(網(wǎng)經(jīng)社訊)公司是全球電子制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)巨頭，積極從傳統(tǒng)電子制造業(yè)向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能制造服務(wù)轉(zhuǎn)型，增長(zhǎng)潛力巨大。未來(lái)有望充分受益于5G+云化趨勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2019-21 年EPS 為0.90/1.00/1.15 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為18x/16x/14x。
首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
歷經(jīng)風(fēng)雨磨礪，終成全球電子制造龍頭。公司是全球最大的電子產(chǎn)業(yè)科技制造服務(wù)商，同時(shí)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域積極探索。近年公司營(yíng)收呈不斷上升趨勢(shì)，2018年主要業(yè)務(wù)產(chǎn)品通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備/云服務(wù)設(shè)備分別增長(zhǎng)20.82%/27.27%。目前公司擁有自己的工業(yè)云、5 座無(wú)人工廠、10 條熄燈生產(chǎn)線；智能化、自動(dòng)化生產(chǎn)水平居于行業(yè)領(lǐng)先地位。
公司是5G 和云化趨勢(shì)下的核心受益標(biāo)的。2019 年5G 網(wǎng)絡(luò)商用拉動(dòng)了通信行業(yè)資本開(kāi)支，刺激相關(guān)設(shè)備產(chǎn)品需求。根據(jù)OVUM 的預(yù)測(cè)，隨著5G 建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大，全球運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支將重回增長(zhǎng)，2022 年將達(dá)到3554 億美元。公司5G CPE 已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，5G 通用模組、5G 小基站均已獲得核心客戶訂單。
2019 年上半年，公司云服務(wù)設(shè)備增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)15%，在行業(yè)小年整體下滑的情況下逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為隨著行業(yè)景氣度復(fù)蘇，明年公司云服務(wù)設(shè)備業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。根據(jù)IDC 報(bào)告，2020 年5G 智能手機(jī)出貨量將占智能手機(jī)總出貨量的8.9%，達(dá)到1.235 億部。5G 的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)智能手機(jī)換機(jī)潮，公司手機(jī)機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)有望受益。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)先驅(qū)，軟硬融合打造產(chǎn)業(yè)新生態(tài)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院專家測(cè)算，我國(guó)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)2018 年規(guī)模約為5313 億元，2023 年將達(dá)到萬(wàn)億元規(guī)模，待發(fā)掘空間巨大。富士康多年積累的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)改變了世界先進(jìn)制造的格局，轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是富士康30 年發(fā)展的歷史必然。富士康用“霧小腦+富士康工業(yè)云平臺(tái)+專業(yè)云”三大層級(jí)共同打造了全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈和全價(jià)值鏈的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。我們看好未來(lái)五到十年，富士康集團(tuán)向“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”的生態(tài)模式成功轉(zhuǎn)型。
風(fēng)險(xiǎn)因素：下游產(chǎn)品市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。
投資建議：公司作為電子制造業(yè)龍頭企業(yè)，響應(yīng)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，積極轉(zhuǎn)型為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有望開(kāi)啟新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)引擎，我們預(yù)測(cè)公司2019-21 年EPS 為0.90/1.00/1.15 元，對(duì)應(yīng)2019-21 年凈利潤(rùn)為預(yù)測(cè)178.57/198.254/227.98 億元，對(duì)應(yīng)2019-21 年P(guān)E 分別為18x/16x/14x。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：中信證券 文/楊澤原 徐濤 顧海波 劉雯蜀 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
