(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:
公司公告:2019H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.41億元,比上年同期增長31.28%,歸母凈利潤6615.95萬元,比上年同期增長68.86%,歸母扣非凈利潤為4162.13萬元,同比增長168.2%;單二季度,公司實(shí)現(xiàn)營收2.98億,同比增長19.22%,凈利潤實(shí)現(xiàn)3761.99萬元,同比增長204.8%。業(yè)績變動(dòng)原因主要是公司經(jīng)過兩年多的戰(zhàn)略優(yōu)化調(diào)整,新的產(chǎn)品戰(zhàn)略、渠道戰(zhàn)略、區(qū)域拓展戰(zhàn)略等初見成效,營業(yè)收入規(guī)模保持增長態(tài)勢;公司兼顧外延式發(fā)展與內(nèi)生式成長,狠抓投入產(chǎn)出比,各項(xiàng)成本和費(fèi)用管控較好。
點(diǎn)評(píng):
1.原有產(chǎn)品釋放利潤,短保烘焙成為第一單品。18公司新品導(dǎo)入較多,推廣階段毛利較低,產(chǎn)生一定新品的培育性虧損,導(dǎo)致利潤端表現(xiàn)不佳。但公司收入端表現(xiàn)良好,18年收入達(dá)到11.08億,同比增長46.81%,分季度看,18Q1以后連續(xù)4個(gè)季度季收入增速均在40%以上。公司推出的短保烘焙產(chǎn)品,差異化強(qiáng),口味優(yōu)秀,今年逐漸釋放利潤,上半年同比增長132.1%,較去年下半年增長26.48%,營收占比從18年16.1%上升至19年H1的21.1%,成為公司第一大單品;與此同時(shí),公司聘請知名小生林更新作為產(chǎn)品代言人,在品牌方面施以推力。
2.“店中島”模式增強(qiáng)KA優(yōu)勢,區(qū)域拓展有效推進(jìn)。公司致力于做品牌零食終端方案解決者的“金鋪?zhàn)拥曛袓u+麻辣小鎮(zhèn)店中島”戰(zhàn)略;致力于做休閑短保烘焙引領(lǐng)者的“藍(lán)寶石店中島”戰(zhàn)略。通過店中島模式實(shí)現(xiàn)KA售賣的形象升級(jí)、品牌升級(jí)和管理升級(jí),提高消費(fèi)者滿意度和公司經(jīng)營效率。公司以往業(yè)務(wù)主要集中在湖南大本營的周邊市場,公司在線下渠道加速拓展華東、華北市場;大力發(fā)展經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè),使得營收增速持續(xù)高速增長。
3、成本管控增強(qiáng),盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司上半年凈利率為10.31%,同比增長2.23pct,銷售費(fèi)用率為25.11%,同比下降2.35pct,管理費(fèi)用率為5.42%,同比上升0.18pct,如果刨去股權(quán)激勵(lì)的影響分別同比下降2.74pct、0.43pct。我們認(rèn)為主要系一方面是公司上半年直營渠道加強(qiáng)費(fèi)用管控,合理安排促銷力度以及頻率,加大高毛利商品的動(dòng)銷;另一方面,隨著公司烘焙產(chǎn)品的量產(chǎn),規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯。
盈利預(yù)測:考慮到公司新品動(dòng)銷情況良好,渠道覆蓋較廣,未來有望從核心的華中華南區(qū)域走向全國。我們維持買入評(píng)級(jí)以及盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司19-21年收入14.8億,20億,26億元,凈利潤1.07億,1.8億,2.34億元,EPS0.84,1.40,1.83元/股,給予2020年30倍,目標(biāo)價(jià)42.0元,給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)競爭加劇,產(chǎn)品創(chuàng)新無法持續(xù),新品增長不及預(yù)期,區(qū)域拓展不及預(yù)期;(來源：天風(fēng)證券 文/劉章明 劉鵬 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
