(網(wǎng)經(jīng)社訊)受益低線下沉紅利,用戶規(guī)模繼續(xù)快速增長 公司3Q
FY19繼續(xù)受益于低線下沉紅利,年度活躍用戶數(shù)量6.36億,單季度新增3500萬人,同比增長23%;公司移動端月度活躍用戶數(shù)6.99億,與上季度
相比增長3300萬。新增用戶中70%以上來自于三線以下城市。隨著拼多多對低線下沉市場用戶的“教育”,三四線以下城市用戶的電商潛在需求被逐步激活釋
放,阿里巴巴作為行業(yè)龍頭,是此輪電商下沉紅利最大的受益者。
必選消費繼續(xù)走強,點擊率驅(qū)動廣告收入提速 隨著耐用消費品增速的逐漸走弱,白色家電等品類對GMV增速貢獻有所下滑;但是快消品、服飾及家居消費等品類拉動了全平臺GMV繼續(xù)快速增長。
本季度公司客戶管理收入495.92億元,同比增長28%,與上季度相比提升2.5pct?？蛻艄芾硎杖氲脑鲩L主要來自于公司付費點擊率的提升。自從
2018年8月淘寶大幅度改版之后,信息流正逐步成為發(fā)現(xiàn)用戶潛在購物需求的重要工具,搜索與推薦算法的改進也開始對用戶的消費偏好進行更精準的預(yù)測。我
們預(yù)計隨著公司打通各個業(yè)務(wù)板塊的用戶數(shù)據(jù)資產(chǎn),對用戶畫像的理解將愈加精確,信息流及直通車等廣告產(chǎn)品的付費點擊率提升趨勢仍將持續(xù)。
本季度公司傭金收入201.65億元,同比增長24%;傭金收入增速低于天貓平臺實物商品GMV增速5pct。由于會計處理方式調(diào)整,部分商家技術(shù)服務(wù)費
等一次性收入需要遞延確認,造成了傭金收入與GMV增速的不匹配;然而從長期角度看,由于天貓傭金比例保持穩(wěn)定,公司傭金收入增速將與GMV增速保持一
致。
新零售向縱深推進,開放能力實現(xiàn)共贏
新零售是公司在未來2-3年內(nèi)最重要的業(yè)務(wù)方向之一。截至2018年底盒馬鮮生開店總數(shù)109家,其潛在收入規(guī)模在超市行業(yè)僅次于高鑫零售及永輝超市。盒
馬利用自身的規(guī)模效應(yīng),對新零售落地的策略進行探索實驗,并在成功之后將新零售基礎(chǔ)設(shè)施的能力對零售行業(yè)進行輸出改造。我們認為2019年阿里將加快新零
售整體經(jīng)驗?zāi)芰Φ妮敵?聯(lián)合大潤發(fā)、歐尚、喜士多等線下商業(yè)合作伙伴將傳統(tǒng)零售效率進行改造升級。
盈利預(yù)測、估值與評級
核心商業(yè)業(yè)務(wù)方面,公司作為電商低線下沉紅利最大的受益者,用戶規(guī)模繼續(xù)快速增長,低線潛在用戶消費需求逐步釋放打開公司GMV中長期增長空間。在資本市
場降溫的背景下,公司核心商業(yè)業(yè)務(wù)提供的充沛的現(xiàn)金流為新零售、云計算等業(yè)務(wù)提供了強有力的支持。創(chuàng)新業(yè)務(wù)的逐漸成熟將為公司未來中長期增長發(fā)展打下堅實
的基礎(chǔ)。我們維持公司EPA 分別為3.24/4.72/6.12美元/ADR;維持目標價221美元/ADR,維持“買入”評級。
風險提示: 1/ 宏觀消費需求超預(yù)期惡化;2/ 新零售業(yè)務(wù)推進進展低于預(yù)期;3/ 云計算、大文娛等業(yè)務(wù)持續(xù)大幅虧損。（來源：光大證券 文/王招華 沈繼富 編選：網(wǎng)經(jīng)社-電子商務(wù)研究中心））
