(網(wǎng)經(jīng)社訊)拓客戶/跨品類/醞品牌 美妝電商服務(wù)龍頭增長有望提速
公司主要為化妝品牌提供全渠道電商運(yùn)營服務(wù)，起步之初主要服務(wù)百雀羚，后拓展至寶潔、露得清、佰草集等近30
個(gè)品牌。伴隨線上滲透率提升、品牌方電商服務(wù)需求升級(jí)，電商服務(wù)行業(yè)仍處增長紅利期。美妝為標(biāo)品品類，高毛利率/高復(fù)購率/高客單價(jià)，為主要賽道之一。公司通過全鏈路設(shè)計(jì)、差異化營銷、精細(xì)化運(yùn)營幫助腰部企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長，后續(xù)有望通過拓展客戶、擴(kuò)張品類、孵化品牌，持續(xù)較快增長。預(yù)計(jì)19-21
年EPS2.63/3.64/4.70元，目標(biāo)價(jià)182-185.64 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
電商服務(wù)行業(yè)處增長紅利期 龍頭市占率逐漸提升
伴隨品牌方加大電商滲透與數(shù)字化轉(zhuǎn)型，專業(yè)電商服務(wù)需求增加，電商服務(wù)行業(yè)逐漸進(jìn)入全渠道管理/精細(xì)化運(yùn)營/生態(tài)角色多元階段。18
年天貓報(bào)備服務(wù)商貢獻(xiàn)GMV1500 億，占核心電商GMV
的比重為3%，線上滲透率提升、電商服務(wù)需求升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)滲透率持續(xù)提升。行業(yè)頭部效應(yīng)凸顯，品牌建設(shè)、流量運(yùn)營、數(shù)據(jù)處理等綜合能力領(lǐng)先的龍頭有望長期制勝。美妝為標(biāo)品品類，高毛利率/高復(fù)購率/高客單價(jià)，是電商服務(wù)業(yè)中占比最大的品類之一，國際大牌/傳統(tǒng)國貨/新銳小眾對電商服務(wù)商要求分化，后續(xù)腰部傳統(tǒng)國貨、國際新銳小眾有望成需求新增主力。
拓客戶、跨品類、醞品牌 上市后增速有望提檔
公司核心能力在于已形成前臺(tái)運(yùn)營、中臺(tái)創(chuàng)研、后臺(tái)服務(wù)支持的全產(chǎn)業(yè)運(yùn)作架構(gòu)，并通過全鏈路設(shè)計(jì)、差異化營銷、精細(xì)化運(yùn)營幫助腰部企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速增長。目前百雀羚為最大客戶，新客戶拓展有望接力增長。國貨腰部品牌數(shù)量較多，品牌運(yùn)作能力匱乏，國際小眾品牌缺乏對國內(nèi)市場了解，有望成增量客戶主力來源；同時(shí)，后續(xù)在線上行業(yè)空間較大、毛利空間充足的行業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)張品類；公司曾與百雀羚共創(chuàng)三生花品牌，彰顯品牌運(yùn)作實(shí)力，向上游延伸、品牌孵化有助打開長期盈利空間。
拓客戶/跨品類/醞品牌，增長有望提速 首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)
公司憑借百雀羚起步，目前合作寶潔、佰草集、雅頓等近30 個(gè)國內(nèi)外品牌。
電商服務(wù)行業(yè)處增長紅利期，美妝為標(biāo)品品類，高毛利率/高復(fù)購率/高客單價(jià)，為主要賽道之一。公司已形成前中后臺(tái)的全產(chǎn)業(yè)運(yùn)作架構(gòu)，并通過全鏈路設(shè)計(jì)、差異化營銷、精細(xì)化運(yùn)營的核心優(yōu)勢幫助腰部企業(yè)快速增長，后續(xù)老客增長、新客拓展、品類擴(kuò)張、品牌孵化有望打開新空間。預(yù)計(jì)19-21年EPS2.63/3.64/4.70
元，可比公司20 年平均PE37 倍，考慮電商服務(wù)市場仍有較大空間，公司品牌運(yùn)作能力突出，上市后增長有望提速，給予20年50-51
倍PE，目標(biāo)價(jià)182-185.64 元，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶流失、新客戶拓展不順、平臺(tái)抽成比例提高。（來源：華泰證券 文/林寰宇 梅昕 孫丹陽 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
