(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司2018年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入157.9億元,同比+80.7%(其中第三季度同比+86.7%),歸母凈利潤8.3億元,同比+67.2%(其中第三季度同比+78.1%),扣非后歸母凈利潤同比+59.8%(其中第三季度同比+68.0%)。剔除優(yōu)壹電商影響,公司收入增速+33.4%,利潤增速+24.9%。公司前三季度營業(yè)收入增加的主要原因是公司原有跨境電商業(yè)務(wù)收入增長以及上海優(yōu)壹并表所致。
期間費用率大幅下降:與上年同期相比,公司前三季度期間費用率同比下降8.98pp至31.5%,比上半年相比環(huán)比下降1.79pp。其中銷售費用率同比下降7.89pp至29.3%,管理費用率同比下降1.04pp至1.5%,財務(wù)費用率同比下降0.06pp至0.6%。費用率下降的主要原因是,公司經(jīng)營效率提升,營業(yè)收入增速高于費用增速,且在今年2月份并表低費用率的優(yōu)壹電商所致。
跨境出口業(yè)務(wù)持續(xù)高增長:(1)帕拓遜實現(xiàn)營業(yè)收入23.3億元(占總營業(yè)收入的17.7%),同比增長58.9%,實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.9億元,同比增長40.8%。(2)環(huán)球易購實現(xiàn)營業(yè)收入92.2億元(占總營業(yè)收入的58.4%),同比增長28.8%,其中跨境出口業(yè)務(wù)同比增長39.7%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤5.5億元,同比增長26.1%。
跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新的利潤增長點:進(jìn)口業(yè)務(wù)除原有的環(huán)球易購之外,公司收購優(yōu)壹電商為進(jìn)口業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了新的增長點。1-9月上海優(yōu)壹實現(xiàn)營業(yè)收入41.4億元(占總營業(yè)收入的26.2%),實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤2.1億元。
盈利預(yù)測與評級:預(yù)計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為12.6億元、18.0億元、24.4億元,對應(yīng)的EPS分別為0.81元、1.11元、1.48元。考慮到公司跨境電商業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長以及上海優(yōu)壹電子商務(wù)有限公司合并報表,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定帶來的波動性風(fēng)險;國際間跨境電商監(jiān)管體系不完善帶來的監(jiān)管風(fēng)險;收購標(biāo)的承諾業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。（來源：西南證券 文/蔡欣 編選：電子商務(wù)研究中心）
