(電子商務(wù)研究中心訊) 維持增持評(píng)級(jí)。2017年Q4業(yè)績明顯改善,解禁與前期業(yè)績低預(yù)期等悲觀影響弱化,股東再增持彰顯長期發(fā)展信心。維持18年EPS 0.80元,考慮到經(jīng)營效率提升后的規(guī)模效應(yīng),上調(diào)19年EPS至1.10元,維持目標(biāo)價(jià)29.4元。
業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)告2017年實(shí)現(xiàn)營收/凈利140億元/7.51億元,同比+63.99%/90.73%,EPS 0.50元;其中Q4實(shí)現(xiàn)營收52.59億元,同比+74.66%(環(huán)比+22pct);凈利2.56億元,同比+111.57%(環(huán)比+54pct);全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率16.45%,同比+2.90pct。
基本面顯著改善,主要網(wǎng)站發(fā)展態(tài)勢良好。子公司環(huán)球易購與前海帕托遜盈利能力不斷增強(qiáng),Q4邊際改善顯著,我們預(yù)計(jì)2017年電子業(yè)務(wù)收入有望維持100%+,服裝業(yè)務(wù)增速有望回升至50%+。根據(jù)Similarweb數(shù)據(jù),電子站Gearbeast 1月訪問量1.84億,環(huán)比-9.78%;服裝站Zaful 1月訪問量4446萬,環(huán)比強(qiáng)勢+26.37%,Zaful、Rosegal網(wǎng)站排名持續(xù)上升。
跨境出口龍頭,馬太效應(yīng)顯著。公司從2017年初圍繞時(shí)效采取了一系列供應(yīng)鏈優(yōu)化措施,存貨與現(xiàn)金流不斷改善中,參考網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2018Q1業(yè)績有望維持高增長,股東再增持彰顯長期發(fā)展信心。跨境電商行業(yè)仍處流量紅利階段,公司作為行業(yè)龍頭綜合優(yōu)勢下市占率有望持續(xù)提升,目前對(duì)應(yīng)2018年23XPE顯著低估。
風(fēng)險(xiǎn)因素:行業(yè)競爭加劇、跨境稅收政策趨嚴(yán)等。（來源：國泰君安 文/訾猛 彭瑛 編選：電子商務(wù)研究中心）
