(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:2018 年7 月13 日,用友網(wǎng)絡(luò)公布2018 年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告, 預(yù)計(jì)2018 年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)與上年同期相比,將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1 億-1.3 億元,扣非后歸母凈利潤(rùn)0.8 億-1.1 億元。
用友3.0 戰(zhàn)略成效初顯,業(yè)績(jī)同比扭虧、增長(zhǎng)超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2018 年上半年?duì)I收增長(zhǎng)率超過(guò)35%,高于市場(chǎng)預(yù)期。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1 億-1.3 億元,相比去年同期虧損6377 萬(wàn)元的業(yè)績(jī),實(shí)現(xiàn)近四年來(lái)首次扭虧為盈,歸母凈利潤(rùn)提升1.64 億-1.94 億元。用友3.0 戰(zhàn)略專注于To B 市場(chǎng),致力于為企業(yè)提供云服務(wù),從結(jié)果看,公司戰(zhàn)略成效初顯。公司業(yè)績(jī)預(yù)增的原因:1)云服務(wù)規(guī)模化發(fā)展,促進(jìn)軟件業(yè)務(wù)ARPU 增長(zhǎng),金融業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。2)公司通過(guò)優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)、控制成本等措施,控制三費(fèi)增長(zhǎng),從而使得利潤(rùn)增速快于營(yíng)收增速,利潤(rùn)增速進(jìn)一步加快。
政府推動(dòng)+公司前期投入轉(zhuǎn)化,SaaS業(yè)務(wù)落地速度加快。1)百萬(wàn)企業(yè)上云推進(jìn)各地政府與云服務(wù)商積極合作,從而推動(dòng)各地企業(yè)上云速度驟增。公司作為國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)云服務(wù)龍頭將率先獲益。2) SaaS 市場(chǎng)側(cè)重于應(yīng)用能力建設(shè),用友憑借多年的行業(yè)積累和客戶基礎(chǔ),提供以客戶交易場(chǎng)景為核心的數(shù)字化企業(yè)服務(wù),成為國(guó)內(nèi)公有云SaaS 市占率第一的公司。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì),2017 年我國(guó)SaaS 軟件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到142 億元,同比增長(zhǎng)34.5%。2018 年國(guó)內(nèi)企業(yè)級(jí)SaaS 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)200 億元。公司將充分受益于國(guó)內(nèi)SaaS 市場(chǎng)的快速發(fā)展和廣闊空間。
U8 Coud+“精智”精準(zhǔn)布局,推動(dòng)公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。1)U8 coud 是用友面向中小型和成長(zhǎng)型企業(yè)的一款云ERP,旨在幫助企業(yè)增長(zhǎng)收入、降低成本及提高效率。根據(jù)工商局的統(tǒng)計(jì),2015 年末全國(guó)工商登記中小企業(yè)超過(guò)2000 萬(wàn)家,國(guó)內(nèi)規(guī)模以上中小工業(yè)企業(yè)36.5 萬(wàn)家,占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的97.4%,從企業(yè)數(shù)量來(lái)看, 云ERP 產(chǎn)品U8 coud 的市場(chǎng)空間廣闊。同時(shí)用友人均單產(chǎn)通過(guò)云ERP 的轉(zhuǎn)化,從2015 年的34.6 萬(wàn)提高到2017 年的41.7 萬(wàn),人均單產(chǎn)邊際效應(yīng)增加。2)工信部于6 月發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三年行動(dòng)計(jì)劃,指出到2020 年底,初步建成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和產(chǎn)業(yè)體系, 并遴選出10 家跨領(lǐng)域跨行業(yè)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。用友“精智”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是面向工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化云平臺(tái),公司將憑借自身在云服務(wù)上面的優(yōu)勢(shì),借助“精智”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)協(xié)助各個(gè)省市發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。目前公司已與上海、浙江、湖北、湖南、江西等地簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,同時(shí)委派相關(guān)人員到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟任職。因此用友“精智”有望入選跨領(lǐng)域跨行業(yè)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),為公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為6.28、8.19和9.85億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.33、0.43和0.52元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2018-2020年P(guān)E分別為82.8、63.5和52.8倍。我們看好用友網(wǎng)絡(luò)3.0戰(zhàn)略,它將使得云與軟件業(yè)務(wù)產(chǎn)生一加一大于二的效應(yīng),看好國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)上云的迫切需求,同時(shí)作為國(guó)內(nèi)企業(yè)信息化服務(wù)龍頭,用友網(wǎng)絡(luò)應(yīng)該享有一定的估值溢價(jià)。我們首次給予“審慎推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策落地不及預(yù)期;(2)公司新業(yè)務(wù)發(fā)展不確定性;(3)傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;(4)中美貿(mào)易戰(zhàn)影響。（來(lái)源：華鑫證券 文/徐鵬 編選：電子商務(wù)研究中心）
