì)全部實(shí)體品
類進(jìn)行時(shí)效考核，具備穩(wěn)定性時(shí)效的商品會(huì)分別顯現(xiàn)當(dāng)日達(dá)、次日達(dá)、隔日達(dá)等綠色標(biāo)簽。我們認(rèn)為淘寶、天貓的時(shí)效商品標(biāo)簽將進(jìn)一步拓寬消費(fèi)者選擇，優(yōu)化服務(wù)
體驗(yàn)，同時(shí)也有望帶動(dòng)時(shí)效快遞市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。2）韻達(dá)簽署兩大重量級(jí)戰(zhàn)略協(xié)議，提升綜合物流服務(wù)能力：
7 月18
日，韻達(dá)分別與皇氏集團(tuán)和綠城產(chǎn)業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，拓展倉(cāng)儲(chǔ)物流、末端配送、產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作，韻達(dá)有望提升綜合物流服務(wù)能力。
3）6 月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速36.8%，順豐高增長(zhǎng)持續(xù)，通達(dá)系價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有所緩解：6
月行業(yè)件量繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，受益于端午假期、“618”電商大促活動(dòng)刺激消費(fèi)、持續(xù)拉動(dòng)行業(yè)需求； 6
月順豐業(yè)務(wù)量+84.22%（環(huán)比+0.4pts），韻達(dá)+42.7%（環(huán)比-7.0pts）、圓通+54.6%（環(huán)比-6.5pts）、申
通+39.7%（環(huán)比-3.1pts）；單件收入來看，順豐、韻達(dá)、圓通、申通單價(jià)環(huán)比變化為-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%，主要受
行業(yè)旺季提價(jià)帶動(dòng)；展望下半年，考慮到加盟商網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，我們認(rèn)為行業(yè)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望得到一定程度緩解，電商快遞提價(jià)或早于預(yù)期?？爝f需求主要依靠C
端內(nèi)需消費(fèi)，受疫情影響較小，當(dāng)前國(guó)內(nèi)快遞需求持續(xù)向好，展望下半年，考慮到加盟商網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，我們認(rèn)為行業(yè)激烈價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)有望得到一定程度緩解，電商快
遞提價(jià)或早于預(yù)期。中通市值創(chuàng)新高，我們看好國(guó)內(nèi)快遞估值修復(fù)，同時(shí)，關(guān)注通達(dá)系價(jià)格策略差異帶來份額分化加快。重點(diǎn)推薦：順豐控股（直營(yíng)快遞龍頭+高護(hù)
城河）、韻達(dá)股份（精細(xì)化管理能力突出）、中通快遞（電商快遞龍頭），圓通速遞（持續(xù)經(jīng)營(yíng)改善）、關(guān)注具備較大彈性的低市值快遞申通快遞、德邦股份，同時(shí)
關(guān)注快遞柜產(chǎn)業(yè)鏈，標(biāo)的智萊科技（快遞柜設(shè)備龍頭，估值具備吸引力）、三泰控股（快遞柜運(yùn)營(yíng)商）、新北洋（設(shè)備制造龍頭）。
航空：國(guó)內(nèi)民航進(jìn)入暑運(yùn)模式，市場(chǎng)需求有望進(jìn)一步復(fù)蘇，國(guó)際航班政策升級(jí)為“一國(guó)一策”。1）暑運(yùn)疊加跨省團(tuán)隊(duì)游恢復(fù)，航空需求有望進(jìn)一步回升：7
月14
日文化和旅游部發(fā)布消息同意恢復(fù)跨?。▍^(qū)、市）團(tuán)隊(duì)旅游。當(dāng)前全國(guó)中、高考已結(jié)束，暑運(yùn)疊加跨省團(tuán)隊(duì)游恢復(fù)，商務(wù)、旅游、學(xué)生假期等出行需求有望相互疊
加。2）近期運(yùn)量恢復(fù)至疫情前八成，進(jìn)入暑運(yùn)后民航市場(chǎng)有望進(jìn)一步復(fù)蘇。7月23 日，民航航班量創(chuàng)疫情以來新高，實(shí)際飛行13059
班，恢復(fù)至疫情前約八成；旅客運(yùn)輸量達(dá)127.28 萬人次，同比恢復(fù)近七成，客座率為73.57%。南航/國(guó)航/東航6
月客運(yùn)量為713.86/445.70/520.55萬人次，同比-41.21%/-51.5%/-51.46%，+21.59%/+9.5%
/+24.96%；；客座率為68.96%/67.1%/66.44%，同比-13.92%/-13.5%/-16.35%，環(huán)比+2.16%
/0.4%。3）國(guó)際航班“五個(gè)一”升級(jí)為“一國(guó)一策”，出現(xiàn)邊際放松：自6 月18 日至今，已有至少35
家國(guó)內(nèi)外航司獲批復(fù)航、加密中外國(guó)際航線，其中25
家航司為中斷中國(guó)航線后復(fù)航的外航，其中法航、漢莎航空、中韓航司、英國(guó)航空獲批航線超過此前國(guó)際航班政策規(guī)劃，國(guó)際航線“五個(gè)一”政策實(shí)際上已經(jīng)突破，
升級(jí)為“一國(guó)一策”，國(guó)際航班量也從每周134 班，恢復(fù)到600
班以上。隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得積極成效，國(guó)內(nèi)航空客流處于復(fù)蘇通道中，國(guó)際航班有序恢復(fù)，密切關(guān)注國(guó)際客流拐點(diǎn)?？傮w看，我們認(rèn)為航空受疫情影響最嚴(yán)重的
時(shí)期已經(jīng)過去，客流開始有序恢復(fù)，我們重點(diǎn)推介低成本航空春秋航空以及支線航空華夏航空；關(guān)注具備高品質(zhì)航線的中國(guó)國(guó)航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；國(guó)內(nèi)
線占比高，業(yè)績(jī)彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯的東方航空。
機(jī)場(chǎng)：深圳和上海機(jī)場(chǎng)客流量持續(xù)回升，民航局發(fā)布支持粵港澳大灣區(qū)民航協(xié)同發(fā)展的實(shí)施意見，上海浦東綜合交通樞紐專項(xiàng)規(guī)劃獲批。1）深圳機(jī)場(chǎng)暑運(yùn)單日
客流最高已突破13 萬人次，恢復(fù)至疫情前九成水平；上海機(jī)場(chǎng)日均客流量重回10
萬人次。進(jìn)入暑運(yùn)以來，在商務(wù)出行和暑期出游需求疊加作用下，深圳機(jī)場(chǎng)迎來客流高峰，單日航班量已突破1000
架次，恢復(fù)至疫情前水平，單日客流最高已突破13
萬人次，達(dá)到疫情前九成。隨著高考結(jié)束和多家航司推出“隨心飛”系列產(chǎn)品，虹橋機(jī)場(chǎng)客流量不斷回升，目前日均航班起降量已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情前的水平，日
均近10 萬的客流量相當(dāng)于日常情況的80%。2）民航局15
日發(fā)布《民航局關(guān)于支持粵港澳大灣區(qū)民航協(xié)同發(fā)展的實(shí)施意見》：《實(shí)施意見》提出構(gòu)建以香港、廣州、深圳國(guó)際航空樞紐多核驅(qū)動(dòng)，澳門、珠海等機(jī)場(chǎng)多點(diǎn)聯(lián)動(dòng)
的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局，鞏固提升香港國(guó)際航空樞紐地位，著力提升廣州國(guó)際航空樞紐的規(guī)模和功能，提升深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際航空服務(wù)和航空貨運(yùn)保障能力。3）上海市
人民政府批復(fù)同意《上海浦東綜合交通樞紐專項(xiàng)計(jì)劃》：根據(jù)《上海市城市總體規(guī)劃（2017-2035
年）》，浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)和鐵路上海東站組合形成浦東綜合交通樞紐，是國(guó)際（國(guó)家）級(jí)樞紐，輻射全球的亞太航空門戶、國(guó)家沿海運(yùn)輸大通道的重要功能節(jié)點(diǎn)。在民
用航空方面，要進(jìn)一步突出國(guó)際服務(wù)功能，形成品質(zhì)領(lǐng)先的世界級(jí)航空樞紐，強(qiáng)化亞太地區(qū)航空門戶地位。短期機(jī)場(chǎng)航空業(yè)務(wù)受疫情擾動(dòng)下滑符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)客流恢
復(fù)較快，國(guó)際客流有序復(fù)蘇。長(zhǎng)期來看，機(jī)場(chǎng)航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點(diǎn)，上市機(jī)場(chǎng)未來將持續(xù)受益免稅紅利，整體盈利水平將不
斷攀升，重點(diǎn)關(guān)注機(jī)場(chǎng)龍頭上海機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)。
公路鐵路：二季度以來，公路鐵路客流量持續(xù)恢復(fù)。1）上半年客運(yùn)量規(guī)?；謴?fù)至去年同期45.2%：Q2
以來，交通運(yùn)輸行業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，主要呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是投資恢復(fù)快。交通投資基本補(bǔ)齊疫情造成的缺口，上半年完成投資1.45
萬億元，同比增長(zhǎng)6.0%。二是貨運(yùn)量持續(xù)正增長(zhǎng)。貨運(yùn)量、港口貨物吞吐量穩(wěn)步回升，連續(xù)實(shí)現(xiàn)五、六兩個(gè)月的月度正增長(zhǎng)；中歐班列開行列數(shù)、快遞業(yè)務(wù)量逆
勢(shì)增長(zhǎng)，增速分別超過25%和20%。三是客運(yùn)量在恢復(fù)。上半年規(guī)?；謴?fù)至去年同期的45.2%，6
月份城市內(nèi)營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量、城市間營(yíng)業(yè)性客運(yùn)量分別恢復(fù)至去年同期的68.8%、56.3%。2）今年上半年全國(guó)鐵路發(fā)送旅客8.18
億人次,同比下降53.9%：中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)表示，今年上半年全國(guó)鐵路發(fā)送旅客8.18 億人次，受疫情影響，同比下降53.9%。
3 月份以來，鐵路客流逐步回升，6 月份全國(guó)鐵路發(fā)送旅客1.66 億人次，日均發(fā)送旅客553 萬人次，環(huán)比增加47 萬人次，增長(zhǎng)9.4%。
本周投資策略：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們看好快遞投資機(jī)會(huì)，關(guān)注暑運(yùn)期間的航空、機(jī)場(chǎng)復(fù)蘇： 1）快遞行業(yè)需求主要依靠C
端內(nèi)需消費(fèi)，受疫情影響較小，當(dāng)前國(guó)內(nèi)快遞需求有望持續(xù)超預(yù)期，看好國(guó)內(nèi)快遞估值修復(fù)，同時(shí)關(guān)注通達(dá)系價(jià)格策略差異帶來份額分化加快，看好頭部企業(yè)：順
豐、韻達(dá)，圓通，關(guān)注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）國(guó)內(nèi)逐步進(jìn)入傳統(tǒng)暑運(yùn)旺季，隨著中、高考結(jié)束以及跨省團(tuán)隊(duì)旅游恢復(fù)，國(guó)內(nèi)客流有望進(jìn)一步復(fù)
蘇，國(guó)際航班有序恢復(fù)，總體看，我們認(rèn)為航空機(jī)場(chǎng)受疫情影響最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過去，關(guān)注需求的邊際改善，重點(diǎn)關(guān)注春秋航空、華夏航空、三大航（國(guó)航、南
航、東航）、上海機(jī)場(chǎng)；本周組合：順豐控股、韻達(dá)股份、圓通速遞、春秋航空、上海機(jī)場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。
快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤(rùn)。
油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。
