(網(wǎng)經(jīng)社訊)自2014小米IOT業(yè)務(wù)成立以來迅速問鼎全球消費(fèi)級(jí)IOT領(lǐng)域。小米生態(tài)鏈企業(yè)不僅“清一色”擁有自己所在領(lǐng)域全球最領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù),而且往往擁有行業(yè)領(lǐng)先的運(yùn)營(yíng)效率、領(lǐng)先的人才儲(chǔ)備、持續(xù)高速的業(yè)績(jī)成長(zhǎng),并極速躋身于行業(yè)前列。動(dòng)力未來全資子公司青米科技推出的極致性價(jià)比小米插線板于2015年3月上市后銷售火爆,當(dāng)年插線板產(chǎn)品銷售額為公牛的4.0%,飛利浦的1.4倍,2017年為公牛的5.6%,飛利浦的1.8倍,市占率躍居行業(yè)第二,僅次于龍頭公牛,公司業(yè)績(jī)維持較高成長(zhǎng)。
我們認(rèn)為,短期看,小米生態(tài)鏈為公司提供了優(yōu)質(zhì)的流量入口、成功方法論,因性價(jià)比具備較明顯優(yōu)勢(shì),仍望在一定時(shí)間內(nèi)維持高成長(zhǎng);長(zhǎng)期看,一方面,公司產(chǎn)品逐步多元化、自有渠道尤其是線下渠道逐步搭建的情況下,行業(yè)天花板望逐步打開,另一方面,插線板提升通信功能后其家電的控制屬性將置其于智能家居物聯(lián)網(wǎng)入口位置,潛力較大。
業(yè)績(jī):高成長(zhǎng),2017、2018H1業(yè)績(jī)提速。2017年公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為2.64、0.26億元,同比分別提升88.32%、175.38%;公司自2015年加入小米生態(tài)鏈后,整體維持較高增長(zhǎng),2015-2017年?duì)I收、凈利潤(rùn)GAGR分別為45.12%、51.52%。2018H1因并表突破電器,同時(shí)公司產(chǎn)品小米渠道、經(jīng)銷渠道增長(zhǎng)較快,營(yíng)收增速較快,凈利潤(rùn)因低毛利產(chǎn)品占比提升、降價(jià)等因素短期波動(dòng),2018H1營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速分別為35.49%、-20.56%。 公司:小米IoT“賦能”,打造爆款智能插線板。(1)產(chǎn)品優(yōu)質(zhì):①公司產(chǎn)品主打高性價(jià)比戰(zhàn)略,外觀精美、安全性強(qiáng),除基礎(chǔ)功能外兼具USB接口、智能控制功能,同類產(chǎn)品價(jià)格約為公牛、飛利浦的四分之三;②研發(fā)高投入,長(zhǎng)期保持5%左右研發(fā)費(fèi)率,聚焦智能控制、電力載波等技術(shù)。(2)IoT賦能:①小米以投資孵化的方式資本支撐。②小米品牌、線上、線下渠道對(duì)公司產(chǎn)品給予有力流量支撐。③生態(tài)鏈企業(yè)共享優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商資源、優(yōu)質(zhì)工業(yè)設(shè)計(jì)資源。④小米IoT管理團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)嚴(yán)格把控。⑤小米生態(tài)鏈以“效率”為核心的“方法論”輸出。
行業(yè):小而散,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。(1)規(guī)模:2017年我國(guó)插線板行業(yè)市場(chǎng)空間達(dá)百億元,規(guī)模有限,但因插線板處在家電、公司電器、車載電器等場(chǎng)景的電力控制入口和安全入口的位置,在消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域空間仍具備想象力。(2)特點(diǎn):插線板市場(chǎng)呈現(xiàn)螞蟻市場(chǎng)特點(diǎn),規(guī)模小、行業(yè)參與公司分散,技術(shù)壁壘有限。(3)競(jìng)爭(zhēng)比較:公牛具有明顯規(guī)模優(yōu)勢(shì),同時(shí)盈利能力較優(yōu),線下渠道更為廣泛、豐富,動(dòng)力未來成長(zhǎng)較快、運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng),研發(fā)費(fèi)率高且銷售費(fèi)率低,產(chǎn)品具有明顯性價(jià)比優(yōu)勢(shì),自有渠道仍有提升空間。
投資建議: 雷軍的“專注、極致、口碑、快”的“互聯(lián)網(wǎng)七字訣”不僅將智能手機(jī)業(yè)務(wù)量推至世界級(jí),并將小米消費(fèi)級(jí)IOT市場(chǎng)份額推至世界第一。在基于“效率至上”的運(yùn)營(yíng)模式下,我們認(rèn)為小米集團(tuán)以及小米生態(tài)鏈企業(yè)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間,建議關(guān)注小米集團(tuán)(港股)、華米科技(美股)、云米科技(美股)、開潤(rùn)股份(A股)、動(dòng)力未來(新三板上市)。
風(fēng)險(xiǎn)提示: (1)小米手機(jī)銷量波動(dòng);(2)產(chǎn)品成本、費(fèi)用波動(dòng);(3)競(jìng)爭(zhēng)加劇。（來源：方正證券 文/豐毅 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心）
