(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件概述：公司發(fā)布2019 年前三季度業(yè)績報(bào)告，2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2798.96 億元，同比減少1.42%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤101.85 億元，同比增長4.39%，2019 年第三季度實(shí)現(xiàn)營收1093.88 億元，同比減少12.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤47.07 億元，同比增長9.16%。
分析判斷：
存貨增加，備貨四季度銷售旺季
根據(jù)公司發(fā)布2019 年前三季度業(yè)績報(bào)告內(nèi)容顯示，2019 年第三季度末公司存貨期末余額為472.65 億元，相比期初余額的374.68 億元同比增加了26.15%，主要由于公司為第四季度的銷售旺季備貨增加所致。由于蘋果iPhone11 系列在9 月底發(fā)布，所以蘋果新型手機(jī)的熱銷對(duì)于公司營收的拉動(dòng)有望在四季度顯現(xiàn)。后續(xù)5G 帶來的數(shù)據(jù)量爆發(fā)式增長將持續(xù)拉動(dòng)數(shù)據(jù)中心的資本開支以及5G 換機(jī)需求、公司5G 小基站等相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)需求量的增長都將有望拉動(dòng)公司營收的增長。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)內(nèi)賦能持續(xù)深化，效果明顯根據(jù)三季報(bào)內(nèi)容顯示，由于持續(xù)推進(jìn)公司內(nèi)部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)改造，公司整體經(jīng)營效率得到提升，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比都有所下降。2019 年前三季度公司銷售費(fèi)用12.41 億元，同比下降了18.54%。2019 年前三季度公司管理費(fèi)用25.36 億元，同比下降了22.88%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)顯示到2020 年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)直接相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到1221.82 億美元，未來幾年增速均超過30%。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)從概念走向落地階段，公司未來有望持續(xù)受益。
投資建議
由于三季度營收同比下滑，我們將公司2019-2021 年的收入預(yù)測(cè)由4533.24 億元、5182.11 億元、6061.61 億元調(diào)整為4361.47 億元、5233.76 億元、6018.83 億元，將歸母凈利潤預(yù)測(cè)由173.55 億元、197.88 億元、228.54 億元調(diào)整為172.97 億元、192.33 億元、233.52 億元，同比增速分別為2.34%、11.19%、21.42%；對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.87 元、0.97元、1.18 元。我們維持之前首次覆蓋報(bào)告中給出的2020 年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)由20.00 元調(diào)整為19.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
大客戶出貨量低于預(yù)期；5G 商用進(jìn)展低于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（來源：華西證券 文/孫遠(yuǎn)峰 張大印 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
