(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司公布FY2020 Q3 業(yè)績（公司財年截止于3 月31 日，F(xiàn)Y20Q3對應(yīng)自然年2019Q4），19Q4 實現(xiàn) GMV 17.03 億元（同比+69%），單季度凈收入4.82 億元（同比+25%），調(diào)整后歸母凈利潤2100萬（同比+35%），單季度凈利率大幅提升至4.4%。19Q4 經(jīng)營性現(xiàn)金流8990 萬元（同比+9%）。以2019 自然年核算，2019 全年實現(xiàn)總收入13.0 億元（同比+24%），GMV 40.34 億元（同比+41%），虧損大幅收窄到3354 萬，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)盈利。
分業(yè)務(wù)收入：商品銷售（即自營）19Q4 收入9.7 億，2019 自然年實現(xiàn)商品銷售收入22.1 億；平臺業(yè)務(wù)（即第三方）19Q4 收入同比增加+154%達(dá)到1.1 億元，全年實現(xiàn)收入18.2 億元。平臺業(yè)務(wù)不需要承擔(dān)庫存，因此平臺業(yè)務(wù)的占比提升有助于提升公司整體利潤水平，也是公司發(fā)展的重點。19Q4 毛利率同比-2.05pcts 至36.3%，其中自營毛利率同比-5.5pcts 至30.4%，第三方毛利率同比-1.03pcts 至55.9%。
費用率方面：2019Q4 費率有所改善，履單費率較去年同期-0.94pcts 至8.9%，營銷費率-0.21pcts 至14.7%，管理費率+0.94pcts 至7.3%。公司費用主要為營銷投入，孵化新興網(wǎng)紅早期的流量投入較大，隨著網(wǎng)紅逐漸運營成熟，營銷費用投入減少，同時規(guī)模效應(yīng)提升，會帶動公司費率進一步降低。
隨著短視頻平臺的崛起，公司紅人變現(xiàn)渠道也更加多樣化，電商直播帶貨服務(wù)收入在總收入中的占比接近20%，且增長迅速。
截止2019 年末，公司共孵化159 名網(wǎng)紅（全年增加31 名），其中頭部3 名，肩部12 名，腰部144 名，累積覆蓋超過2 億粉絲。
公司2019 年注重實行精細(xì)化運營，網(wǎng)店數(shù)量從去年同期91 個減少至22 個。頭部KOL 注重精細(xì)化運行，肩部和腰部KOL持續(xù)發(fā)力。頭部網(wǎng)紅單季度GMV10.45 億（同比+64%），肩部網(wǎng)紅單季度GMV2.37 億（同比+132%），腰部網(wǎng)紅單季度GMV4.2 億（同比+56%）。得益于KOL 數(shù)量增長以及運營質(zhì)量的改善，年末合作品牌數(shù)961 個（同比+91%），平臺業(yè)務(wù)的廣告收入全年保持高增長。預(yù)計2020 年第三方業(yè)務(wù)仍將保持高增長，帶動毛利率進一步提升，建議投資者密切關(guān)注公司第三方業(yè)務(wù)的利潤增長情況，以及電商直播行業(yè)的發(fā)展趨勢。
風(fēng)險提示：網(wǎng)紅較為同質(zhì)化，KOL 和MCN 競爭激烈或?qū)?dǎo)致公司毛利率降低；優(yōu)質(zhì)網(wǎng)紅的服務(wù)費率提高，以及優(yōu)質(zhì)網(wǎng)紅的流失，可能導(dǎo)致公司營銷和廣告費用增加；新冠疫情導(dǎo)致品牌商營銷預(yù)算減少，對公司短期收入增長帶來壓力。（來源：方正證券 文/薛玉虎 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
