(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：公司發(fā)布年報。
核心觀點
公司19 年營收為4087 億元，歸母凈利潤增長10%至186 億元。四季度單季毛利率高達10.4%，同環(huán)比分別提升0.7 和2 個百分點，凈利率高達6.5%，同比改善1.1 個百分點。盈利水平的顯著改善印證了母公司鴻海整體通過效率提升和數(shù)字化轉型等提升利潤率戰(zhàn)略的成功。19 年研發(fā)費用94 億元，體現(xiàn)了公司技術導向的決心。
通信設備精密結構件升級：5G 手機頻段數(shù)量的大幅提升帶來天線數(shù)量的大幅增長，中框將承擔部分天線相關功能，中框也需要發(fā)揮更好的散熱功能，5G 手機的中框結構將更為復雜，從而有望具有更高的產(chǎn)品單價和盈利水平。
通信設備受益于5G 建設大周期：公司供貨華為、諾基亞、愛立信、Arris 等主要設備廠商，積極參與5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的3GPP 國際標準制定。公司成功發(fā)布了全球首款工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)5G 小基站，5G 小基站已開始量產(chǎn)出貨。公司聯(lián)合中國移動為全球首款5G 筆記本電腦提供全世界規(guī)格最小的5G M.2通用模組，在5G 云辦公終端嵌入式模組等產(chǎn)品線建立了領先優(yōu)勢，并已量產(chǎn)出貨Wi-Fi 6 路由器。
云服務設備受益于行業(yè)回暖：19 年服務器行業(yè)下滑，公司云計算業(yè)務逆勢增長6%，實現(xiàn)營收1629 億元，主要來自于客戶結構的多元化，來自阿里、愛奇藝、騰訊、字節(jié)跳動等中國客戶的營收增長148%，來自亞馬遜、微軟等云服務商的營收增長49%。公司布局了HPC 技術、HCI 架構、邊緣計算、浸沒式液冷等前沿技術。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升效率：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺降低管理費用19%，在精密工具板塊實現(xiàn)產(chǎn)能增長15%，降低直接人數(shù)26%，增長人均產(chǎn)值48%。公司已在四方面進行深度布局：1）智慧感知與邊緣計算：已在機聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)相機與機器視覺、邊緣計算等領域研發(fā)生產(chǎn)相關智能制造硬件；2）專業(yè)云：基于工業(yè)機理模型沉淀，提出刀具、模具、沖壓等在內(nèi)的12 個行業(yè)場景解決方案；3）平臺技術：打造云平臺FII Cloud，幫助工業(yè)企業(yè)快速、精準的匹配銜接智能制造各類解決方案，已被工信部列入全國十大跨行業(yè)跨領域工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺名錄；4）運營模式：涵蓋數(shù)字孿生、移動App、VR/AR 等。對外推廣的“燈塔工廠”整體解決方案已在汽車零部件等領域落地。
財務預測與投資建議
受益5G 建設大周期，上調(diào)公司21 年預測，預測20-22 年eps 分別為1.00/1.16/1.29 元（原預測20-21 年為1.00/1.13 元），根據(jù)公司歷史平均18 倍估值，對應目標價18.0 元 ，維持買入評級。
風險提示
公司智能制造業(yè)務發(fā)展不及預期、通信設備毛利率變化的影響、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期。（來源：東方證券 文/蒯劍 馬天翼 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
