(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件：用友網(wǎng)絡(luò)公布2019 年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.09 億元，同比增長(zhǎng)10.1%，歸母凈利潤(rùn)4.47 億元，同比增長(zhǎng)196.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.74 億元，同比增長(zhǎng)36.6%。
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，期間費(fèi)用管控良好。2019 年前三季度，公司堅(jiān)定執(zhí)行3.0 戰(zhàn)略，加快產(chǎn)品突破，不斷優(yōu)化完善NC Cloud、YonSuite 以及iuap 云平臺(tái)產(chǎn)品，積極推進(jìn)企業(yè)上云，SaaS 產(chǎn)品發(fā)展和BaaS 業(yè)務(wù)落地，搶占市場(chǎng)先機(jī)。2019 年Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.96 億元，同比增長(zhǎng)9.96%，歸母凈利潤(rùn)-0.35 億元，主要系友金所受行業(yè)監(jiān)管影響，同比大降39%所致。前三季度，公司云業(yè)務(wù)預(yù)收賬款5.76 億元，同比增長(zhǎng)91.3%。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費(fèi)用為11.34 億元，同比增長(zhǎng)26.9%，占營(yíng)收比重為22.6%。前三季度，公司毛利率為61.90%，較去年同期下降6.32pct；銷售費(fèi)用率為18.42%，較去年同期下降1.88pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.72%，較去年同期下降0.06pct；管理費(fèi)用率為16.56%，較去年同期下降2.96pct。
云服務(wù)保持高速擴(kuò)張，客戶數(shù)再創(chuàng)新高。公司前三季度非金融云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83 億元，同比增長(zhǎng)125.2%，占營(yíng)收比重持續(xù)提高，達(dá)到15.63%，與Q1（95.0%）、Q2（114.6%）相比，增速繼續(xù)提升。具體來(lái)看，前三季度SaaS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.98 億元，同比增長(zhǎng)161.5%；BaaS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.67 億元，同比增長(zhǎng)144.8%；Paas 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.10 億元，同比增長(zhǎng)28.0%；DaaS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收845 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)158.7%。2019年公司實(shí)現(xiàn)云服務(wù)業(yè)務(wù)客戶數(shù)達(dá)到522 萬(wàn)家，較去年同期增長(zhǎng)76 萬(wàn)家。累計(jì)付費(fèi)企業(yè)數(shù)46.84 萬(wàn)家，其中大中企業(yè)付費(fèi)客戶7.88 萬(wàn)家，小微企業(yè)付費(fèi)客戶14.39 萬(wàn)家，其他付費(fèi)客戶24.56萬(wàn)家。客戶續(xù)約率保持高位：大中企業(yè)云服務(wù)續(xù)約率為59.4%，小微企業(yè)續(xù)約率為59.0%?？蛦蝺r(jià)明顯提升：大中企業(yè)云服務(wù)客單價(jià)9.79 萬(wàn)元，小微企業(yè)1746 元。
發(fā)起企業(yè)數(shù)字化服務(wù)戰(zhàn)略聯(lián)盟，入住廠家數(shù)量創(chuàng)新高。公司發(fā)布了以融合為核心的用友企業(yè)云服務(wù)新生態(tài)戰(zhàn)略，舉辦了企業(yè)數(shù)字化服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)廠商聯(lián)盟成立儀式，推動(dòng)行業(yè)頭部企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟合作；公司加強(qiáng)了與華為、中國(guó)工商銀行、中國(guó)聯(lián)通等龍頭企業(yè)的戰(zhàn)略合作。作為華為戰(zhàn)略合作伙伴，公司獲得了“華為云生態(tài)合作最佳實(shí)踐伙伴”和“鯤鵬生態(tài)合作最佳實(shí)踐伙伴”獎(jiǎng)項(xiàng)；公司與中國(guó)工商銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，聯(lián)合發(fā)布了“財(cái)資管理云”產(chǎn)品與服務(wù)。公司在云市場(chǎng)建設(shè)方面持續(xù)發(fā)力，前三季度實(shí)現(xiàn)入駐伙伴突破4600 家，入駐產(chǎn)品及服務(wù)突破7100 個(gè)。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為8.53、10.93 和14.17 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.34、0.44 和0.57元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2019-2021 年P(guān)E 分別為86.1、67.2 和51.8 倍。
公司作為國(guó)內(nèi)ERP 領(lǐng)域龍頭，堅(jiān)定貫徹用友3.0 戰(zhàn)略，積極向云化轉(zhuǎn)型，大力拓展云服務(wù)業(yè)務(wù)，目前云業(yè)務(wù)落地速度加快，我們看好公司的發(fā)展前景，維持公司“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致企業(yè)IT 投入不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)上云不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；云業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；ERP 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：華鑫證券 文/魏旭錕 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
