(網(wǎng)經(jīng)社訊)跨境通(002640)
投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布公告， 董事長(zhǎng)楊建新先生、副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理徐佳東先生倡議內(nèi)部員工購(gòu)買(mǎi)股票，并承諾保底第一年、 第二年 8%、 12%收益，離職、減持等特殊情況例外。
承諾保底收益，彰顯未來(lái)發(fā)展強(qiáng)烈信心。公司董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)基于對(duì)公司良好的基本面、長(zhǎng)遠(yuǎn)良好發(fā)展的信心， 倡議員工使用自有資金增持跨境通股票。如果擬購(gòu)買(mǎi)員工凈買(mǎi)入跨境通股票在持有期間達(dá)到 24 個(gè)月后， 第一年收益不足 8%、 第二年月收益不足 12%的部分由倡議人予以補(bǔ)足，即承諾自 2018 年 11 月 18 日起至 2020 年 11 月 18 日保障 20%收益。 我們認(rèn)為承諾未來(lái)收益的增持倡議非常稀缺，強(qiáng)烈展現(xiàn)公司高管對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的誠(chéng)意與信心。
美國(guó)啟動(dòng)退出萬(wàn)國(guó)郵聯(lián)程序， 我們認(rèn)為在新一輪洗牌的過(guò)程中龍頭公司有望脫穎而出：
1）白宮17日宣布啟動(dòng)退出萬(wàn)國(guó)郵政聯(lián)盟的程序，預(yù)計(jì)提升跨境電商中小賣家成本。萬(wàn)國(guó)郵政聯(lián)盟宗旨是促進(jìn)、組織和改善國(guó)際郵政業(yè)務(wù)，其體系支持郵政體系內(nèi)的終端費(fèi)保持在較低水平。 根據(jù)聯(lián)盟分類，中國(guó)屬于以發(fā)展中國(guó)家為主的第 3 組別中，美國(guó)屬于第 1 組別。聯(lián)盟從依照公平和鼓勵(lì)落后地區(qū)發(fā)展的原則，規(guī)定中國(guó)發(fā)往美國(guó)的郵政包裹享受折扣。 我們認(rèn)為出口跨境電商行業(yè)的中小型賣家依賴郵政物流系統(tǒng)，受自身規(guī)模限制難以快速應(yīng)對(duì)，預(yù)計(jì)未來(lái)在美國(guó)強(qiáng)烈訴求下，郵政渠道物流費(fèi)率被動(dòng)提升， 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)會(huì)受到一定影響。
2）龍頭公司自建專線、高效經(jīng)濟(jì)，核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步強(qiáng)化。根據(jù)公司公告， 環(huán)球易購(gòu)子公司已經(jīng)建設(shè)百余條跨境物流服務(wù)專線，擺脫對(duì)郵政系統(tǒng)的依賴，廣泛服務(wù)全球主要市場(chǎng)。當(dāng)前環(huán)球易購(gòu) 95%以上發(fā)往美國(guó)的貨物通過(guò)自建物流專線系統(tǒng)和快遞商投遞，通過(guò)郵政體系發(fā)往美國(guó)的貨物總量不足環(huán)球易購(gòu)發(fā)往美國(guó)總貨量的 5%，占公司跨境出口業(yè)務(wù)總發(fā)貨量約 1%。通過(guò)美國(guó)物流專線，環(huán)球易購(gòu)可提供的物流服務(wù)時(shí)效為到美國(guó)東岸 7-8 天，妥投率達(dá)到 98%；到美國(guó)西岸 4-6 天，妥投率達(dá)到 97%，相比郵政小包的物流方式，自建專線具備高效、經(jīng)濟(jì)的體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)。 我們認(rèn)為行業(yè)中小賣家較難組織專線物流，國(guó)際郵政體系日趨規(guī)范下，龍頭企業(yè)物流時(shí)效性、性價(jià)比及數(shù)據(jù)追蹤性優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，前期重點(diǎn)投入的核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)將不斷展現(xiàn)明顯效果，預(yù)計(jì)行業(yè)由早期的野蠻生長(zhǎng)逐步轉(zhuǎn)為強(qiáng)者恒強(qiáng)。
前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 50%-80%，效率優(yōu)化顯著。1）自有網(wǎng)站勢(shì)頭良好。根據(jù) similarweb數(shù)據(jù)， 9 月份 Gearbest 網(wǎng)站訪問(wèn)量達(dá) 1.1 億次， 位于全球購(gòu)物類網(wǎng)站第 45 名； 服裝網(wǎng)站Zaful 移動(dòng)端在全球 84 個(gè)國(guó)家進(jìn)入前十名， 新興國(guó)家市場(chǎng)爆發(fā)增長(zhǎng)。 2）技術(shù)體系進(jìn)一步完善。 公司當(dāng)前研發(fā)人員達(dá)到 1211 人，占員工總數(shù)的 17.9%， 不斷強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)效率。 3）全球倉(cāng)儲(chǔ)體系建設(shè)推進(jìn)。 18 年中報(bào)倉(cāng)儲(chǔ)面積達(dá) 31 萬(wàn)平方米，在 20 個(gè)國(guó)家建成 61 個(gè)海外倉(cāng)。
跨境通是稀缺的高成長(zhǎng)、低估值龍頭企業(yè)，倡議購(gòu)買(mǎi)股票承諾收益彰顯強(qiáng)烈信心，維持“買(mǎi)入”。 公司 18 年進(jìn)一步完善“本地化、 平臺(tái)化” 建設(shè)， 業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張， 不斷改善財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。 我們堅(jiān)定看好公司核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化， 旺季迎來(lái)更高質(zhì)量增長(zhǎng)， 未來(lái)行業(yè)集中度不斷提升，有望成為千億銷售額的領(lǐng)軍企業(yè)。 考慮到上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用中有一定規(guī)模利息支出及匯兌損失，我們下調(diào)原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 18-20 年 EPS 為 0.77/1.01/1.29 元 （原18-20 年 EPS 為 0.79/1.15/1.54 元） ，對(duì)應(yīng) PE 為 12/9/7 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平 編選：電子商務(wù)研究中心）
