(網(wǎng)經(jīng)社訊)摘要：近日，電子商務(wù)研究中心主任曹磊在接受《時代財經(jīng)》記者采訪時表示：“母嬰電商市場格局，基本上還是三大巨頭加上三個垂直平臺，‘六分天下’的局面。”三大巨頭指的是京東、天貓、網(wǎng)易考拉，三個垂直平臺，則為寶寶樹（美囤媽媽）、蜜芽、貝貝。
曹磊認為，寶寶樹未來的突破點應(yīng)該集中在與阿里巴巴在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作上。另外，他也表示，寶寶樹在新零售方面的想象空間較大。
以下是報道原文全文：《寶寶樹敲鐘上市，壓縮估值未換來顯著上漲》
11月27日，國內(nèi)母嬰在線社區(qū)平臺寶寶樹在港交所敲鐘上市，首日交易報收于每股6.87港元（約0.88美元），相對發(fā)行價漲幅達1.03%，市值達114.6億港元（約14.6美元）。雖然股價上漲，但阿里巴巴對寶寶樹不斷的資金支持最終還未能獲得回報。
估值壓縮
今年5月，阿里巴巴向?qū)殞殬渫顿Y2.14億美元。彼時，寶寶樹估值達20億美元。
在今年寶寶樹提交IPO招股書，財務(wù)顧問瑞銀集團曾給寶寶樹估值35億美元至43億美元價格，并預(yù)測其2019年市盈率將達到29.8倍至37倍。
路透也曾援引知情人士稱，寶寶樹IPO希望募集8億到10億美元資金，目標估值為30億到50億美元。
不過，這一估值最終大打折扣。11月20日，寶寶樹指引IPO價格為6.8港元（約0.87美元），募資額從8億到10億美元減至2億到3億美元，約占其股本的15%，減幅最高達七成。按照每股6.80港元(約0.87美元)的價格，寶寶樹估值達14.5億美元。這個估值比阿里巴巴上次投資該公司時的估值大幅降低。
業(yè)界觀點認為，受港股市場疲軟影響，寶寶樹最終下調(diào)了融資預(yù)期。對于“估值低于預(yù)期”，寶寶樹CEO王懷南也表示，“今天以什么樣的價格發(fā)行并不重要，我們關(guān)心的是寶寶樹上市后，在戰(zhàn)略、品牌、人才提升、行業(yè)整合是否有更好的機會，這些機會是否能幫助我們實現(xiàn)更好、更全面的為母嬰家庭人群服務(wù)——這才是寶寶樹上市的初衷?！?/span>
他認為，“站在現(xiàn)在看未來，五年十載之后跟隨寶寶樹大小股東的利益是否得到了提高？從這個出發(fā)點來考慮，降低估值不是壞事。”
然而，不同于11月26日同程藝龍大幅削減上市集資規(guī)模，壓縮估值換IPO首日猛漲，寶寶樹即便是降低了估值也未能迎來股價的明顯上漲。
今早9點，寶寶樹高開1.62%，隨后股價在發(fā)行價附近小幅波動，午后1點半后轉(zhuǎn)跌逾1%，一度跌破發(fā)行價，下午股價有所上升，至收盤報價6.87港元，較6.8港元的發(fā)行價漲1.03%。
業(yè)績承壓
雖然寶寶樹首日股價上漲，但是其營收不佳、過度依賴廣告業(yè)務(wù)以及用戶數(shù)下跌的情況還是令投資者頗為擔憂。
據(jù)寶寶樹招股書顯示，過去三年，寶寶樹的營收分別為2億元、5.09億元、7.29億元人民幣；年度虧損為2.86億元、9.34億元、9.11億元人民幣，累計虧損額高達21.31億元人民幣；凈利潤率分別為-143.2%、-183.3%、-124.9%。
2018年上半年，寶寶樹總收入為4.1億元人民幣，同比增長12.6%。賬面虧損擴大至21億人民幣，經(jīng)調(diào)整后溢利超過1.2億人民幣。寶寶樹解釋稱三年連續(xù)虧損是由于公司融資估值升高帶來的“可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股”產(chǎn)生大額公允價值虧損的原因。但無論如何，從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看，寶寶樹在營收增長存在一定壓力。
現(xiàn)階段，寶寶樹的營收主要由廣告、電商、知識付費三大業(yè)務(wù)組成。2017年，廣告營收3.72億元人民幣，在總營收中占比51%，電商營收3.33億元人民幣，占比45.6%。知識付費占比從2016年的0.3%增至2017年的3.4%。
相比于2017年，2018年上半年，寶寶樹的廣告及知識付費占總營收的比例高達77.8%，其中廣告收入為2.98億人民幣，占總營收的比例高達73.2%。電商收入為9000萬人民幣，占總營收的比例為22.2%，電商收入縮水過半。寶寶樹認為，電商收入下降是為降低運營成本及提高效率。
此外，寶寶樹還面臨活躍用戶下降的問題。2018年上半年，寶寶樹平均月活用戶數(shù)（MAU）為0.9億，相較于2017年上半年的1.67億下滑近半，其中手機應(yīng)用程序僅有占0.16億用戶。
需要注意的是，2018年上半年，移動端廣告收入占寶寶樹廣告收入的83.8%。這意味著移動端用戶流量將是支撐寶寶樹財務(wù)表現(xiàn)的主要因素，
不過，雖然面臨用戶量下降問題，但因入局較早，寶寶樹的用戶規(guī)模相較于其他后入場的母嬰社區(qū)平臺中明顯更為龐大。
行業(yè)競爭加劇
兒童產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2018 年中國母嬰行業(yè)產(chǎn)品市場規(guī)模將達到3萬億元，未來10 年將保持15%以上的高增長，母嬰服務(wù)市場2020 年將達1.7 萬億，年均復(fù)合增速17.3%。
在這一龐大母嬰市場上，寶寶樹雖具備先發(fā)優(yōu)勢，但其競爭對手也在不斷增加。據(jù)統(tǒng)計，蜜芽、貝貝網(wǎng)、寶貝格子、媽媽網(wǎng)和辣媽匯等垂直電商，阿里、京東、網(wǎng)易考拉等綜合性電商平臺，線下商超及母嬰連鎖店都在競爭這一市場。蜜芽、貝貝網(wǎng)早前還曾傳出要上市的消息。
入局者眾多，競爭也更為激烈，對此，電子商務(wù)研究中心曹磊向時代財經(jīng)分析稱，“母嬰電商市場格局，基本上還是三大巨頭加上三個垂直平臺，‘六分天下’的局面?！比缶揞^指的是京東、天貓、網(wǎng)易考拉，三個垂直平臺，則為寶寶樹（美囤媽媽）、蜜芽、貝貝。
在線上平臺競爭上，京東、天貓、網(wǎng)易考拉或更具優(yōu)勢。
智研咨詢《2018-2024年中國母嬰行業(yè)市場深度調(diào)研及投資戰(zhàn)略分析報告》統(tǒng)計，2017年京東和天貓在母嬰電商的核心品類奶粉和紙尿褲上市占率均在85%以上，預(yù)計未來線上母嬰電商規(guī)模的大頭仍在京東和天貓這類綜合性電商平臺。
另據(jù)極光大數(shù)據(jù)《2017年度網(wǎng)絡(luò)購物app市場研究報告》，截至2017年12月，手機淘寶MAU為5.32億，京東為2.50億，唯品會為1.29億。在廣告業(yè)務(wù)方面，寶寶樹1.39億的MAU，并不比這些綜合電商平臺更有競爭力。
面對一眾對手的追擊下，寶寶樹想要脫穎而出難度并不低。而此次上市也是其進一步擴張的有力表現(xiàn)，寶寶樹招股書顯示，此次上市募資將用于業(yè)務(wù)擴張、研發(fā)活動、投資收購以及企業(yè)日常運營，其中業(yè)務(wù)擴張和研發(fā)活動的金額超過60%。
曹磊認為，寶寶樹未來的突破點應(yīng)該集中在與阿里巴巴在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的合作上。另外，他也表示，寶寶樹在新零售方面的想象空間較大。
香頌資本董事長沈萌則告訴時代財經(jīng)，“母嬰市場前景廣闊、潛力巨大，但都需要耐心培育、潛心研發(fā)，目前市場上的企業(yè)大多心浮氣躁、以估值最大化變現(xiàn)為己任，基本上都做不好業(yè)務(wù)。”（來源：時代財經(jīng) 文/黃淑妹）
