(網(wǎng)經(jīng)社訊)投資要點(diǎn)：
Iuap5.0 提供業(yè)務(wù)、技術(shù)和數(shù)據(jù)三大基礎(chǔ)能力中臺(tái)：用友網(wǎng)絡(luò)最新的平臺(tái)產(chǎn)品iuap5.0，基于公司對(duì)企業(yè)數(shù)字化中臺(tái)的需求理解，搭建了iuap3+2+1 產(chǎn)品架構(gòu)體系，其中包含3 大基礎(chǔ)能力中臺(tái)（技術(shù)中臺(tái)、業(yè)務(wù)中臺(tái)、數(shù)據(jù)中臺(tái)），2 大服務(wù)（混合云服務(wù)、生態(tài)服務(wù)），1 個(gè)面向用友所有客戶和生態(tài)的應(yīng)用構(gòu)建平臺(tái)。Iuap5.0 的3 大基礎(chǔ)能力中臺(tái)具體包含：
（1）技術(shù)中臺(tái)：是基于云原生技術(shù)，集容器云、DevOps、服務(wù)治理、診斷與運(yùn)維工具為一體的綜合技術(shù)支撐平臺(tái)；在繼承原有的云基服務(wù)基礎(chǔ)上，深入踐行DevOps 理念，更好的滿足企業(yè)所需的快速交付、應(yīng)用微服務(wù)化、運(yùn)維自動(dòng)化等需求。
（2）數(shù)據(jù)中臺(tái)：包含企業(yè)數(shù)據(jù)湖基礎(chǔ)設(shè)施-大數(shù)據(jù)分布式存儲(chǔ)與計(jì)算BigFusion、數(shù)據(jù)移動(dòng)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理，數(shù)據(jù)智能-智能搜索、智能分析，智慧數(shù)據(jù)—社會(huì)化主數(shù)據(jù)、企業(yè)畫像、畫像服務(wù)、圖譜服務(wù)等數(shù)據(jù)服務(wù)，并可與具體領(lǐng)域共建其他數(shù)據(jù)服務(wù)。
（3）業(yè)務(wù)中臺(tái)：是支撐3.0 企業(yè)云服務(wù)的全新一代業(yè)務(wù)中臺(tái)，除了支持企業(yè)數(shù)字化建模外，還具備社會(huì)化、全球化、智能化、實(shí)時(shí)化等突出的特點(diǎn)和亮點(diǎn)；具體能力上包含用戶中心、企業(yè)中心、企業(yè)服務(wù)中心、云工作臺(tái)、打印中心、RPA 等。
全域業(yè)務(wù)中臺(tái)建設(shè)，覆蓋全類型企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案：在三大基礎(chǔ)能力中臺(tái)基礎(chǔ)上，用友云的全域中臺(tái)可為企業(yè)提供財(cái)稅中臺(tái)、營銷中臺(tái)、采購中臺(tái)、協(xié)同中臺(tái)、人力中臺(tái)、制造中臺(tái)等具體中臺(tái)應(yīng)用；此外，針對(duì)具體行業(yè)，如金融、政務(wù)、能源、汽車等，也可基于iuap 的新技術(shù)、新架構(gòu)，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)化、中臺(tái)化、智能化的行業(yè)云產(chǎn)品。目前iuap 已落地的典型客戶包含中廣核、三一集團(tuán)和中物院等，中廣核基于iuap 平臺(tái)進(jìn)行中臺(tái)建設(shè)，打破原有項(xiàng)目“煙囪式”建設(shè)模式，保證能力開放，且可復(fù)用共享、支撐技術(shù)與業(yè)務(wù)的深度融合，提高了開發(fā)實(shí)施效率、降低了開發(fā)實(shí)施成本。我們認(rèn)為，公司新一代iuap5.0 的全新中臺(tái)架構(gòu)，有助于激活企業(yè)數(shù)字資產(chǎn)，加強(qiáng)業(yè)務(wù)能力復(fù)用性，并且能適應(yīng)企業(yè)個(gè)性化業(yè)務(wù)的需求，有效推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
NC cloud 最新落地眾生藥業(yè)，用友金融替換甲骨文落地柳州銀行：根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，公司針對(duì)大型企業(yè)的ERP 云產(chǎn)品NC cloud 最新落地上市公司眾生藥業(yè)；根據(jù)用友金融官方微信公眾號(hào)，用友金融的銀行總賬系統(tǒng)落地柳州銀行，實(shí)現(xiàn)了所有科目總賬全面替換原有甲骨文系統(tǒng)，進(jìn)一步確立了金融行業(yè)總賬領(lǐng)域的領(lǐng)軍地位。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，用友的云服務(wù)轉(zhuǎn)型力度正在逐步加大，2018 年NC Cloud 的發(fā)布驅(qū)動(dòng)用友的云服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長。我們預(yù)計(jì)，公司2019-2021 年EPS 為0.36/0.44/0.51 元。我們認(rèn)為，基于公司在企業(yè)級(jí)軟件的行業(yè)龍頭地位，以及未來在云服務(wù)領(lǐng)域的拓展?jié)摿?，未來公司可望保持持續(xù)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，可以給予同行業(yè)公司更高的估值溢價(jià)；給予公司2020 年動(dòng)態(tài)PE 78-85 倍，6 個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為34.32-37.40 元，給予“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：軟件業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，云服務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)程低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（來源：海通證券 文/鄭宏達(dá) 魯立 洪琳 于成龍 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
