(電子商務研究中心訊) 我們認為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將會是貫穿18年計算機行業(yè)的投資主線,而用友無疑是國家工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設的重要參與者和關鍵一環(huán)。
同時,作為ERP、云服務的龍頭企業(yè),在此時點用友主動擁抱變化,推出精智平臺,提供企業(yè)轉(zhuǎn)型升級全套解決方案,全面賦能工業(yè)企業(yè)成長。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)風口將至,用友為工信部唯一推薦的軟件平臺:17年12月政治局就大數(shù)據(jù)進行第二次集體學習,為18年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提供頂層設計,提出數(shù)字經(jīng)濟與實體經(jīng)濟結(jié)合,工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)呼聲漸起;工信部發(fā)布工信部智能制造系統(tǒng)解決方案提供商,用友入選;18年1月工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)峰會召開,多部委參加,用友做專題匯報。
用友投資亮點:
1、中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭,精智工業(yè)云全面賦能制造業(yè)。
公司2017年發(fā)布精智用友工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。作為軟件商轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的領跑者,公司率先布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,打造智能制造一體化解決方案。用友工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺以“智能工廠+智慧管理”雙維度賦能工業(yè)企業(yè),具備個性化定制、網(wǎng)絡化協(xié)同和設計制造一體化三大內(nèi)核,工業(yè)互聯(lián)能力非常突出,且具備顯著的稟賦優(yōu)勢與先發(fā)優(yōu)勢。伴隨用友云與浙江、湖北兩省經(jīng)信委和江西省政府達成合作,政府合作項目正加速落地,用友工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺將全面賦能中國工業(yè)企業(yè)。
2018將是用友生態(tài)化發(fā)展的元年。隨著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)子公司的成立和“鯤鵬計劃”、與華為云百度云合作計劃的發(fā)布,公司將以“企業(yè)+伙伴+用友”的模式打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新生態(tài)圈。
2、中國ERP軟件龍頭,軟件業(yè)務支撐公司業(yè)績。
用友網(wǎng)絡在2016年占據(jù)近40%的國產(chǎn)ERP市場份額,在國內(nèi)ERP市場優(yōu)勢十分明顯。受益經(jīng)濟復蘇和勞動力成本提高帶來的企業(yè)信息化建設投入加速,我國企業(yè)管理軟件行業(yè)需求回暖,公司的軟件業(yè)務有望保持穩(wěn)定增長,現(xiàn)金牛地位進一步鞏固,在未來較長的時間內(nèi)為公司業(yè)績給予支撐。
3、Data時代挖掘工業(yè)數(shù)據(jù),發(fā)力供應鏈金融業(yè)務。
軟件商向金融服務商轉(zhuǎn)身,多方位布局金融服務產(chǎn)業(yè)。公司在金融產(chǎn)業(yè)領域逐步開展了支付業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)投融資信息服務業(yè)務、供應鏈金融服務。隨著公司金融服務業(yè)務實現(xiàn)高速增長,三大主營中金融服務部分的戰(zhàn)略布局已初步完成。
延伸數(shù)據(jù)價值,供應鏈金融將成為用友金融服務的核心。作為企業(yè)信息化服務龍頭,用友坐擁海量企業(yè)級數(shù)據(jù),發(fā)展供應鏈金融具備先天優(yōu)勢,未來有望演化成用友的新利潤增長點。
完善用友企業(yè)服務版圖,實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)生態(tài)與金融生態(tài)相結(jié)合。用友供應鏈金融服務完善了用友網(wǎng)絡現(xiàn)有的企業(yè)服務版圖,可進一步提升企業(yè)對于用友企業(yè)服務與云服務生態(tài)圈的使用黏性。
此外,用友供應鏈金融有望加速產(chǎn)業(yè)生態(tài)與金融生態(tài)的融合,創(chuàng)造制造業(yè)升級轉(zhuǎn)型中的新價值。
4、用友三層次挖掘軟件業(yè)務增長潛力:
1把握軟件國產(chǎn)化大勢,積極搶抓高端軟件市場份額;
2升級中端業(yè)務體系,持續(xù)改進經(jīng)營效益,優(yōu)化人員結(jié)構(gòu);
3耕耘低端市場,發(fā)掘海量小微企業(yè)信息化需求。
5、用友U8cloud與金蝶K/3cloud對比:
用友U8cloud專注于提供整體的云應用解決方案,打開了成長型企業(yè)SaaS的增量市場,從云業(yè)務發(fā)展彈性來看,未來2-3年用友的性價比要比金蝶更大,后發(fā)制人優(yōu)勢顯著。
盈利預測:
我們認為用友作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)四大類參與企業(yè)中的軟件企業(yè)類龍頭公司,未來有望充分受益工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策以及訂單落地,具有很好的投資價值。
我們認為用友ERP業(yè)務的優(yōu)勢地位將得到保持,隨著行業(yè)復蘇及國產(chǎn)化浪潮,預計用友ERP業(yè)務將保持20%穩(wěn)定增長,同時費用率也將得到控制,現(xiàn)金牛地位進一步鞏固。
其次,我們認為用友云服務業(yè)務或?qū)⒃?8年達到10億營收規(guī)模,實現(xiàn)盈虧平衡,19年開始進入大規(guī)模收獲期。
金融業(yè)務保持穩(wěn)步上漲,供應鏈金融項目尚在培育期,支付業(yè)務與友金所業(yè)務已邁入快速增長階段,2018年金融服務業(yè)務整體有望實現(xiàn)翻倍成長。
預計公司營業(yè)收入17-19年將達到63.30、82.00、119.94億元,歸母凈利潤3.83、7.43、12.44億元,對應EPS為0.26、0.51、0.85元,對應PE為137.96、71.07、42.45倍,給予“推薦”評級。
風險提示:
云服務發(fā)展不及預期;工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺落地不及預期。（來源：方正證券 文/安永平 編選：電子商務研究中心）
