(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點：
全球領(lǐng)先的電子設(shè)備制造商。工業(yè)富聯(lián)是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設(shè)計制造服務(wù)商，公司致力于為企業(yè)提供以自動化、網(wǎng)絡(luò)化、平臺化、大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的科技服務(wù)綜合解決方案，引領(lǐng)傳統(tǒng)制造向智能制造的轉(zhuǎn)型。工業(yè)富聯(lián)主要客戶均為全球知名的電子設(shè)備品牌廠商，主要客戶包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、華為、聯(lián)想、NetApp、Nokia、nVidia 等。
營收和利潤規(guī)模體量巨大。2018 年，工業(yè)富聯(lián)的營業(yè)收入為4153.78 億元，同比增長17.16%，利潤總額200.71 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤169.02 億元，同比增長6.52%。2015 年-2018 年，公司主營業(yè)務(wù)收入年均復(fù)合增速為14.91%。公司的主營業(yè)務(wù)收入主要分為通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備以及精密工具和工業(yè)機器人三類，占主營業(yè)務(wù)收入比例達到90%以上。
工業(yè)富聯(lián)在所處的業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，市場占比居于領(lǐng)先地位。根據(jù)工業(yè)富聯(lián)2019年半年報，援引Markets and Markets 統(tǒng)計，預(yù)估至2023 年全球智能制造的市場規(guī)模將成長至2991.9 億美元，2018 年至2023 年的年復(fù)合增長率為11.9%。由于中國制造業(yè)的崛起和全球電子產(chǎn)業(yè)從垂直結(jié)構(gòu)向水平結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、價值鏈分工的日益細化，中國正在成為全球電子制造的主要生產(chǎn)基地之一。
根據(jù)《許繼電氣2019 年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）募集說明書摘要》，援引MMI 的數(shù)據(jù)，2017 年全球前50 大EMS 廠商總營收超過3000 億美元，占市場規(guī)模的75%。其中富士康（鴻海精密）2017 年EMS營收超1500 億美元，約占全球EMS 產(chǎn)值的三分之一。
智能制造轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。工業(yè)富聯(lián)以“云計算、移動終端、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、高速網(wǎng)絡(luò)+機器人及精密工具”為核心，構(gòu)建了基于傳感器、霧小腦、富士康工業(yè)云（Fii Cloud）與工業(yè)應(yīng)用的四層工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺架構(gòu)，致力于將生產(chǎn)過程中所搜集的數(shù)據(jù)藉由人工智能等新興科技萃取出關(guān)鍵、有效、微觀、納米的知識，串接產(chǎn)線的“人流、過程流、物流、訊流、技術(shù)流、金流"，達到提質(zhì)、增效、降本、減存的效益目的。
盈利預(yù)測和投資建議。我們預(yù)計工業(yè)富聯(lián)2019 年至2021 年EPS 分別為0.90、1.04、1.20 元。結(jié)合可比公司估值情況，給予工業(yè)富聯(lián)2020 年25-27倍PE 估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為26.00-28.08 元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。通信設(shè)備和服務(wù)器設(shè)備市場發(fā)展進程緩慢或不及預(yù)期的風(fēng)險；5G建設(shè)進度變緩或政策變化帶來的風(fēng)險；受全球宏觀經(jīng)濟下行的影響，消費電子市場需求不及預(yù)期。（來源：海通證券 文/陳平 朱勁松 蔣俊 張弋 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
