(網(wǎng)經(jīng)社訊)高基數(shù)因素顯現(xiàn),收入增速放緩
公司2019H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入640.74百萬,同比+31.28%,單Q2實(shí)現(xiàn)收入297.81百萬,同比+19.22%。Q2收入增速有所放緩,一方面Q2相關(guān)重大節(jié)假日較少,公司對應(yīng)促銷活動(dòng)力度減弱,增速表現(xiàn)弱于Q1;另一方面與去年Q2收入高基數(shù)有關(guān),去年公司產(chǎn)品、渠道等一些變革從Q2開始表現(xiàn)明顯,貢獻(xiàn)收入大幅增長,故同比增速會(huì)較Q1有所放緩。上半年收入端保持較高速增長,具體產(chǎn)品看,烘焙憨豆58天鮮系列持續(xù)發(fā)力,是報(bào)告期主要貢獻(xiàn)板塊,實(shí)現(xiàn)收入1.35億,占比21.09%,同比+132.09%;報(bào)告期內(nèi)公司不斷拓展渠道、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu),豆干(1.15億)、肉魚(0.84億)、魚糜(0.81億)等傳統(tǒng)成熟產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)12.71%、16.48%、13.08%的增速;此外果干類(0.47億)、素食類(0.35億)、薯片類(0.32億)等產(chǎn)品均保持快速增長,有望成為公司下一個(gè)大品類的增長貢獻(xiàn)點(diǎn),分別同比增長550%、19.39%、150.08%。
分區(qū)域看,H1華北區(qū)域增速最快,實(shí)現(xiàn)4825萬收入,同比+140.63%;主要市場華中、華南仍實(shí)現(xiàn)2.88億、1.81億收入,同比+23.74%、23.58%,是公司業(yè)績高速增長的保障;此外,華東、西南、西北也分別增長34.92%、61.85%和19.59%,整體市場均保持較快增速。
毛利率大幅提升
2019H1公司毛利率41.45%,同比+0.17pct,單Q2毛利率44.13%,同比+7.45pct。上半年整體毛利率基本保持穩(wěn)定,主要一季度部分原材料價(jià)格上漲和新品培育性虧損所致。單Q2毛利率出現(xiàn)大幅提升,營業(yè)成本1.66億元,同比+5.19%,與去年Q2營業(yè)成本大幅增長直接相關(guān)。
Q2凈利率大幅提升
公司2019H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6616萬,同比+68.86%,H1凈利率10.33%,同比+2.3pct。H1凈利潤出現(xiàn)大幅增長,主要系規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn),去年新品與市場調(diào)整的磨合期基本結(jié)束,開始正向貢獻(xiàn)利潤,且期間費(fèi)用同比控制較好導(dǎo)致。具體看,主要是期間內(nèi)銷售費(fèi)用同比增速下降導(dǎo)致,H1銷售費(fèi)用1.61億元,同比+20.04%,慢于收入增長,銷售費(fèi)用率25.11%,同比-2.35pct;報(bào)告期內(nèi)工資、折舊、股份支付增加導(dǎo)致管理費(fèi)用3474萬,同比35.81%,管理費(fèi)用率5.42%,同比+0.18pct;研發(fā)費(fèi)用863萬,同比+9.24%,研發(fā)費(fèi)用率1.35%,同比-0.27pct;財(cái)務(wù)費(fèi)用490萬,同比+108.51%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.76%,同比+0.28pct,主要系銀行貸款增加所致。
單Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3767萬,同比+209.02%,Q2凈利率12.65%,同比+7.77pct。Q2利潤大幅增長主要系毛利率提升和銷售費(fèi)用率下降導(dǎo)致,具體看,Q2毛利率同比+7.45pct,直接拉動(dòng)凈利率提升,Q2銷售費(fèi)用6877萬,同比+4.36%,銷售費(fèi)用率23.09%,同比-3.29pct;Q2在5、6月份計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用,管理費(fèi)用1982萬,同比+62.73%,管理費(fèi)用率6.66%,同比+1.78pct。此外,Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為270萬和558萬,同比+69.81%和15.77%,費(fèi)用率分別為0.91%、1.87%。
盈利預(yù)測:
公司每年產(chǎn)量更新率維持在15-20%,一定程度卻保了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的能力和空間。2018年,烘焙產(chǎn)品線開始逐步放量,終端銷售保持良好,預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)一倍以上增長;素食產(chǎn)品品類逐步豐富,有望成為今年另一大增長點(diǎn);此外,傳統(tǒng)豆制品等產(chǎn)品系列也保持穩(wěn)步增長狀態(tài),預(yù)計(jì)全年5-10%增長。整體看,2019-2021年預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.09、1.45、1.89億元,對應(yīng)EPS0.88、1.17和1.52元/股,對應(yīng)PE34.28、25.79、19.85。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
成本上升風(fēng)險(xiǎn),新品產(chǎn)銷不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。(來源：中信建投證券 文/安雅澤 紀(jì)宗亞 編選：網(wǎng)經(jīng)社)
