(電子商務(wù)研究中心訊)海瀾之家主品牌調(diào)整到位復(fù)蘇強(qiáng)勁,愛(ài)居兔品牌延續(xù)爆發(fā)趨勢(shì)。1)男裝主品牌重回雙位數(shù)增長(zhǎng),店效增速轉(zhuǎn)正。17年全年海瀾之主品牌實(shí)現(xiàn)收入146.6億元,其中Q4單季主品牌收入增長(zhǎng)15.2%,新增門店75家達(dá)到4503家。我們根據(jù)銷售數(shù)據(jù)計(jì)算的平均店效同比增長(zhǎng)7.2%,店效轉(zhuǎn)正回暖明顯。2)女裝品牌愛(ài)居兔保持快速拓展趨勢(shì)。17年全年女裝品牌報(bào)表收入達(dá)9.0億元,其中Q4單季度收入增長(zhǎng)74%,單季門店數(shù)量新增129家至1050家,平均店效增長(zhǎng)3.5%,渠道擴(kuò)張與店效提升雙重推動(dòng)銷售增長(zhǎng)。3)職業(yè)裝業(yè)務(wù)同步發(fā)力,17年圣凱諾品牌實(shí)現(xiàn)收入18.8億元,Q4單季度收入同比增長(zhǎng)24%達(dá)到5.8億元。
業(yè)績(jī)回暖再度驗(yàn)證存貨調(diào)整到位,堅(jiān)定看好優(yōu)質(zhì)白馬龍頭再度發(fā)力。1)公司存貨調(diào)整到位,輕裝上陣再度發(fā)力。我們認(rèn)為四季度銷售回暖驗(yàn)證庫(kù)存調(diào)整邏輯,當(dāng)前公司周轉(zhuǎn)率上升、售罄率及一年內(nèi)占比回歸良好水平均表明公司存貨消化到位,四季度起信心提振加大備貨業(yè)績(jī)回暖顯著。2)公司是運(yùn)營(yíng)效率行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭。公司終端零售平效行業(yè)領(lǐng)先,過(guò)去多年持續(xù)升級(jí)信息化系統(tǒng)及倉(cāng)儲(chǔ)物流體系,具備持久護(hù)城河。公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目進(jìn)一步推進(jìn)全供應(yīng)鏈信息系統(tǒng)效率建設(shè),與騰訊深度合作有望分享借鑒信息技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù),看好核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷鞏固。
新興渠道建設(shè)成效明顯,互聯(lián)網(wǎng)巨頭戰(zhàn)略入股,龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合未來(lái)看點(diǎn)多多。1)重視線上渠道四季度表現(xiàn)靚麗,公司17年實(shí)現(xiàn)線上銷售10.5億元,其中Q4線上銷售同比增長(zhǎng)54.9%達(dá)4.5億元。我們認(rèn)為公司與騰訊深度合作下,未來(lái)有望進(jìn)一步分享優(yōu)質(zhì)線上流量入口,在京東、微信、唯品會(huì)等平臺(tái)加快電商業(yè)務(wù)擴(kuò)張。2)18年購(gòu)物中心渠道有望加速拓展,公司17年9月與萬(wàn)達(dá)洽談深入合作,目前萬(wàn)達(dá)商業(yè)已納入騰訊戰(zhàn)略版圖,公司年輕副牌HLAJEANS、高性價(jià)比輕奢品牌OVV/AEX、童裝愛(ài)居兔KIDS、家居生活館HLAHOMES等品牌有望加速布局購(gòu)物中心渠道。3)百億產(chǎn)業(yè)基金加速打造品牌管理集團(tuán)。公司與合伙方共同設(shè)立百億產(chǎn)業(yè)基金,有望進(jìn)一步整合優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈資源,并通過(guò)外延投資豐富品牌矩陣、輸出優(yōu)秀品牌管理模式,我們堅(jiān)定看好強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合促進(jìn)公司多品牌+多品類+全渠道整合。
公司是國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)龍頭,輕裝上陣業(yè)績(jī)回暖明顯,騰訊戰(zhàn)略入股增添發(fā)展動(dòng)力,維持“買入”評(píng)級(jí)。公司積極推動(dòng)旗下品牌年輕化、多樣化發(fā)展,穩(wěn)扎穩(wěn)打布局新興渠道建設(shè)。考慮到公司存貨消化到位回暖明顯,我們上調(diào)17年并維持18-20年盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)17-20年EPS為0.74/0.82/0.92/1.01元(原17年EPS為0.73元),對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/13/12倍?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭入股促進(jìn)線下流量?jī)r(jià)值重估,估值有望進(jìn)一步提升,維持“買入”評(píng)級(jí)!（來(lái)源：申萬(wàn)宏源 文/王立平；編選：電子商務(wù)研究中心）
